陳君君 專(zhuān)欄

滬指在3500點(diǎn)處爭(zhēng)奪激烈，短期看，有企穩(wěn)止跌的趨勢(shì)。考慮到春節(jié)資金需求高峰期，貨幣政策收緊的概率不大。企業(yè)盈利周期向上擴(kuò)張階段仍處于驗(yàn)證期，市場(chǎng)大幅向下的風(fēng)險(xiǎn)較小，但結(jié)構(gòu)上的估值矛盾或會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性和脆弱性。

本周市場(chǎng)在前一周的連續(xù)回調(diào)后重回區(qū)間盤(pán)整走勢(shì)，波動(dòng)幅度有所收窄，成交量能也降至萬(wàn)億元水平以下，結(jié)構(gòu)分化依然是市場(chǎng)的主要特征，大盤(pán)藍(lán)籌龍頭股率先修復(fù)向上并屢創(chuàng)新高，績(jī)差個(gè)股遭持續(xù)拋售，部分白馬股因市場(chǎng)傳聞而大幅下挫，可見(jiàn)處在估值高位使得市場(chǎng)信心較為脆弱。北向資金本周連續(xù)凈流入，南向資金依然延續(xù)大規(guī)模凈流入。

行業(yè)板塊漲跌參半，傳媒、通信及軍工板塊跌幅居前，流動(dòng)性收緊預(yù)期及行業(yè)自身基本面偏弱引發(fā)成長(zhǎng)風(fēng)格板塊接連回落，消費(fèi)者服務(wù)、石油石化、食品飲料及農(nóng)林牧漁板塊漲幅居前，年報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證行業(yè)高景氣及較強(qiáng)的防御性催生相關(guān)板塊持續(xù)走強(qiáng)，銀行板塊表現(xiàn)也較為強(qiáng)勁，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)集中在少數(shù)板塊。

市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指在3500點(diǎn)處爭(zhēng)奪激烈，短期看，有企穩(wěn)止跌的趨勢(shì)，但均線仍為空頭排列，創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)相近，同樣圍繞3200點(diǎn)震蕩整理，預(yù)計(jì)兩市進(jìn)一步修復(fù)需要時(shí)間，大概率維持震蕩走勢(shì)。節(jié)前市場(chǎng)交易活躍度下降，抱團(tuán)爭(zhēng)辯引發(fā)市場(chǎng)分歧等內(nèi)生原因是市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)疲弱的主要因素，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)略低于預(yù)期或也是制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的原因之一。

后市來(lái)看，流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫得到了緩解，央行本周通過(guò)7天期和14天期逆回購(gòu)操作凈投放流動(dòng)性，考慮到春節(jié)資金需求高峰期，貨幣政策收緊的概率不大，但春節(jié)前后主要以維持緊平衡為主，穩(wěn)住杠桿率和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的舉措已逐步實(shí)施，當(dāng)前的流動(dòng)性平緩收緊的一致預(yù)期難以明顯改善。經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)1月PMI數(shù)據(jù)受季節(jié)性因素和疫情影響，供需有所轉(zhuǎn)弱，2月就地過(guò)節(jié)對(duì)生產(chǎn)端影響相對(duì)中性，對(duì)消費(fèi)影響存在不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度仍待觀察。海外經(jīng)濟(jì)體如歐元區(qū)主要國(guó)家1月PMI超此前預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭向好或支撐海外市場(chǎng)偏好回升，且財(cái)政刺激及積極貨幣政策尚未到退出階段，對(duì)于市場(chǎng)中期表現(xiàn)無(wú)需過(guò)分悲觀。

企業(yè)盈利周期向上擴(kuò)張階段仍處于驗(yàn)證期，市場(chǎng)大幅向下的風(fēng)險(xiǎn)較小，但結(jié)構(gòu)上的估值矛盾或會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性和脆弱性。短期市場(chǎng)抱緊龍頭的趨勢(shì)有所強(qiáng)化，趨勢(shì)結(jié)束雖言之尚早，但對(duì)應(yīng)板塊的預(yù)期收益率或需下調(diào)。臨近春節(jié)，市場(chǎng)交易活躍度或進(jìn)一步降低。策略上，建議減少追高，逐步著眼年后行情逢低布局景氣向好且估值仍較為合理的化工、輕工、建材、銀行板塊中的績(jī)優(yōu)個(gè)股，對(duì)于成長(zhǎng)板塊可關(guān)注行業(yè)周期向上回調(diào)相對(duì)充分的細(xì)分子行業(yè)如功率半導(dǎo)體等。

(作者為南京證券研究所副所長(zhǎng))