邊風煒 專欄

此時一些百倍市盈率的新能源和消費、科技股，說破了天，也是泡沫叢生，也許其中會有一兩家能完成壟斷成為王者，但絕大部分都是陪葬品。年報開始全面進入披露期，此時緊盯價值，莫問大小，相信節后會有回報。

最近資金南下主攻港股，一時間港股的投資者成幾何級增長，看著沒有漲跌停的港股每天漲百分之幾十，感覺猶如巨大的誘餌吸引著貪婪的資金不斷南下，相信相對低估的洼地將迅速被洶涌而來的潮水填平。

與此同時我想說的是，港股在過去兩年明顯跑輸全球股市，而過去兩個月成為最好的投資圣地，這一切源于什么，除了價值還有什么。記得以前A股喜歡炒重組、炒小盤，那時如果你給投資者推薦茅臺、招行，他們會說A股沒有價值投資;現在茅臺、醬油成了新的寵兒，估值高達60倍、100倍，此時如果你給投資者推薦低估值的金融地產或一些小市值科技，他們依然會說現在是基金抱團行情，不要談價值，小心低估值陷阱。

投資者總是很容易為一些極端現象尋找理由，似乎找到了理由就看到了本質，而實際上恰恰相反，事物的本質其實往往很簡單，只是現象的發生需要時間，就像燒開一壺水，總要一些時間，而耐心才是投資最重要的素質之一。

價值投資的核心是企業內在價值的研究，如果一家企業10倍市盈率，在各項內在指標完好的情況下，也就是最壞你應該十年回本，如果加上分紅等等應該還不需要十年，而此時一些百倍的新能源和消費、科技股，說破了天，也是泡沫叢生，也許其中會有一兩家能完成壟斷成為王者，但絕大部分都是陪葬品。

但在投資的過程中，絕大部分投資者依然希望自己的股票明天就能漲停，這就使得資金喜歡往人多的地方去，不愿意等待，只爭朝夕，而這些又恰恰是長期投資的大忌。

A股從來是價值投資的圣地，因為做純粹價投的人很少，其實不光是A股，全球股市投資者包括大量機構投資者恐怕都是如此，因為人性使然。這也就解釋了很多人的問題，既然價值投資那么有效，為何成功者寥寥，因為難學的不是價值之方法，而是因人性之劣根，因為很少有人愿意慢慢的變富。

短期市場進入混沌期，高低個股震蕩加劇，年報開始全面進入披露期，此時緊盯價值，莫問大小，相信節后會有回報。

(作者為國泰君安上海研究總監)