陳君君 專欄

此前市場的抱團極致行情或暫時告一段落，估值大幅領先景氣度的場景在流動性收緊預期下難以持續(xù)演繹，近期部分資金或逐步切換至更具性價比和安全邊際的板塊，建議減少追高，可適當布局相對滯漲且景氣度有所恢復的板塊。

本周市場先揚后抑，滬指總體小幅回落，創(chuàng)業(yè)板指震蕩回調，指數(shù)日內波動明顯放大，市場分歧開始加劇，前期兩極分化的格局有所改善，資金高低切換，抱團的龍頭股集體大幅回撤，低位滯漲的板塊受到分流資金的關注開始活躍。科創(chuàng)板一度逆市上漲，獲得部分溢出資金的關注。北向資金本周大幅凈流入，深股通占比更高。海外市場方面，歐美主要股指均呈橫盤整理走勢，上行動能趨弱。

行業(yè)板塊多數(shù)收跌，通信、電子、建筑及銀行板塊漲幅居前，主因前期跌幅較大而近期行業(yè)基本面預期有所改善而獲得補漲;農林牧漁、有色、電力設備及新能源及軍工板塊跌幅居前，前期漲幅較大的板塊在基本面瑕疵及獲利盤出逃的沖擊下拋壓較重，板塊紛紛回調。題材上，面板、大基建、國家大基金、半導體封測等題材受到資金熱捧，黃酒、啤酒及電池等板塊顯著下行，市場賺錢效應經歷了從收斂到擴散的過程。

市場走勢方面，滬指仍沿著5日均線上下盤整，均線多頭排列未破壞，但部分技術指標走壞;創(chuàng)業(yè)板指已擊穿5日和10日均線，短期相對更為弱勢，與前期積累較大漲幅相關，兩市成交量能維持萬億水平，后市或在高位盤整蓄勢后再行突破。

短期受到疫情風險上升、信用拐點預期驗證、交易結構擁擠引發(fā)部分機構調倉的多重因素影響，市場波動劇烈，且風格發(fā)生逆轉式的高低切換，指數(shù)占比更高的抱團龍頭股大幅回撤拖累市場整體表現(xiàn)，但從漲跌比來看，市場賺錢效應尚好。

后市來看，近期外生變量對市場的影響相對中性，海外政治風險短期趨于弱化，國內疫情風險則有所上升，冷冬氣候疊加人口流動窗口期帶來一定的不確定性，對經濟活動的擾動或是未來需要跟蹤的風險之一。國內經濟延續(xù)復蘇，但結構性差異也較為明顯，核心CPI觸及低位，部分消費活動恢復進程較慢，PPI受大宗商品價格超季節(jié)性上行影響同比恢復超預期，12月社融和貨幣增速均有所回落，整體略低于預期，排除非標融資的拖累后，信貸需求依然較好，反映經濟內生需求仍在，總體上經濟持續(xù)修復的中期預期未變，盡管信用拐點已至，但大概率貨幣政策春節(jié)前依然維持中性。

此前市場的抱團極致行情或暫時告一段落，估值大幅領先景氣度的場景在流動性收緊預期下難以持續(xù)演繹，近期部分資金或逐步切換至更具性價比和安全邊際的板塊，前期高景氣的板塊在休整消化后依然會是機構重點關注的方向，建議投資者減少追高，可適當布局相對滯漲且景氣度有所恢復的板塊。

(作者為南京證券研究所副所長)