邊風煒 專欄

當市場從一個極端來到另一極端時，錯誤正在發生。機構抱團也好，基金定價也罷，我只知道打開行業市盈率，白酒整體65倍，新能源車127倍，軍工124倍，無論這中間未來是否會誕生偉大的企業，最終90%以上都必然成為投資者的噩夢。

本周是2021年的第一個交易周，市場在經歷了第一天的開門紅后，賺錢效應急速下降，使得指數的不斷上漲讓投資者惴惴不安，甚至有些氣憤。絕大部分投資者開始發牢騷，對于機構抱團這一事實，很多投資者從自我反省到逐步認識直至指責謾罵。當市場從一個極端來到另一極端時，無論你身處哪邊，都必須相信，錯誤正在發生。

作為分析師，作為旁觀者，我想說，這就是資本市場，這就是市場先生，神經質且人格分裂，不管你是多么博學還是無知，不管你是機構還是個人，不管你是老手還是新兵，恐懼與貪婪總是伴隨左右。

2020年屬于新科技，上半年的芯片半導體，下半年的新能源與軍工，在全球經濟萎靡不振時，全世界期待新科技能改變這個世界，馬斯克的出現讓夢想得以照進現實，一眨眼特斯拉已經站在七千億美元市值的高峰，而此時特斯拉僅僅剛完成2020年50萬量汽車的銷量，這就是夢想在資本市場的對價。

資本市場的核心功能是融資與資源配置，或者說就是企業快速兌現未來，而投資者為未來買單的地方。但幾百年來，我們必須承認，兌現未來的都成為了億萬富翁，而買單的大部分依然一貧如洗，究其原因，其實就是泡沫與夢想。

最近我不斷看到百度、蘋果的造車新聞，這也意味著在新能源車從1到10的進程中將不斷涌入強大的競爭者。而特斯拉Y系列在中國的降價，對于競爭對手、產業鏈上下游都必然有好有壞，但資本市場一律給予溢價，股價在不斷向上飛奔，此時風險與泡沫也緊隨其后，幾百年來從未改變，夢想在資本市場往往是最危險也是最貴的。 

新年開門第一周，我們看到大而美的企業不斷上漲，無論是古老的白酒，還是擁有無數溢美之詞的新科技，機構抱團也好，基金定價也罷，我只知道打開行業市盈率，白酒整體65倍，新能源車127倍，軍工124倍，這是行業整體的市盈率，無論這中間未來是否會誕生偉大的企業，最終90%以上都必然成為投資者的噩夢。不管什么新的模式，不變的永遠是貪婪與泡沫。

此時我的耳邊響起曾經的警言：“新科技對于世界的改變速度，永遠比不上華爾街人貪婪的心”。

(作者為國泰君安上海研究總監)