國投白銀LOF(上市型開放式基金)的補償本周開領。作為國際定價的投資品種，白銀價格近期暴漲暴跌引發市場關注，后期銀價漲跌幾何?要注意哪些風險?

風險不可小覷

Wind數據顯示，截至2月26日15點收盤，上海期貨交易所白銀價格(SHFE白銀)為22572元/千克，自2月6日低點以來漲幅已達30.69%，紐約商品交易所白銀價格(COMEX白銀)也站到了87—89美元/盎司附近，但白銀的波動風險不可小覷。

1月30日，國際白銀市場價格出現史詩級暴跌，單日波動幅度遠超常規情況。2月2日，國投白銀LOF調整估值導致單日凈值下跌31.5%，引發投資者質疑。2月15日晚間，國投瑞銀基金公告稱，將對受國投白銀LOF估值調整影響的投資者進行補償，方案適用范圍為該基金以2026年2月2日凈值確認贖回的自然人投資者，不含機構投資者。2月23日，國投資本發布公告，補償相關工作方案將對該公司2026年度歸母凈利潤產生一定負面影響，但影響金額低于2024年度經審計歸母凈利潤的5%。

作為對投資者體驗的主動關切，國投瑞銀基金此次的補償顯然對公司的利潤已經產生影響。盡管基金估值調整本身合法合規、程序正當，但銀價波動的風險卻需要警惕。

國投瑞銀基金表示，白銀作為國際定價的投資品種，其價格并不簡單由國內市場決定，境外主流市場銀價決定了基金底層資產(上期所白銀期貨合約)的真實價值。日常采用“當日期貨合約的結算價”作為基金凈值的估算基礎。但是，國際白銀市場價格出現史詩級暴跌，如果繼續沿用上期所白銀期貨的結算價估值，基金凈值將顯著高于底層資產在國際市場的真實價值，形成“虛高”假象。這不僅掩蓋了實際風險，使投資者難以準確判斷，更會在未來價格回歸時，讓持有人被動承擔劇烈波動帶來的損失。這種“估值滯后”隱藏著更大的風險，若繼續使用未調整的估值，就可能導致先贖回的投資者以“虛高”凈值退出。

不可或缺的AI金屬

后期銀價漲跌幾何?要注意哪些風險?

國泰海通證券認為，白銀是不可或缺的AI金屬，工業屬性拉動需求提升。根據世界白銀協會的數據，2021年以來，全球白銀供需缺口持續存在。以光伏、新能源汽車和人工智能為代表的新興工業需求持續增長，白銀是AI領域不可或缺的金屬，白銀的高導電率、高導熱率、低接觸電阻多種屬性決定了它在AI時代的戰略地位。另外，在貴金屬強勢的背景下，白銀投資需求與價格漲幅正相關，投資需求也是白銀需求的增量來源。

國泰海通證券建議，在美聯儲降息預期持續升溫的背景下，美元走弱和全球流動性改善，白銀兼具較強的金融屬性并存在長期供應缺口，預期持續性的供需缺口將推動白銀價格中樞上行。白銀價格上行直接傳導至銀礦公司利潤增加，自有高品位銀礦的資源型企業更為受益于白銀價格的上漲。

中信期貨表示，白銀價格企穩后，短期有望呈現震蕩偏強走勢邏輯：白銀宏觀驅動與黃金保持一致，同時，白銀現貨端短線驅動仍較積極，3月份白銀現貨緊張的交易風險仍在，進一步放大白銀上漲彈性。從白銀庫存看，目前國內白銀現貨庫存持續低位;COMEX白銀庫存持續回落，且歷史規律顯示，3月份往往是COMEX白銀集中交割期;倫敦白銀庫存雖有回升，但白銀ETF持倉仍維持高位，對流動庫存的擠占效果仍存。整體來看，白銀價格企穩后，短線或逐漸轉入震蕩偏強走勢，需重點關注3月份白銀現貨緊張的發酵可能，同時跟蹤下周非農數據和中美互動。展望未來，銀價中長期利多支撐仍較強。

記者 王金萍