截至目前，基金2025年四季報已經全部公布，各類基金四季度的變化以及投資動向也都全部曝光。諸多券商在基金的四季報中看到了一些線索，作為2026年的提前布局，到底哪個板塊會占據主線“C位”?推動行情的增量資金又從哪里來?

科技板塊VS資源品

基金在去年四季度有了“新寵”。華源證券稱，相比2025年三季度，主動權益基金在去年四季度顯著增配周期板塊，周期板塊占比升至28.31%，環比增加4.95pct(百分點);大金融板塊占比由去年三季度的4.57%僅提升至5.62%;而對科技、醫藥和消費板塊的配置比例分別下降2.89pct、1.85pct、1.24pct。行業維度上，雖然電子、通信、電新為重倉前三，但有色金屬、基礎化工和非銀主動加倉最多。

東吳證券稱，在多重因素影響下，資源品自2025年伊始走出了一輪大牛市;而當下，機構雖大幅提高了資源品行業的倉位，但仍相對低配。因此，后續股商共振下，資源品行情仍有演繹的空間。

此外，他們還認為，TMT(科技、媒體和電信)板塊后續倉位有望進一步提升。“主動權益基金中TMT倉位具備進一步提升空間。2025年四季度TMT倉位小幅回落，是我們此前強調的年末‘結賬季’博弈、倉位再平衡邏輯。降倉后，TMT倉位處于2012年以來98%的歷史分位，絕對水平仍偏高，但看好后續倉位的進一步提升，原因有二：一是，擁擠度并不算高。基于公募配置倍數(單行業公募倉位/行業流通市值占全A比重)衡量，以TMT核心的電子行業為例，電子截至2025年四季度的配置倍數約為2x，而歷史上該倍數多次觸及3x以上(如2021年二季度電力設備3.1x、2017年三季度食飲3.0x)。可見電子雖絕對倉位偏高，但實際擁擠度并不高。二是，春季行情后半場的流動性邏輯依然堅實，疊加今年作為‘十五五’規劃的開局之年，上半年以科技創新與現代化產業體系為核心的政策主線有望進一步強化，AI產業趨勢的擴散仍是核心，公募今年上半年有望繼續增配TMT。”

到底哪個板塊會占據2026年主線“C位”?廣發證券認為，本輪牛市，全球交易的主線都存在相似性，且市值集中度都在抬升：一類是科技板塊，另一類是資源和能源。這背后，分別對應兩個宏觀敘事的定價，一個是AI產業周期加速、投資端火熱，另一個是去美元化周期、資源品重新定價。對應到中國市場，如果現階段高景氣仍然具有稀缺性，那么基金籌碼的集中度提高、市場的市值集中度提高、板塊的交易集中度提高，也都不宜再以歷史的經驗數字、輕易作為“離場”的信號。

主動權益基金VS被動指數基金

數據顯示，截至2025年四季度末，主動權益基金持股市值3.4萬億元，股票型ETF持股市值3.8萬億元。哪些基金會成為增量資金的來源?

廣發證券稱，2025年四季度，主動權益基金的規模下降主要是受到階段性“回本贖回”的影響。本輪牛市，中高凈值人群的存款搬家確定性較高，居民入市的渠道和之前有所不同，單從公募基金渠道看，上一輪牛市是主動權益基金，這一輪是“固收+”、ETF。

東吳證券也有相似觀點。他們分析，從基金持倉數據能觀察到居民存款搬家已經開始，“固收+”基金和指數基金是居民資金入市的重要渠道。對于風險偏好較低的居民而言，“固收+”基金作為存款、理財的投資“進階版”將得到青睞，從最新數據來看，2025年四季度，“固收+”基金規模達到2.6萬億元，環比增長9.8%，也指向其成為居民存款搬家的重要載體。對于風險偏好較高的居民而言，在經歷了近年市場的起伏后，更在意自己選標的、做投資、賺收益的成就感，因此更傾向于通過工具型產品入場，目前市面上的行業、主題ETF產品，更適合這類投資者。與之相對應的是，指數基金規模在近幾個季度也出現了大幅增長。2024年三季度，指數型基金持股市值首次超越主動偏股型基金;2025年四季度，指數型基金股票市值為4.70萬億元(環比+3.4%)，主動偏股型基金股票市值為3.37萬億元(環比-5.2%)。

值得注意的是，基金2025年四季報僅披露了基金前十大重倉股的情況，很多持倉并沒有顯示出來，此外，基金倉位不穩定，尤其是靈活配置型基金，隨時會根據市場環境動態調整倉位，投資者應結合市場環境及自身投資目標進行綜合判斷。

記者 王金萍