近日，國海富蘭克林基金發(fā)布了2026年度A股市場展望報(bào)告。報(bào)告回顧稱，2025年A股呈現(xiàn)典型的慢牛疊加結(jié)構(gòu)性行情，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲近50%，上證指數(shù)逼近4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，市場展現(xiàn)出鮮明的“啞鈴型”結(jié)構(gòu)分化特征。

國海富蘭克林基金分析指出，啞鈴的一端，是科技成長主線主導(dǎo)全年行情，表現(xiàn)為海外AI算力需求爆發(fā)式增長，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)加速，人形機(jī)器人商業(yè)化落地節(jié)奏超預(yù)期，創(chuàng)新藥“中國超市”格局初步形成。啞鈴另一端，則是流動(dòng)性與供給端雙重?cái)_動(dòng)下的資源品價(jià)值重估，有色金屬價(jià)格迎來大幅上漲。而啞鈴的中間地帶，是以內(nèi)需為核心的傳統(tǒng)行業(yè)——消費(fèi)、地產(chǎn)及銀行板塊，其漲幅顯著落后于各類寬基指數(shù)。該公司認(rèn)為，若對(duì)市場特征做進(jìn)一步簡化，可清晰劃分為外需驅(qū)動(dòng)型與內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型兩大陣營。兩類不同需求驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，不僅在行業(yè)間呈現(xiàn)出極端的漲跌幅差異，即便是同一行業(yè)內(nèi)部，分化程度也同樣顯著。這一市場特征，與宏觀經(jīng)濟(jì)所展現(xiàn)出的運(yùn)行規(guī)律高度一致。

展望后市，國海富蘭克林基金從科技、資源、內(nèi)需和國家競爭四大維度，系統(tǒng)闡述了對(duì)2026年市場的展望。

科技成長：AI引領(lǐng)第四次工業(yè)革命

國海富蘭克林基金表示，人工智能已明確成為第四次工業(yè)革命的核心驅(qū)動(dòng)力，其帶來的產(chǎn)業(yè)變革深度與廣度，將遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。該公司分析認(rèn)為，AI是一場全方位的效率革命，既有望從收入端打開企業(yè)成長空間，又能從成本端優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營結(jié)構(gòu)，其影響的邊界與深度均為歷史罕見。過去一年，無論是OpenAI、Grok、英偉達(dá)推動(dòng)的算力端指數(shù)級(jí)增長，還是DeepMind、DeepSeek引領(lǐng)的算法持續(xù)優(yōu)化，都讓市場對(duì)通用人工智能（AGI）的實(shí)現(xiàn)路徑與落地節(jié)奏，形成了清晰明確的認(rèn)知。從應(yīng)用側(cè)觀察，AI已在代碼生成、自動(dòng)駕駛、人形機(jī)器人、多模態(tài)交互等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)實(shí)際落地，甚至在基礎(chǔ)科學(xué)研究領(lǐng)域，也展現(xiàn)出改變行業(yè)格局的巨大潛力。

對(duì)于AI行業(yè)發(fā)展前景，國海富蘭克林基金指出，從投入維度來看，無論是中美兩國的國家戰(zhàn)略意志，還是跨國企業(yè)的巨額投資規(guī)模，均足以表明AI的長期發(fā)展空間毋庸置疑。對(duì)AI行業(yè)的研究重點(diǎn)應(yīng)聚焦于節(jié)奏的把握：是優(yōu)先布局應(yīng)用端的商業(yè)化機(jī)會(huì)，還是堅(jiān)守算力端的技術(shù)迭代路徑，抑或是側(cè)重國產(chǎn)替代的自主可控方向。不過，這些選擇僅屬于投資策略的細(xì)節(jié)微調(diào)，而非對(duì)整體行業(yè)前景的根本懷疑。如從風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，該公司表示，算力硬件的技術(shù)路徑迭代，可能會(huì)對(duì)選股方向造成階段性擾動(dòng)，這是新一年需要持續(xù)警惕的變量。總體而言，國海富蘭克林基金認(rèn)為，隨著國內(nèi)先進(jìn)制程技術(shù)的突破、國產(chǎn)GPU的量產(chǎn)落地，疊加中國在大模型領(lǐng)域已建立的優(yōu)勢(shì)，有理由相信2026年將是國產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)的一年。

資源重估：戰(zhàn)略金屬的供給端擾動(dòng)

國海富蘭克林基金在報(bào)告中提到，2025年觀察到的另一市場現(xiàn)象，是有色金屬價(jià)格的持續(xù)上行。該公司認(rèn)為，這一現(xiàn)象背后的核心驅(qū)動(dòng)因素，是大國博弈、逆全球化趨勢(shì)、戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備需求及地緣沖突升級(jí)等非產(chǎn)業(yè)性需求因素。另一方面，AI革命的全面推進(jìn)，也帶來了電力、銅、稀土等關(guān)鍵資源與能源的需求暴增，使得部分資源品同時(shí)具備了“國家戰(zhàn)略安全屬性”與“生產(chǎn)力進(jìn)步核心需求屬性”，成為推動(dòng)其價(jià)格上漲的雙重邏輯。

供給側(cè)來看，國海富蘭克林基金分析，美國正通過加征關(guān)稅、推行本土化政策等手段，構(gòu)建關(guān)鍵礦產(chǎn)的戰(zhàn)略庫存；中國則在稀土、鎢、鈷等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，持續(xù)加強(qiáng)供給端的統(tǒng)籌管控。中美兩國在科技與安全領(lǐng)域的逐步脫鉤，使得這些“戰(zhàn)略金屬”再次成為大國角力的焦點(diǎn)。與此同時(shí)，其他國家也開始紛紛建立戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備體系，并出臺(tái)相關(guān)出口管控政策，這直接導(dǎo)致全球化時(shí)代形成的資源品全球供應(yīng)鏈體系被打破。各國為構(gòu)建資源供應(yīng)鏈的多重備份體系，需要耗費(fèi)數(shù)年時(shí)間才能完成。在此期間，供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定性將持續(xù)存在，使得全球資源品的供需匹配關(guān)系極為脆弱，極易誘發(fā)價(jià)格的大幅波動(dòng)。

該公司進(jìn)一步指出，2026年需要重點(diǎn)觀察，這種價(jià)值重估趨勢(shì)是否會(huì)向原油與農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域延伸。特別是原油價(jià)格，其走勢(shì)不僅關(guān)系到全球通脹趨勢(shì)與主要經(jīng)濟(jì)體的利率走勢(shì)，甚至可能影響美國中期選舉的結(jié)果，將成為各國意志角力的核心關(guān)鍵點(diǎn)。

內(nèi)需有望企穩(wěn)：房地產(chǎn)政策——托底還是刺激？

對(duì)于內(nèi)需板塊，國海富蘭克林基金分析，2021年至今，房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)下跌，以及由此引發(fā)的土地財(cái)政、地方政府與居民部門資產(chǎn)負(fù)債表收縮、民營企業(yè)與外資企業(yè)投資意愿低迷等連鎖反應(yīng)，是造成內(nèi)需不振的主要原因。而這一系列問題的根源，在于中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過程中必然經(jīng)歷的陣痛。

該公司認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變不可能一蹴而就。轉(zhuǎn)型期的短期陣痛，本質(zhì)上是為了換取更高質(zhì)量、更可持續(xù)的長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展。內(nèi)需的提振，短期來看，核心在于平衡居民、政府、企業(yè)三大部門的資產(chǎn)負(fù)債表；而長期復(fù)蘇，則需要依賴經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式的根本性轉(zhuǎn)變。短期維度，穩(wěn)住核心資產(chǎn)價(jià)格與積極推進(jìn)化債工作，例如實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場的止跌企穩(wěn)、維持股票市場的慢牛行情，是修復(fù)各部門資產(chǎn)負(fù)債表的有效手段。長期維度，則需要推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與收入分配制度改革，引導(dǎo)居民部門資產(chǎn)負(fù)債表的良性擴(kuò)張，進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)需增長，帶動(dòng)企業(yè)部門擴(kuò)大生產(chǎn)與投資，最終打破負(fù)循環(huán)。

從股票市場角度，國海富蘭克林基金強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)行業(yè)的政策取向?qū)⒊蔀?026年市場結(jié)構(gòu)特征的核心“勝負(fù)手”。過去一年，以地產(chǎn)—化工—消費(fèi)—銀行為代表的內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈，在行業(yè)景氣度與股價(jià)表現(xiàn)上，與外需驅(qū)動(dòng)型行業(yè)及科技成長行業(yè)之間，形成了巨大的差距。房地產(chǎn)政策是采取“托底”的保守策略，還是轉(zhuǎn)向“刺激”的積極策略，將直接影響房價(jià)的未來走勢(shì)，進(jìn)而傳導(dǎo)至居民部門資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)進(jìn)程與地方政府的土地財(cái)政狀況，最終影響股票市場中內(nèi)需行業(yè)的景氣度預(yù)期。該公司認(rèn)為，這一政策邏輯的傳導(dǎo)，將是修復(fù)內(nèi)需板塊股價(jià)的核心邏輯起點(diǎn)。

國家競爭：戰(zhàn)術(shù)層面的階段性緩和

2025年A股的強(qiáng)勢(shì)板塊，多數(shù)為外需驅(qū)動(dòng)型行業(yè)。國海富蘭克林基金認(rèn)為，平穩(wěn)的對(duì)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境，是其行情延續(xù)的重要前提。觀察特朗普政府上任以來的對(duì)外經(jīng)貿(mào)與地緣戰(zhàn)略布局，該公司傾向于判斷，美國未來的對(duì)外政策將更趨務(wù)實(shí)：繼續(xù)淡化全球領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任與價(jià)值觀輸出原則，更加注重政策的成本與收益平衡，戰(zhàn)略聚焦的地區(qū)也將逐步轉(zhuǎn)向本土及西半球。美國戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移，將有利于中美關(guān)系的階段性穩(wěn)定。連帶而來的，是中歐關(guān)系的持續(xù)改善——?dú)W洲正積極向中國靠攏，在貿(mào)易相關(guān)問題上將逐漸改變此前的強(qiáng)硬立場。該公司也提醒，仍需關(guān)注東南亞方向的潛在貿(mào)易爭端，日本、菲律賓及臺(tái)海等地區(qū)的地緣摩擦也將持續(xù)存在，不過，中國應(yīng)對(duì)此類事件的主動(dòng)權(quán)與綜合能力，相較以往已經(jīng)大幅提升。

整體來看，國海富蘭克林基金認(rèn)為，2026年的外部環(huán)境將比2025年更趨穩(wěn)定，這一變化將有利于外需驅(qū)動(dòng)型行業(yè)的景氣度延續(xù)。

結(jié)論：慢牛第三年

綜合來看，國海富蘭克林基金對(duì)2026年市場環(huán)境持相對(duì)樂觀態(tài)度，認(rèn)為2026年A股市場面臨的整體環(huán)境將優(yōu)于2025年。外需環(huán)境整體保持穩(wěn)定，內(nèi)需則處于緩步尋底、逐步企穩(wěn)的過程中。以AI為代表的科技成長主線，依然是具備“時(shí)代特征”的核心投資方向，其變數(shù)在于，研究與投資聚焦點(diǎn)，將從海外算力端逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控與商業(yè)化落地。資源品的價(jià)值重估進(jìn)程，仍將持續(xù)推進(jìn)：繼貴金屬與戰(zhàn)略工業(yè)金屬之后，石油與農(nóng)產(chǎn)品也將迎來顯著的上漲動(dòng)力。而內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈能否啟動(dòng)，將是2026年市場結(jié)構(gòu)特征的重要變數(shù)，若房地產(chǎn)政策從“托底”轉(zhuǎn)向“刺激”，則地產(chǎn)—化工—消費(fèi)—銀行在內(nèi)的整條內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈，將具備較大的估值修復(fù)空間。

整體而言，國海富蘭克林基金判斷，A股市場已進(jìn)入慢牛行情的第三年，市場的階段性震蕩與行業(yè)間的分歧不可避免，但長期發(fā)展前景依然光明。該公司表示，將以更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯繎B(tài)度，參與到各類投資機(jī)會(huì)中，通過專業(yè)的投研能力，力爭為投資者創(chuàng)造更穩(wěn)健的投資回報(bào)。 （曉薇）