近日，國海富蘭克林基金發布了2026年度A股市場展望報告。報告回顧稱，2025年A股呈現典型的慢牛疊加結構性行情，創業板指領漲近50%，上證指數逼近4000點整數關口，市場展現出鮮明的“啞鈴型”結構分化特征。

國海富蘭克林基金分析指出，啞鈴的一端，是科技成長主線主導全年行情，表現為海外AI算力需求爆發式增長，半導體國產替代進程持續加速，人形機器人商業化落地節奏超預期，創新藥“中國超市”格局初步形成。啞鈴另一端，則是流動性與供給端雙重擾動下的資源品價值重估，有色金屬價格迎來大幅上漲。而啞鈴的中間地帶，是以內需為核心的傳統行業——消費、地產及銀行板塊，其漲幅顯著落后于各類寬基指數。該公司認為，若對市場特征做進一步簡化，可清晰劃分為外需驅動型與內需驅動型兩大陣營。兩類不同需求驅動的企業，不僅在行業間呈現出極端的漲跌幅差異，即便是同一行業內部，分化程度也同樣顯著。這一市場特征，與宏觀經濟所展現出的運行規律高度一致。

展望后市，國海富蘭克林基金從科技、資源、內需和國家競爭四大維度，系統闡述了對2026年市場的展望。

科技成長：AI引領第四次工業革命

國海富蘭克林基金表示，人工智能已明確成為第四次工業革命的核心驅動力，其帶來的產業變革深度與廣度，將遠超互聯網與移動互聯網時代。該公司分析認為，AI是一場全方位的效率革命，既有望從收入端打開企業成長空間，又能從成本端優化企業運營結構，其影響的邊界與深度均為歷史罕見。過去一年，無論是OpenAI、Grok、英偉達推動的算力端指數級增長，還是DeepMind、DeepSeek引領的算法持續優化，都讓市場對通用人工智能（AGI）的實現路徑與落地節奏，形成了清晰明確的認知。從應用側觀察，AI已在代碼生成、自動駕駛、人形機器人、多模態交互等領域實現實際落地，甚至在基礎科學研究領域，也展現出改變行業格局的巨大潛力。

對于AI行業發展前景，國海富蘭克林基金指出，從投入維度來看，無論是中美兩國的國家戰略意志，還是跨國企業的巨額投資規模，均足以表明AI的長期發展空間毋庸置疑。對AI行業的研究重點應聚焦于節奏的把握：是優先布局應用端的商業化機會，還是堅守算力端的技術迭代路徑，抑或是側重國產替代的自主可控方向。不過，這些選擇僅屬于投資策略的細節微調，而非對整體行業前景的根本懷疑。如從風險角度出發，該公司表示，算力硬件的技術路徑迭代，可能會對選股方向造成階段性擾動，這是新一年需要持續警惕的變量。總體而言，國海富蘭克林基金認為，隨著國內先進制程技術的突破、國產GPU的量產落地，疊加中國在大模型領域已建立的優勢，有理由相信2026年將是國產AI產業突飛猛進的一年。

資源重估：戰略金屬的供給端擾動

國海富蘭克林基金在報告中提到，2025年觀察到的另一市場現象，是有色金屬價格的持續上行。該公司認為，這一現象背后的核心驅動因素，是大國博弈、逆全球化趨勢、戰略資源儲備需求及地緣沖突升級等非產業性需求因素。另一方面，AI革命的全面推進，也帶來了電力、銅、稀土等關鍵資源與能源的需求暴增，使得部分資源品同時具備了“國家戰略安全屬性”與“生產力進步核心需求屬性”，成為推動其價格上漲的雙重邏輯。

供給側來看，國海富蘭克林基金分析，美國正通過加征關稅、推行本土化政策等手段，構建關鍵礦產的戰略庫存；中國則在稀土、鎢、鈷等優勢領域，持續加強供給端的統籌管控。中美兩國在科技與安全領域的逐步脫鉤，使得這些“戰略金屬”再次成為大國角力的焦點。與此同時，其他國家也開始紛紛建立戰略資源儲備體系，并出臺相關出口管控政策，這直接導致全球化時代形成的資源品全球供應鏈體系被打破。各國為構建資源供應鏈的多重備份體系，需要耗費數年時間才能完成。在此期間，供應鏈的不穩定性將持續存在，使得全球資源品的供需匹配關系極為脆弱，極易誘發價格的大幅波動。

該公司進一步指出，2026年需要重點觀察，這種價值重估趨勢是否會向原油與農產品領域延伸。特別是原油價格，其走勢不僅關系到全球通脹趨勢與主要經濟體的利率走勢，甚至可能影響美國中期選舉的結果，將成為各國意志角力的核心關鍵點。

內需有望企穩：房地產政策——托底還是刺激？

對于內需板塊，國海富蘭克林基金分析，2021年至今，房地產價格的持續下跌，以及由此引發的土地財政、地方政府與居民部門資產負債表收縮、民營企業與外資企業投資意愿低迷等連鎖反應，是造成內需不振的主要原因。而這一系列問題的根源，在于中國經濟新舊動能轉換過程中必然經歷的陣痛。

該公司認為，經濟發展方式的轉變不可能一蹴而就。轉型期的短期陣痛，本質上是為了換取更高質量、更可持續的長期經濟發展。內需的提振，短期來看，核心在于平衡居民、政府、企業三大部門的資產負債表；而長期復蘇，則需要依賴經濟驅動模式的根本性轉變。短期維度，穩住核心資產價格與積極推進化債工作，例如實現房地產市場的止跌企穩、維持股票市場的慢牛行情，是修復各部門資產負債表的有效手段。長期維度，則需要推動消費結構轉型與收入分配制度改革，引導居民部門資產負債表的良性擴張，進而拉動內需增長，帶動企業部門擴大生產與投資，最終打破負循環。

從股票市場角度，國海富蘭克林基金強調，房地產行業的政策取向將成為2026年市場結構特征的核心“勝負手”。過去一年，以地產—化工—消費—銀行為代表的內需產業鏈，在行業景氣度與股價表現上，與外需驅動型行業及科技成長行業之間，形成了巨大的差距。房地產政策是采取“托底”的保守策略，還是轉向“刺激”的積極策略，將直接影響房價的未來走勢，進而傳導至居民部門資產負債表的修復進程與地方政府的土地財政狀況，最終影響股票市場中內需行業的景氣度預期。該公司認為，這一政策邏輯的傳導，將是修復內需板塊股價的核心邏輯起點。

國家競爭：戰術層面的階段性緩和

2025年A股的強勢板塊，多數為外需驅動型行業。國海富蘭克林基金認為，平穩的對外經貿環境，是其行情延續的重要前提。觀察特朗普政府上任以來的對外經貿與地緣戰略布局，該公司傾向于判斷，美國未來的對外政策將更趨務實：繼續淡化全球領導責任與價值觀輸出原則，更加注重政策的成本與收益平衡，戰略聚焦的地區也將逐步轉向本土及西半球。美國戰略重心的轉移，將有利于中美關系的階段性穩定。連帶而來的，是中歐關系的持續改善——歐洲正積極向中國靠攏，在貿易相關問題上將逐漸改變此前的強硬立場。該公司也提醒，仍需關注東南亞方向的潛在貿易爭端，日本、菲律賓及臺海等地區的地緣摩擦也將持續存在，不過，中國應對此類事件的主動權與綜合能力，相較以往已經大幅提升。

整體來看，國海富蘭克林基金認為，2026年的外部環境將比2025年更趨穩定，這一變化將有利于外需驅動型行業的景氣度延續。

結論：慢牛第三年

綜合來看，國海富蘭克林基金對2026年市場環境持相對樂觀態度，認為2026年A股市場面臨的整體環境將優于2025年。外需環境整體保持穩定，內需則處于緩步尋底、逐步企穩的過程中。以AI為代表的科技成長主線，依然是具備“時代特征”的核心投資方向，其變數在于，研究與投資聚焦點，將從海外算力端逐步轉向國內產業鏈的自主可控與商業化落地。資源品的價值重估進程，仍將持續推進：繼貴金屬與戰略工業金屬之后，石油與農產品也將迎來顯著的上漲動力。而內需產業鏈能否啟動，將是2026年市場結構特征的重要變數，若房地產政策從“托底”轉向“刺激”，則地產—化工—消費—銀行在內的整條內需產業鏈，將具備較大的估值修復空間。

整體而言，國海富蘭克林基金判斷，A股市場已進入慢牛行情的第三年，市場的階段性震蕩與行業間的分歧不可避免，但長期發展前景依然光明。該公司表示，將以更嚴謹的研究態度，參與到各類投資機會中，通過專業的投研能力，力爭為投資者創造更穩健的投資回報。 （曉薇）