2025年中國債券市場在政策與市場的雙重博弈中平穩(wěn)運(yùn)行，呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征。回顧全年，貨幣政策整體保持穩(wěn)健，央行通過“縮短放長”的操作方式有效維持了市場流動性的合理充裕。數(shù)據(jù)顯示，2025年中證全債指數(shù)累計(jì)上漲0.76%，債券市場整體震蕩走平。

從細(xì)分市場表現(xiàn)來看，利率債市場波動較為顯著，十年期國債收益率在1.60%-1.90%區(qū)間內(nèi)震蕩。信用債市場則表現(xiàn)相對活躍，全年發(fā)行凈增規(guī)模達(dá)到3.68萬億元，二級市場收益表現(xiàn)整體優(yōu)于利率債。可轉(zhuǎn)債市場受益于股市的良好表現(xiàn)，相關(guān)基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)突出，成為2025年固收市場的一大亮點(diǎn)。

展望2026年，作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，市場普遍預(yù)期穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼。從政策層面來看，分析指出一季度可能迎來新一輪逆周期調(diào)節(jié)政策，政策重心或更多轉(zhuǎn)向內(nèi)循環(huán)體系建設(shè)。其中，消費(fèi)補(bǔ)貼政策和房地產(chǎn)政策的調(diào)整方向備受市場關(guān)注。通脹方面，在低基數(shù)效應(yīng)下，2026年通脹水平有望階段性轉(zhuǎn)正。

貨幣政策方面，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)健偏松的基調(diào)，與財(cái)政政策形成有效配合。央行或?qū)⒅攸c(diǎn)配合“化債”主線的財(cái)政政策，但在降息等重大決策上可能會更加審慎。上銀基金表示，全年流動性環(huán)境有望保持合理充裕，尤其是一季度可能呈現(xiàn)更加積極的政策姿態(tài)。

海外市場方面，美債收益率可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。上半年市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期可能推動美債上漲，下半年則需要警惕由通脹壓力帶來的調(diào)整風(fēng)險。基于美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)韌性和財(cái)政狀況，美債收益率曲線可能呈現(xiàn)陡峭化特征，預(yù)計(jì)其中短端利率隨降息走低，長端利率維持中樞高位。

對于2026年國內(nèi)金融市場的整體展望，分析認(rèn)為風(fēng)險偏好可能維持高位震蕩。在債券收益率處于歷史低位的背景下，社會整體資產(chǎn)有提升權(quán)益配置比例的訴求。對于債市來說，預(yù)計(jì)2026年經(jīng)濟(jì)緩復(fù)蘇與流動性寬松并行，但利率下行空間有限。一方面票息或?qū)⒊蔀?026年固收市場主流策略，市場或?qū)⒏P(guān)注10年以內(nèi)利率債以及中、短信用債；預(yù)計(jì)全年十年期國債利率在央行合意區(qū)間內(nèi)震蕩；此外在策略創(chuàng)新以及衍生品增量的背景下，債市波動或?qū)⑸闲小?/p>

具體到債市各個細(xì)分領(lǐng)域，上銀基金表示：

利率債市場方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇與流動性寬松并存的格局仍將延續(xù)，但利率下行空間相對有限。市場博弈烈度可能上升，將關(guān)注3-7年政金債等短端品種的投資機(jī)會。

信用債市場方面，預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，但在化債大背景下，城投債發(fā)行規(guī)模可能繼續(xù)收縮。市場整體將更注重流動性好、中短久期的標(biāo)的，信用下沉策略仍有望獲得超額收益。

可轉(zhuǎn)債市場方面，2026年值得重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)上銀基金測算，一方面，權(quán)益市場的表現(xiàn)將為轉(zhuǎn)債品種提供有力支撐；另一方面，在市場供給持續(xù)收縮的背景下，轉(zhuǎn)債品種的稀缺性價值可能進(jìn)一步凸顯。從供給端看，2026年預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模950億元，退出規(guī)模1469億元，凈供給為-519億元，供需格局持續(xù)改善。從行業(yè)配置角度，上銀基金認(rèn)為可以關(guān)注以下方向：一是國產(chǎn)替代為主導(dǎo)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈；二是受益于行業(yè)景氣的鋰電板塊；三是有望受益于反內(nèi)卷主線的光伏、生豬以及化工等行業(yè)。這些行業(yè)不僅符合政策導(dǎo)向，也具備基本面支撐。

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