2025年的全球資源舞臺上演了一場波瀾壯闊的“王者歸來”。當能源轉型的浪潮與新一輪工業革命疊加，資源板塊儼然成為結構性行情的核心戰場。在機遇與變局的周期律動中，路博邁資源精選基金以近一年103.78%的翻倍漲幅（截至2026年1月6日，數據來源：wind資訊），精準捕捉到了資源賽道的Beta浪潮，更通過卓越的Alpha挖掘能力，為投資者呈現了一場穿越周期的價值演繹。

在這場“資源盛宴”中，作為基金經理的黃道立有著怎樣的投資邏輯和思考？當市場熱度攀升，估值擴張后，下一階段的投資機會又該錨定何處？讓我們一起揭開基金凈值“翻倍”的表象，共同探尋其資源布局的“路線圖”。

從黃金到工業金屬的傳導邏輯

“今年有色金屬板塊既有短期博弈因素，也有長期基本面演變在發揮作用。”黃道立指出，在全球產業重構、宏觀驅動力變化、大國博弈加劇的大背景下，有色金屬板塊的演繹更具復雜性和結構性特征。而本輪行情中，有色金屬尤其是銅、貴金屬表現突出是多重因素交織的結果。其中，工業金屬與經濟周期景氣變化密切相關，貴金屬與全球貨幣環境、風險事件關聯較大，而小金屬則受產業創新和政策變化影響。

《大眾證券報》記者注意到，路博邁資源精選2025年三季報披露的十大重倉股中既有紫金礦業、招金礦業、赤峰黃金這樣的黃金貴金屬，也有贛鋒鋰業、天齊鋰業這樣的能源金屬，還有洛陽鉬業、紫金礦業這樣的工業金屬。Wind資訊顯示，近一年共有5只個股股價漲幅翻番，其中，洛陽鉬業（HK3993）和洛陽鉬業（603993）的漲幅均在200%以上，招金礦業（HK1818）、贛鋒鋰業（HK1772）和紫金礦業（HK2899）的漲幅也超過了150%（截至2026年1月5日）。

在供給側，全球銅礦供給偏緊、國內電解鋁產能“天花板”等政策約束成為市場關注重點。黃道立認為，供給剛性與觀察周期密切相關。“在足夠短的時間維度內，政策或資本開支約束是剛性的，但若價格上漲持續刺激企業擴大資本開支，或政策因經濟需要做出調整，長期來看供給約束可能逐步緩解。”他強調，不同品種的供給邏輯不同，需結合下游需求與價格信號動態評估。

把握更具持續性的資源方向

對于當前金銀、銅鋁等品種表現強勢，而部分金屬相對滯后的分化現象，黃道立指出，背后核心是經濟增長驅動力的結構性轉變。“以綠色能源革命和科技創新為代表的新動能，正在重構上游資源的需求格局。”他認為，與這兩大趨勢密切相關的品種，未來有望獲得更堅實、更可持續的供需支撐。

“全球流動性寬松預期也是需要關注的核心變量之一。”黃道立表示，從歷史經驗看，美聯儲進入降息周期往往是大宗商品新一輪行情的起點，但不同階段對不同金屬的影響不同。在寬松初期，經濟復蘇尚不明顯，黃金等避險資產更受益；但隨著經濟逐步企穩，工業金屬如銅、鋁等價格彈性會逐步增強。他進一步指出，當前美聯儲政策受經濟、債務、通脹等多因素制約，降息節奏較為審慎，這也使得商品價格的上漲“相對理性，步伐穩健”。

此外，黃道立對新能源產業也給予了高度關注。他指出，新能源在銅鋁需求中的占比已從十年前的個位數提升至15%左右，而AI數據中心、低空經濟等新領域仍處于發展早期，對上游材料的需求拉動確定性較高，但具體彈性仍取決于產業規模、技術路徑與材料替代等因素。“需求結構的變化是漸進的，但方向是明確的。要在發展中動態跟蹤，不斷修正判斷。”

借道相關ETF和主題基金配置

2025年，申萬有色金屬指數憑借94.73%的漲幅位列申萬一級行業分類的年漲幅榜首。這是否意味著有色金屬板塊已經短期見頂？

“是否見頂，更多取決于細分商品未來的價格趨勢。”黃道立認為，盡管該板塊年內漲幅較高，但PE估值仍處于歷史40%左右分位，整體估值水平仍較理性。對于2026年資源品板塊的整體行情，他表示持續看好，認為仍有結構性機會。

記者注意到，此前披露的2025年三季報中，他也曾表示資源品板塊處在新一輪上漲周期的起步階段，未來仍有較大成長空間，并表示中期會“密切關注經濟復蘇進程和內在的結構變化，該變化對資源品行情能否從上漲初期向中期切換，以及切換后的配置方向有重要的影響”。

此外2025年9月，路博邁資源精選基金成立一周年之際，黃道立在致基金持有人的一封信中也明確指出資源板塊的獨特優勢在于稀缺性與成長性共存，部分細分子行業的投資邏輯已從“純周期波動”轉向“成長性稀缺”，并強調，資源行業正站在“能源革命+科技創新+全球流動性寬松”的共振起點，其價值重估絕非短期波動，而是時代賦予的長期機遇。

對于不同風險偏好的投資者，黃道立建議具備行業認知和數據跟蹤能力的投資者可精選個股；對行業有信心但不知如何選擇的，可考慮相關ETF；更傾向于委托專業機構管理的投資者，則可借道主題基金進行配置。記者 趙琦薇