2025年的全球資源舞臺上演了一場波瀾壯闊的“王者歸來”。當(dāng)能源轉(zhuǎn)型的浪潮與新一輪工業(yè)革命疊加，資源板塊儼然成為結(jié)構(gòu)性行情的核心戰(zhàn)場。在機(jī)遇與變局的周期律動中，路博邁資源精選基金以近一年103.78%的翻倍漲幅（截至2026年1月6日，數(shù)據(jù)來源：wind資訊），精準(zhǔn)捕捉到了資源賽道的Beta浪潮，更通過卓越的Alpha挖掘能力，為投資者呈現(xiàn)了一場穿越周期的價值演繹。

在這場“資源盛宴”中，作為基金經(jīng)理的黃道立有著怎樣的投資邏輯和思考？當(dāng)市場熱度攀升，估值擴(kuò)張后，下一階段的投資機(jī)會又該錨定何處？讓我們一起揭開基金凈值“翻倍”的表象，共同探尋其資源布局的“路線圖”。

從黃金到工業(yè)金屬的傳導(dǎo)邏輯

“今年有色金屬板塊既有短期博弈因素，也有長期基本面演變在發(fā)揮作用?！秉S道立指出，在全球產(chǎn)業(yè)重構(gòu)、宏觀驅(qū)動力變化、大國博弈加劇的大背景下，有色金屬板塊的演繹更具復(fù)雜性和結(jié)構(gòu)性特征。而本輪行情中，有色金屬尤其是銅、貴金屬表現(xiàn)突出是多重因素交織的結(jié)果。其中，工業(yè)金屬與經(jīng)濟(jì)周期景氣變化密切相關(guān)，貴金屬與全球貨幣環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)事件關(guān)聯(lián)較大，而小金屬則受產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和政策變化影響。

《大眾證券報(bào)》記者注意到，路博邁資源精選2025年三季報(bào)披露的十大重倉股中既有紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、赤峰黃金這樣的黃金貴金屬，也有贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)這樣的能源金屬，還有洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)這樣的工業(yè)金屬。Wind資訊顯示，近一年共有5只個股股價漲幅翻番，其中，洛陽鉬業(yè)（HK3993）和洛陽鉬業(yè)（603993）的漲幅均在200%以上，招金礦業(yè)（HK1818）、贛鋒鋰業(yè)（HK1772）和紫金礦業(yè)（HK2899）的漲幅也超過了150%（截至2026年1月5日）。

在供給側(cè)，全球銅礦供給偏緊、國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能“天花板”等政策約束成為市場關(guān)注重點(diǎn)。黃道立認(rèn)為，供給剛性與觀察周期密切相關(guān)?！霸谧銐蚨痰臅r間維度內(nèi)，政策或資本開支約束是剛性的，但若價格上漲持續(xù)刺激企業(yè)擴(kuò)大資本開支，或政策因經(jīng)濟(jì)需要做出調(diào)整，長期來看供給約束可能逐步緩解?！彼麖?qiáng)調(diào)，不同品種的供給邏輯不同，需結(jié)合下游需求與價格信號動態(tài)評估。

把握更具持續(xù)性的資源方向

對于當(dāng)前金銀、銅鋁等品種表現(xiàn)強(qiáng)勢，而部分金屬相對滯后的分化現(xiàn)象，黃道立指出，背后核心是經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。“以綠色能源革命和科技創(chuàng)新為代表的新動能，正在重構(gòu)上游資源的需求格局。”他認(rèn)為，與這兩大趨勢密切相關(guān)的品種，未來有望獲得更堅(jiān)實(shí)、更可持續(xù)的供需支撐。

“全球流動性寬松預(yù)期也是需要關(guān)注的核心變量之一。”黃道立表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期往往是大宗商品新一輪行情的起點(diǎn)，但不同階段對不同金屬的影響不同。在寬松初期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不明顯，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)更受益；但隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，工業(yè)金屬如銅、鋁等價格彈性會逐步增強(qiáng)。他進(jìn)一步指出，當(dāng)前美聯(lián)儲政策受經(jīng)濟(jì)、債務(wù)、通脹等多因素制約，降息節(jié)奏較為審慎，這也使得商品價格的上漲“相對理性，步伐穩(wěn)健”。

此外，黃道立對新能源產(chǎn)業(yè)也給予了高度關(guān)注。他指出，新能源在銅鋁需求中的占比已從十年前的個位數(shù)提升至15%左右，而AI數(shù)據(jù)中心、低空經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域仍處于發(fā)展早期，對上游材料的需求拉動確定性較高，但具體彈性仍取決于產(chǎn)業(yè)規(guī)模、技術(shù)路徑與材料替代等因素?！靶枨蠼Y(jié)構(gòu)的變化是漸進(jìn)的，但方向是明確的。要在發(fā)展中動態(tài)跟蹤，不斷修正判斷?！?/p>

借道相關(guān)ETF和主題基金配置

2025年，申萬有色金屬指數(shù)憑借94.73%的漲幅位列申萬一級行業(yè)分類的年漲幅榜首。這是否意味著有色金屬板塊已經(jīng)短期見頂？

“是否見頂，更多取決于細(xì)分商品未來的價格趨勢?！秉S道立認(rèn)為，盡管該板塊年內(nèi)漲幅較高，但PE估值仍處于歷史40%左右分位，整體估值水平仍較理性。對于2026年資源品板塊的整體行情，他表示持續(xù)看好，認(rèn)為仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

記者注意到，此前披露的2025年三季報(bào)中，他也曾表示資源品板塊處在新一輪上漲周期的起步階段，未來仍有較大成長空間，并表示中期會“密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和內(nèi)在的結(jié)構(gòu)變化，該變化對資源品行情能否從上漲初期向中期切換，以及切換后的配置方向有重要的影響”。

此外2025年9月，路博邁資源精選基金成立一周年之際，黃道立在致基金持有人的一封信中也明確指出資源板塊的獨(dú)特優(yōu)勢在于稀缺性與成長性共存，部分細(xì)分子行業(yè)的投資邏輯已從“純周期波動”轉(zhuǎn)向“成長性稀缺”，并強(qiáng)調(diào)，資源行業(yè)正站在“能源革命+科技創(chuàng)新+全球流動性寬松”的共振起點(diǎn)，其價值重估絕非短期波動，而是時代賦予的長期機(jī)遇。

對于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，黃道立建議具備行業(yè)認(rèn)知和數(shù)據(jù)跟蹤能力的投資者可精選個股；對行業(yè)有信心但不知如何選擇的，可考慮相關(guān)ETF；更傾向于委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的投資者，則可借道主題基金進(jìn)行配置。記者 趙琦薇