基金產品作為資產管理行業的核心工具，其運作邏輯根植于“代客理財”的受托本質，遵循“賣者盡責，買者自負”的原則。日前，中國證券投資基金業協會下發了《基金管理公司績效考核管理指引(征求意見稿)》(下稱“新指引”)，相比2022年的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，對“賣者盡責”作出了進一步的細化要求，考核之細讓業內人士笑稱“巴菲特來了也要降薪”。

5186只基金近三年跑贏基準且業績為正

“新指引”從考核導向、薪酬綁定、問責機制三大維度全面強化約束，新增了階梯化降薪機制：對連續三年跑輸基準超10個百分點且利潤為負的基金經理，強制降薪≥30%;問責機制適用離職人員，堵住責任追究漏洞。

“新指引”更強化了長期業績的要求。記者根據Wind資訊發現，截至2025年12月15日，最近三年一共有5186只基金跑贏基準且凈值增長率為正(只考慮主代碼)，其中，華夏北交所創新中小企業精選兩年定開的業績最高，達到244.43%。主動權益類基金中，東吳新趨勢價值線、東吳移動互聯A、德邦鑫星價值A近三年的業績也都超過了200%。此外，景順長城穩健回報A、寶盈轉型動力A、易方達全球成長精選A、中信建投北交所精選兩年定開A、東吳嘉禾優勢A、匯添富北交所創新精選兩年定開A、中郵健康文娛A近三年的業績均超過150%，可以說，跟著這些基金，持有人或能獲得不俗的收益(見表)。

主動權益類基金近三年業績TOP40

不過，有些基金的表現卻不盡如人意，需要投資者警惕。比如金鷹多元策略A，近三年的凈值增長率為-50.27%，跑輸基準超65個百分點，此外，還有中信建投低碳成長A、中信建投智信物聯網A、方正富邦創新動力A等均跑輸基準超60個百分點。

“新指引”在多個方面作了重大升級，比如顯著提高了基金經理和高管等的績效薪酬跟投自家基金的比例，且持基期限不得少于一年;績效薪酬的遞延支付期限不少于3年，核心人員遞延支付比例≥40%，并覆蓋董事長及分支機構負責人;對主動權益基金經理考核的業績指標權重不低于80%，對銷售核心人員考核的投資者盈虧指標權重不低于50%……

公募行業進入高質量發展新階段

華龍證券研究所認為，“新指引”要求投研體系工業化、考核長期化，頭部公司憑借資源與人才優勢，更易構建平臺化投研系統，向“綜合財富管理”轉型，頭部機構可通過全譜系產品線與投顧服務，將產品收益轉化為客戶賬戶收益。另外，“新指引”也會引導一些資源有限的中小機構放棄全賽道競爭，深耕細分領域(如固收+、量化策略)，通過精品化產品和深度客戶陪伴建立差異化優勢。

他們認為，“新指引”的系列改革(績效考核+費率改革+業績基準規范)形成組合拳，通過可量化、可追溯的制度設計，推動行業從規模競爭轉向價值創造，最終提升投資者獲得感，標志著公募行業從粗放擴張進入高質量發展新階段。未來，具備長期投研實力和合規能力的頭部機構將進一步鞏固優勢，而中小機構合規成本上升，需通過差異化策略尋求生存空間，部分基金經理可能因考核壓力轉向被動投資領域。政策落地需關注細則明確性，確保改革紅利切實傳導至投資者。

中銀證券表示，一方面，“新指引”強化長期業績權重，推動公募基金行業向長期投資、價值投資轉型，抑制短期逐利行為，有助于推動更多中長期資金穩定入市，優化資本市場投資者結構。同時，公募基金投研體系更注重深度價值挖掘，從需求端帶動券商深化研究服務。另一方面，差異化考核、薪酬遞延與強制跟投將從業人員收益與投資者回報緊密綁定，從制度上約束了“基金賺錢、基民不賺錢”的行業痛點，增強投資者信心與獲得感，有助于強化基金投資者信心，促進基金市場規模健康增長，也有助于券商財富管理業務規模擴張。

記者 王金萍