喀喇昆侖山冰雪融化，匯聚成喀拉喀什河的水奔騰不息，流過荒漠，穿過山谷，歷經(jīng)千萬年的沖刷與沉淀，方才滋養(yǎng)出舉世聞名的羊脂玉。

在和田，沉靜恒久的不只是美玉，還有臥在喀拉喀什河峽谷里的渦輪。那是波波娜水電站的一部分，在流水的推動下日夜不息，將自然的能量化為璀璨燈火，點亮千家萬戶。

2025年12月8日，華夏中核清潔能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(下稱“華夏中核清潔能源REIT”)獲中國證監(jiān)會準予注冊批復(fù)。這是中核集團旗下首只公募REITs，底層資產(chǎn)正是波波娜水電站。

有人說，REITs是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的“金融活水”，而這一次，資本市場的“活水”真的流向了水源地。正如“波波娜”在維吾爾語中寓意“美麗的少女”，而今，步入“成年”的她，正以一套全新的裝扮與姿態(tài)，亮相于資本市場。

(波波娜水電站攔河壩上游，攝于2025年11月4日)

燈火，如何在昆侖山下點亮

2006年12月，當波波娜水電站正式開工之時，很少有人能想到，這座位于和田喀拉喀什河中游的水利工程，會在近二十年后成為資本市場關(guān)注的焦點。

當時的和田，仍是新疆電力供應(yīng)較為緊張的地區(qū)之一。巴格其鎮(zhèn)的農(nóng)民吐爾遜托乎提·努爾買買提經(jīng)營著一家小型面粉加工廠，往年常常因為缺電而不得不停產(chǎn)，像他這樣的企業(yè)在當時的和田并非少數(shù)。

波波娜水電站，作為新疆“十一五”期間重點工程，水利部“水利援疆”的重點項目和自治區(qū)“富國安居”的核心工程，從誕生起便肩負厚望。該工程總投資11.34億元，總裝機容量15萬千瓦，近五年(2020-2024年)平均發(fā)電量6.59億千瓦時。這些數(shù)字背后，是和田地區(qū)對穩(wěn)定電力的渴望。

建設(shè)之路并非平坦，面對工期緊任務(wù)重、環(huán)境惡劣、交通不便、材料短缺等重重挑戰(zhàn)，建設(shè)者們硬是攻克了發(fā)電引水洞巖石遇水泥化、可爆破性差，以及壓力鋼管自動卷制等一系列技術(shù)難題。

從亙古荒原到綠色光明

2008年9月，波波娜水電站正式進入工程施工階段。據(jù)時任施工項目副總經(jīng)理的王小宇介紹，當時波波娜電站沿河水質(zhì)很好，但兩岸由于是堿性土壤，幾乎寸草不生。

水電站的建成，改變的遠不止能源問題。一部分水漫過堤岸，稀釋了土壤堿度，加上充足的水分補給，昔日的不毛之地，悄然披上綠裝。這不僅是一項電力工程，更是一個生態(tài)修復(fù)項目。

此外，它還能通過和田河向塔里木河每年調(diào)水1億多立方米，使塔里木河下游幾百萬畝天然胡楊林得到有效保護和恢復(fù)。

(波波娜水電站攔河壩下游，攝于2025年11月4日)

守護民生的“電力心臟”

2011年4月10日12時，波波娜水電站首臺機組舉行并網(wǎng)發(fā)電，這一刻對和田而言意義非凡。工程全面投運后，通過接入和田地區(qū)220千伏輸變電線路與南疆高壓電路聯(lián)通，不僅徹底解決了和田的“電慌”問題，還能將富余電力輸送至喀什地區(qū)。

吐爾遜托乎提·努爾買買提的面粉廠，再也不為停電發(fā)愁了。他高興地告訴記者：“現(xiàn)在電力有了保證，每天可以加工面粉1.5噸，一年可以加工500噸小麥，可以掙5萬元。”這是波波娜水電站帶給普通人最真切的改變。

在南疆這片干涸的土地上，水意味著生命，而科學(xué)利用水資源的基礎(chǔ)設(shè)施，則意味著發(fā)展的希望。

引資本活水，潤實體根基

2025年6月，華夏中核清潔能源REIT正式向上交所遞交申報材料。此舉標志著，運營已超十年的波波娜水電站，即將通過金融創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場上的標準化金融產(chǎn)品。

公開披露的材料顯示，波波娜水電站自2011年投運以來，近五年平均發(fā)電量6.59億千瓦時，表現(xiàn)穩(wěn)定。電價(不含稅)方面，優(yōu)先電價長期穩(wěn)定在0.1752元/千瓦時;市場化電價則從2021年的0.135元/千瓦時穩(wěn)步攀升至2024年的0.235元/千瓦時，顯示出良好的價格彈性。

成本控制更是亮點。未來全周期發(fā)電付現(xiàn)成本(不含大修)預(yù)計控制在1900萬元/年左右，平均每度電的運營成本不到3分錢。

反映到估值上，項目全周期IRR達到6.10%，2025年預(yù)測年化現(xiàn)金分派率為6.03%，2026年為5.64%。在當前利率下行的大環(huán)境下，這個回報水平頗具競爭力。對于長期渴求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資本市場而言，久違的水電資產(chǎn)以REITs形式亮相，無疑是一泓清泉。

和田新寶藏，不止于玉

和田的寶藏，遠不止于美玉。這里有光，有熱，有電，有一座座在戈壁峽谷中，將奔騰河水轉(zhuǎn)化為綠色動能的現(xiàn)代引擎。它們不喧嘩，不張揚，卻在每一次電閘合上的瞬間，支撐起一座城市的運轉(zhuǎn)。

華夏中核清潔能源REIT的獲批，釋放出一個信號：中國的清潔能源產(chǎn)業(yè)，正從“建設(shè)時代”走向“運營時代”，從“項目融資”走向“資產(chǎn)上市”。它向我們揭示：真正的價值，不僅蘊藏在山巔的玉礦里，也鐫刻在河川之畔的電站中。

它不耀眼，但持久。就像和田的玉，不言語，卻能穿越時光，溫潤千年。 明芳

市場有風(fēng)險，投資需謹慎。