二季度以來行情回暖，市場信心已然修復(fù)不少，盡管國內(nèi)外環(huán)境仍然存在較多不確定性，但從幾大基金公司投資總監(jiān)二季報觀點看，其對后市的態(tài)度偏謹慎樂觀，而在部分板塊上，一些投資總監(jiān)保持著較高倉位。

總監(jiān)倉位增得多降得少

匯豐晉信基金股票研究總監(jiān)閔良超在二季報維持港股較高的配置比例，且增加了部分A股的倉位。其管理的匯豐晉信滬港深股票型基金的股票投資倉位從一季報的80.44%大幅增加到二季報的91.59%。

“在行業(yè)配置和選股方面，我們維持港股較高的配置比例，具體的方向：1、重點配置港股稀缺資產(chǎn)，包括互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)和部分可選消費。對于部分創(chuàng)新藥板塊做了一些兌現(xiàn)。2、對于A股配置比例，我們看好今年經(jīng)濟的需求結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，同時供給受到約束的板塊，有望帶來較大的價格和盈利恢復(fù)彈性，我們進一步增加了內(nèi)需板塊的配置。考慮到目前港股的溢價率已經(jīng)到了比較低的位置，我們在二季度增加了部分A股的倉位，如面板等行業(yè)。”閔良超在報告中稱。

中信建投基金的權(quán)益投研總監(jiān)欒江偉將中信建投趨勢領(lǐng)航兩年持有期混合型基金的股票投資倉位從一季報的83.41%增加到87.77%。“預(yù)計市場未來仍然會呈現(xiàn)快速輪動行情。鑒于市場上漲和下跌幅度均可控，主要指數(shù)中長期大概率窄幅波動，而行業(yè)、主題指數(shù)波動幅度會較大，活躍個股波動幅度會更大，未來倉位會比過去幾年保持的低倉位有所提升，但不會保持很高倉位，維持中性略偏高倉位，繼續(xù)維持景氣度投資邏輯，兼顧股價位置和估值。”欒江偉在二季報中分析。

長城基金投資總監(jiān)楊建華在長城品牌優(yōu)選混合型基金中的股票投資倉位未做過多變化。一季報該基金的倉位是90.47%，二季報為89.86%。其背后的邏輯是，受制于PPI維持低位、地產(chǎn)仍然趨弱、基建實物工作量尚未顯著改善，國內(nèi)上市公司總體盈利難以整體性、趨勢性快速增長。此外，市場總體估值水平仍然較低，適度寬松的貨幣政策為市場提供了較為充足的流動性，無風(fēng)險收益率水平維持低位。國內(nèi)權(quán)益市場總體維持區(qū)間震蕩，以銀行為代表的、業(yè)績穩(wěn)定的高股息板塊仍具有一定的吸引力。

板塊方面，楊建華在二季度減持了價格競爭壓力增大的汽車股，自下而上配置了具備較為顯著競爭優(yōu)勢的商貿(mào)零售、快遞類個股，也關(guān)注到新消費的景氣趨勢，并適當(dāng)配置了少量能夠持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績的個股。

諾安基金首席策略師楊谷略微謹慎，其將諾安先鋒混合型基金的股票投資倉位從一季報的86.53%降到二季報的82.34%。盡管如此，他還是認為中國已經(jīng)從制造業(yè)大國邁向制造業(yè)強國，內(nèi)地經(jīng)濟擺脫房地產(chǎn)依賴、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的進程，似乎比人們預(yù)期的快很多。實體經(jīng)濟的抗打擊能力、內(nèi)生能力、創(chuàng)新能力，也比大家預(yù)期要強很多。人民幣相對走強是有基本面支撐的。同時，海外資金對人民幣資產(chǎn)的配置處于低位，這對人民幣資產(chǎn)重估比較有利。

“煤炭大王”和“算力大王”均保持較高倉位

有“煤炭大王”之稱的萬家基金投資總監(jiān)黃海在萬家新利靈活配置混合型基金上依然保持較高的股票投資倉位，該基金一季報倉位是93.89%，二季報倉位仍然在93%以上，為93.61%，且二季度他進一步增加了電解鋁、鋼鐵、煤電等公司的倉位。

“展望下半年，出口‘搶跑效應(yīng)’的消退將加劇制造業(yè)價格壓力，疊加消費‘以舊換新’政策的邊際弱化，三四季度國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動能將面臨挑戰(zhàn)。宏觀政策上，我們判斷擴內(nèi)需財政政策和供給側(cè)改革將接力發(fā)力，形成適度對沖。因此，盡管下半年可能面臨國內(nèi)外的宏觀壓力，我們?nèi)耘袛鄧鴥?nèi)的穩(wěn)增長政策空間充足，A股有望繼續(xù)保持韌性，市場依然存在較多結(jié)構(gòu)性機會，其中，與內(nèi)需相關(guān)的順周期和供給側(cè)改革受益的行業(yè)將有更高的投資性價比。我們更看好紅利周期資產(chǎn)的攻守兼?zhèn)涮卣鳎涞褪袃袈省⒏攥F(xiàn)金流、健康的資產(chǎn)負債表和較高的產(chǎn)能利用率使得在宏觀穩(wěn)增長背景下具備較大的上漲潛力，是未來長線資金必然增配的方向。”黃海在二季報中稱。

財通基金權(quán)益投資總監(jiān)金梓才繼續(xù)看好“算力”。他將財通成長優(yōu)選混合型基金的股票投資倉位從一季報的84.93%增加到二季報的93.50%，他在二季度對組合持倉進行了較大幅度調(diào)整，認為有必要布局海外算力。

“服務(wù)于海外科技巨頭的優(yōu)質(zhì)‘出海算力’(光模塊、PCB等)迎來了業(yè)績與估值雙重提振。在產(chǎn)業(yè)層面，我們還觀察到在基座模型的訓(xùn)練上，海外也在持續(xù)前進，我們認為，訓(xùn)練用算力的需求仍未見頂，在三季度或許有望看到幾個模型的迭代，可能進一步扭轉(zhuǎn)市場對訓(xùn)練算力的悲觀預(yù)期，海外云計算服務(wù)廠商對明年的資本開支也可能會超預(yù)期。在海外，我們看到頭部公司大模型用戶數(shù)和Tokens正在出現(xiàn)‘幾何級’高速增長，同步帶來ARR(年度經(jīng)常性收入)的大幅增長，這也意味著海外模型商業(yè)模式已經(jīng)閉環(huán)。基于這樣的產(chǎn)業(yè)狀態(tài)，我們認為還是有必要在持倉中布局海外算力。當(dāng)前市場呈現(xiàn)快速輪動、主線模糊、題材波動明顯等特征。在一個敘事隨時可能切換的環(huán)境中，我們的持倉將繼續(xù)同時對國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)層面密切跟蹤，并保持相對靈活的‘再平衡’特征。”金梓才分析。

記者 王金萍