二季度以來行情回暖，市場(chǎng)信心已然修復(fù)不少，盡管國(guó)內(nèi)外環(huán)境仍然存在較多不確定性，但從幾大基金公司投資總監(jiān)二季報(bào)觀點(diǎn)看，其對(duì)后市的態(tài)度偏謹(jǐn)慎樂觀，而在部分板塊上，一些投資總監(jiān)保持著較高倉(cāng)位。

總監(jiān)倉(cāng)位增得多降得少

匯豐晉信基金股票研究總監(jiān)閔良超在二季報(bào)維持港股較高的配置比例，且增加了部分A股的倉(cāng)位。其管理的匯豐晉信滬港深股票型基金的股票投資倉(cāng)位從一季報(bào)的80.44%大幅增加到二季報(bào)的91.59%。

“在行業(yè)配置和選股方面，我們維持港股較高的配置比例，具體的方向：1、重點(diǎn)配置港股稀缺資產(chǎn)，包括互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)和部分可選消費(fèi)。對(duì)于部分創(chuàng)新藥板塊做了一些兌現(xiàn)。2、對(duì)于A股配置比例，我們看好今年經(jīng)濟(jì)的需求結(jié)構(gòu)性恢復(fù)，同時(shí)供給受到約束的板塊，有望帶來較大的價(jià)格和盈利恢復(fù)彈性，我們進(jìn)一步增加了內(nèi)需板塊的配置。考慮到目前港股的溢價(jià)率已經(jīng)到了比較低的位置，我們?cè)诙径仍黾恿瞬糠諥股的倉(cāng)位，如面板等行業(yè)。”閔良超在報(bào)告中稱。

中信建投基金的權(quán)益投研總監(jiān)欒江偉將中信建投趨勢(shì)領(lǐng)航兩年持有期混合型基金的股票投資倉(cāng)位從一季報(bào)的83.41%增加到87.77%。“預(yù)計(jì)市場(chǎng)未來仍然會(huì)呈現(xiàn)快速輪動(dòng)行情。鑒于市場(chǎng)上漲和下跌幅度均可控，主要指數(shù)中長(zhǎng)期大概率窄幅波動(dòng)，而行業(yè)、主題指數(shù)波動(dòng)幅度會(huì)較大，活躍個(gè)股波動(dòng)幅度會(huì)更大，未來倉(cāng)位會(huì)比過去幾年保持的低倉(cāng)位有所提升，但不會(huì)保持很高倉(cāng)位，維持中性略偏高倉(cāng)位，繼續(xù)維持景氣度投資邏輯，兼顧股價(jià)位置和估值。”欒江偉在二季報(bào)中分析。

長(zhǎng)城基金投資總監(jiān)楊建華在長(zhǎng)城品牌優(yōu)選混合型基金中的股票投資倉(cāng)位未做過多變化。一季報(bào)該基金的倉(cāng)位是90.47%，二季報(bào)為89.86%。其背后的邏輯是，受制于PPI維持低位、地產(chǎn)仍然趨弱、基建實(shí)物工作量尚未顯著改善，國(guó)內(nèi)上市公司總體盈利難以整體性、趨勢(shì)性快速增長(zhǎng)。此外，市場(chǎng)總體估值水平仍然較低，適度寬松的貨幣政策為市場(chǎng)提供了較為充足的流動(dòng)性，無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平維持低位。國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)總體維持區(qū)間震蕩，以銀行為代表的、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的高股息板塊仍具有一定的吸引力。

板塊方面，楊建華在二季度減持了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力增大的汽車股，自下而上配置了具備較為顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的商貿(mào)零售、快遞類個(gè)股，也關(guān)注到新消費(fèi)的景氣趨勢(shì)，并適當(dāng)配置了少量能夠持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的個(gè)股。

諾安基金首席策略師楊谷略微謹(jǐn)慎，其將諾安先鋒混合型基金的股票投資倉(cāng)位從一季報(bào)的86.53%降到二季報(bào)的82.34%。盡管如此，他還是認(rèn)為中國(guó)已經(jīng)從制造業(yè)大國(guó)邁向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)擺脫房地產(chǎn)依賴、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，似乎比人們預(yù)期的快很多。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的抗打擊能力、內(nèi)生能力、創(chuàng)新能力，也比大家預(yù)期要強(qiáng)很多。人民幣相對(duì)走強(qiáng)是有基本面支撐的。同時(shí)，海外資金對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置處于低位，這對(duì)人民幣資產(chǎn)重估比較有利。

“煤炭大王”和“算力大王”均保持較高倉(cāng)位

有“煤炭大王”之稱的萬家基金投資總監(jiān)黃海在萬家新利靈活配置混合型基金上依然保持較高的股票投資倉(cāng)位，該基金一季報(bào)倉(cāng)位是93.89%，二季報(bào)倉(cāng)位仍然在93%以上，為93.61%，且二季度他進(jìn)一步增加了電解鋁、鋼鐵、煤電等公司的倉(cāng)位。

“展望下半年，出口‘搶跑效應(yīng)’的消退將加劇制造業(yè)價(jià)格壓力，疊加消費(fèi)‘以舊換新’政策的邊際弱化，三四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能將面臨挑戰(zhàn)。宏觀政策上，我們判斷擴(kuò)內(nèi)需財(cái)政政策和供給側(cè)改革將接力發(fā)力，形成適度對(duì)沖。因此，盡管下半年可能面臨國(guó)內(nèi)外的宏觀壓力，我們?nèi)耘袛鄧?guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策空間充足，A股有望繼續(xù)保持韌性，市場(chǎng)依然存在較多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，其中，與內(nèi)需相關(guān)的順周期和供給側(cè)改革受益的行業(yè)將有更高的投資性價(jià)比。我們更看好紅利周期資產(chǎn)的攻守兼?zhèn)涮卣鳎涞褪袃袈省⒏攥F(xiàn)金流、健康的資產(chǎn)負(fù)債表和較高的產(chǎn)能利用率使得在宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)背景下具備較大的上漲潛力，是未來長(zhǎng)線資金必然增配的方向。”黃海在二季報(bào)中稱。

財(cái)通基金權(quán)益投資總監(jiān)金梓才繼續(xù)看好“算力”。他將財(cái)通成長(zhǎng)優(yōu)選混合型基金的股票投資倉(cāng)位從一季報(bào)的84.93%增加到二季報(bào)的93.50%，他在二季度對(duì)組合持倉(cāng)進(jìn)行了較大幅度調(diào)整，認(rèn)為有必要布局海外算力。

“服務(wù)于海外科技巨頭的優(yōu)質(zhì)‘出海算力’(光模塊、PCB等)迎來了業(yè)績(jī)與估值雙重提振。在產(chǎn)業(yè)層面，我們還觀察到在基座模型的訓(xùn)練上，海外也在持續(xù)前進(jìn)，我們認(rèn)為，訓(xùn)練用算力的需求仍未見頂，在三季度或許有望看到幾個(gè)模型的迭代，可能進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)訓(xùn)練算力的悲觀預(yù)期，海外云計(jì)算服務(wù)廠商對(duì)明年的資本開支也可能會(huì)超預(yù)期。在海外，我們看到頭部公司大模型用戶數(shù)和Tokens正在出現(xiàn)‘幾何級(jí)’高速增長(zhǎng)，同步帶來ARR(年度經(jīng)常性收入)的大幅增長(zhǎng)，這也意味著海外模型商業(yè)模式已經(jīng)閉環(huán)。基于這樣的產(chǎn)業(yè)狀態(tài)，我們認(rèn)為還是有必要在持倉(cāng)中布局海外算力。當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)快速輪動(dòng)、主線模糊、題材波動(dòng)明顯等特征。在一個(gè)敘事隨時(shí)可能切換的環(huán)境中，我們的持倉(cāng)將繼續(xù)同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)層面密切跟蹤，并保持相對(duì)靈活的‘再平衡’特征。”金梓才分析。

記者 王金萍