二季度以來行情回暖，市場信心已然修復不少，盡管國內外環境仍然存在較多不確定性，但從幾大基金公司投資總監二季報觀點看，其對后市的態度偏謹慎樂觀，而在部分板塊上，一些投資總監保持著較高倉位。

總監倉位增得多降得少

匯豐晉信基金股票研究總監閔良超在二季報維持港股較高的配置比例，且增加了部分A股的倉位。其管理的匯豐晉信滬港深股票型基金的股票投資倉位從一季報的80.44%大幅增加到二季報的91.59%。

“在行業配置和選股方面，我們維持港股較高的配置比例，具體的方向：1、重點配置港股稀缺資產，包括互聯網、醫療服務業和部分可選消費。對于部分創新藥板塊做了一些兌現。2、對于A股配置比例，我們看好今年經濟的需求結構性恢復，同時供給受到約束的板塊，有望帶來較大的價格和盈利恢復彈性，我們進一步增加了內需板塊的配置。考慮到目前港股的溢價率已經到了比較低的位置，我們在二季度增加了部分A股的倉位，如面板等行業。”閔良超在報告中稱。

中信建投基金的權益投研總監欒江偉將中信建投趨勢領航兩年持有期混合型基金的股票投資倉位從一季報的83.41%增加到87.77%。“預計市場未來仍然會呈現快速輪動行情。鑒于市場上漲和下跌幅度均可控，主要指數中長期大概率窄幅波動，而行業、主題指數波動幅度會較大，活躍個股波動幅度會更大，未來倉位會比過去幾年保持的低倉位有所提升，但不會保持很高倉位，維持中性略偏高倉位，繼續維持景氣度投資邏輯，兼顧股價位置和估值。”欒江偉在二季報中分析。

長城基金投資總監楊建華在長城品牌優選混合型基金中的股票投資倉位未做過多變化。一季報該基金的倉位是90.47%，二季報為89.86%。其背后的邏輯是，受制于PPI維持低位、地產仍然趨弱、基建實物工作量尚未顯著改善，國內上市公司總體盈利難以整體性、趨勢性快速增長。此外，市場總體估值水平仍然較低，適度寬松的貨幣政策為市場提供了較為充足的流動性，無風險收益率水平維持低位。國內權益市場總體維持區間震蕩，以銀行為代表的、業績穩定的高股息板塊仍具有一定的吸引力。

板塊方面，楊建華在二季度減持了價格競爭壓力增大的汽車股，自下而上配置了具備較為顯著競爭優勢的商貿零售、快遞類個股，也關注到新消費的景氣趨勢，并適當配置了少量能夠持續兌現業績的個股。

諾安基金首席策略師楊谷略微謹慎，其將諾安先鋒混合型基金的股票投資倉位從一季報的86.53%降到二季報的82.34%。盡管如此，他還是認為中國已經從制造業大國邁向制造業強國，內地經濟擺脫房地產依賴、經濟轉型的進程，似乎比人們預期的快很多。實體經濟的抗打擊能力、內生能力、創新能力，也比大家預期要強很多。人民幣相對走強是有基本面支撐的。同時，海外資金對人民幣資產的配置處于低位，這對人民幣資產重估比較有利。

“煤炭大王”和“算力大王”均保持較高倉位

有“煤炭大王”之稱的萬家基金投資總監黃海在萬家新利靈活配置混合型基金上依然保持較高的股票投資倉位，該基金一季報倉位是93.89%，二季報倉位仍然在93%以上，為93.61%，且二季度他進一步增加了電解鋁、鋼鐵、煤電等公司的倉位。

“展望下半年，出口‘搶跑效應’的消退將加劇制造業價格壓力，疊加消費‘以舊換新’政策的邊際弱化，三四季度國內經濟內生動能將面臨挑戰。宏觀政策上，我們判斷擴內需財政政策和供給側改革將接力發力，形成適度對沖。因此，盡管下半年可能面臨國內外的宏觀壓力，我們仍判斷國內的穩增長政策空間充足，A股有望繼續保持韌性，市場依然存在較多結構性機會，其中，與內需相關的順周期和供給側改革受益的行業將有更高的投資性價比。我們更看好紅利周期資產的攻守兼備特征，其低市凈率、高現金流、健康的資產負債表和較高的產能利用率使得在宏觀穩增長背景下具備較大的上漲潛力，是未來長線資金必然增配的方向。”黃海在二季報中稱。

財通基金權益投資總監金梓才繼續看好“算力”。他將財通成長優選混合型基金的股票投資倉位從一季報的84.93%增加到二季報的93.50%，他在二季度對組合持倉進行了較大幅度調整，認為有必要布局海外算力。

“服務于海外科技巨頭的優質‘出海算力’(光模塊、PCB等)迎來了業績與估值雙重提振。在產業層面，我們還觀察到在基座模型的訓練上，海外也在持續前進，我們認為，訓練用算力的需求仍未見頂，在三季度或許有望看到幾個模型的迭代，可能進一步扭轉市場對訓練算力的悲觀預期，海外云計算服務廠商對明年的資本開支也可能會超預期。在海外，我們看到頭部公司大模型用戶數和Tokens正在出現‘幾何級’高速增長，同步帶來ARR(年度經常性收入)的大幅增長，這也意味著海外模型商業模式已經閉環。基于這樣的產業狀態，我們認為還是有必要在持倉中布局海外算力。當前市場呈現快速輪動、主線模糊、題材波動明顯等特征。在一個敘事隨時可能切換的環境中，我們的持倉將繼續同時對國內外產業層面密切跟蹤，并保持相對靈活的‘再平衡’特征。”金梓才分析。

記者 王金萍