近年來，隨著鼓勵分紅的政策不斷出臺，紅利板塊持續(xù)走強，紅利主題基金也表現(xiàn)亮眼。在眾多紅利產(chǎn)品中，有這樣一只紅利主題產(chǎn)品，在保持回撤較低的前提下實現(xiàn)了較高的投資回報，超額收益顯著。

Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金自2024年7月19日成立以來，截至2025年7月31日，其A類、C類份額復權(quán)凈值增長率分別為21.73%和21.37%，大幅跑贏同期業(yè)績比較基準8.83%的收益率;其間最大回撤分別為-9.79%和-9.92%，優(yōu)于同期中證紅利指數(shù)的-10.98%。

這只紅利主題產(chǎn)品，就是由易方達基金包正鈺管理的易方達紅利混合(A/C：020801/020802)。

紅利策略：為何具備長期投資價值?

紅利主題產(chǎn)品以紅利策略為主要投資策略，即以股息率為核心指標，選取現(xiàn)金流穩(wěn)定、長期穩(wěn)定現(xiàn)金分紅、分紅比例較高的上市公司作為投資標的。

為什么紅利策略具有長期投資價值?本質(zhì)上來看，紅利資產(chǎn)的收益來源于三方面：第一，持續(xù)穩(wěn)定的分紅收益;第二，強現(xiàn)金流;第三，高股息率公司往往估值較低，有機會獲得估值修復帶來的股價上漲。

運用紅利策略進行投資，不僅可以通過定期派息獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且持續(xù)穩(wěn)定的分紅能力本身就向投資者傳遞著公司經(jīng)營狀況，這類公司往往經(jīng)營質(zhì)量較高、治理較為可靠，長期來看，有望獲得更多潛在資本增值;同時，持續(xù)分紅的公司一般定價更穩(wěn)，較少遭遇流動性陷阱。

在經(jīng)濟增速放緩、市場利率下行、高回報資產(chǎn)荒的環(huán)境下，持續(xù)穩(wěn)定分紅且有合適股息率的紅利資產(chǎn)已成為投資者，特別是機構(gòu)投資者的重要配置品種。

回歸本質(zhì)：從股東回報出發(fā)

持續(xù)合理的分紅是股東價值實現(xiàn)的重要方式。易方達紅利混合基金經(jīng)理包正鈺認為，股東回報并不簡單是股價上漲，基于公司業(yè)務不斷發(fā)展而產(chǎn)生的資本利得才是持續(xù)的股東回報，因此回歸紅利本質(zhì)，精選持續(xù)分紅企業(yè)有助于獲取良好的股東回報。

但從長遠看，這樣的公司并不多。在管理易方達紅利混合的過程中，包正鈺會從多個角度考察公司治理水平和回報股東的意愿與能力，其中重點關(guān)注現(xiàn)金流質(zhì)量和賬面現(xiàn)金，因為這兩項指標是紅利資產(chǎn)持續(xù)運行的基礎。

在投資策略上，他主要分兩步考察標的公司的長期回報和短期位置，建立股票池：

個股的長期回報一般需要數(shù)年才能顯現(xiàn)，因此在決策過程中需要反復思考確認，尤其在市場下跌期間，這一步是為了重點考察紅利資產(chǎn)長期回報的確定性;

在短期市場波動下，部分紅利資產(chǎn)可能會陷入無人問津的境地，通過持續(xù)跟蹤冷門股票，可以將經(jīng)營穩(wěn)定向上、持續(xù)具備股東回報能力和意愿的標的納入股票池。

組合構(gòu)建：均衡配置降低波動

精選個股之后是構(gòu)建組合。在此過程中，包正鈺會對每筆投資的勝率、賠率進行估計，據(jù)此分析合理倉位。他坦言，雖然估計勝率和賠率很難，但粗略的估計往往能避免容易被忽略的最離譜的錯誤。

除此之外，他還注重從相關(guān)性角度進行組合配置。一方面，限制單一方向和股票的倉位，力圖做到行業(yè)均衡;另一方面，重視低相關(guān)、負相關(guān)的資產(chǎn)，利用波動特征不同的股票進行對沖，降低組合波動性。

包正鈺認為，不同的回報來源有助于控制組合整體的回撤與波動，盡量讓組合回報來源多元化，才能在極端時刻做出長期有利的決策;而平滑極端下行風險有助于提高長期回報，保持組合的主動地位。

易方達紅利混合的歷史持倉印證了這一點。自2024年7月成立以來，易方達紅利混合連續(xù)四個季度末的前十大重倉股占基金凈值的比例分別為29.79%、31.47%、33.45%和30.95%，集中度較低，持倉較為分散。

包正鈺表示，將繼續(xù)堅持從真正的股東回報出發(fā)，基于對股票回報的深入理解，在合適估值下選取不同回報來源的優(yōu)質(zhì)公司長期持有，通過兌現(xiàn)持倉股票的股東回報來實現(xiàn)組合回報，力爭在波動率可控的情況下最大化復利回報。蘇平