10年期國債收益率已經(jīng)下破1.7%，權(quán)益市場波動(dòng)加大，A股熱點(diǎn)輪動(dòng)加快，投資該往哪里去?

“資產(chǎn)配置是免費(fèi)的午餐”，投資大師格雷厄姆說道。此后，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者哈里·馬科維茨又提出，“資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費(fèi)午餐”。

實(shí)際上，投資確實(shí)存在不可能三角，收益性、穩(wěn)定性、流動(dòng)性不可兼得。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化莫測，不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征表現(xiàn)不同，且沒有一類資產(chǎn)是歷史“常勝將軍”。如果投資只選擇某一類品種或只投資單只產(chǎn)品，很難實(shí)現(xiàn)“長贏”。

投資者其實(shí)也在用真金白銀投票。今年二季度，一級(jí)債基、二級(jí)債基這類含權(quán)偏債類基金的規(guī)模實(shí)現(xiàn)數(shù)百億元的大幅增長，正體現(xiàn)了投資者對(duì)多元資產(chǎn)、穩(wěn)健收益的需求趨于深化。

資產(chǎn)配置的“壓艙石”

近10年（2015年4月1日—2025年3月31日），含權(quán)偏債類基金指數(shù)回報(bào)及最大回撤均跑贏大盤指數(shù)，中長期風(fēng)險(xiǎn)收益比較高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得混合債券型一級(jí)指數(shù)近10年回報(bào)達(dá)到47.8%，最大回撤為4.1%，萬得混合債券型二級(jí)指數(shù)近10年回報(bào)達(dá)到39.6%，最大回撤為12%，萬得偏債混合型基金指數(shù)近10年回報(bào)達(dá)到52.9%，最大回撤為8.2%，同期上證指數(shù)回報(bào)為-11%，最大回撤52.3%，滬深300指數(shù)回報(bào)為-4%，最大回撤46.7%。

長期正收益，這在當(dāng)前震蕩加大，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)的市場中顯得尤為可貴。

“固收”打底，疊加適量“權(quán)益類”，通過適當(dāng)降低收益率預(yù)期，追求收益的穩(wěn)定可持續(xù)，希望用復(fù)利的滾雪球效應(yīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。有專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測，含權(quán)偏債類基金正在成為未來資產(chǎn)配置的“壓艙石”產(chǎn)品。其中，一級(jí)債基、二級(jí)債基波動(dòng)相對(duì)較小，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶；偏債混合型基金波動(dòng)相對(duì)更大，彈性更強(qiáng)，適合追求更高收益彈性的客戶。

含權(quán)偏債類基金的特點(diǎn)：固收筑基，彈性升級(jí)，攻守有度

牛可攻，熊可守，含權(quán)偏債類基金的獨(dú)特屬性使得它在當(dāng)前波詭云譎的市場變幻中迎來了發(fā)展大機(jī)遇，其中，尤以波動(dòng)較小、單位凈值穩(wěn)步增長的產(chǎn)品更受投資者青睞。以二級(jí)債基的情況為例，統(tǒng)計(jì)成立滿一年的560只二級(jí)債基（包含2024年1月1日前成立的所有二級(jí)債基）近一年的規(guī)模變化，份額有所增加的基金共239只；其中，規(guī)模增長超10億份（含）的基金共57只（最大+204.92億），經(jīng)統(tǒng)計(jì)，這些基金近1年回報(bào)、年化Sharpe（夏普比率）皆優(yōu)于同類基金指數(shù)表現(xiàn)。

進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，二級(jí)債基指數(shù)長期波動(dòng)較小，風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比較高，近10年（2015年4月1日—2025年3月31日）中，投資者任意持有6個(gè)月獲得正收益的比例達(dá)到72%，持有2年獲得正收益的比例高達(dá)88%。

二級(jí)債基“卷”出新高度

二級(jí)債基的規(guī)模大爆發(fā)，引得多家基金公司紛紛布局，將于2025年8月1日發(fā)行的招商瑞錦回報(bào)債券型基金（A類024947/C類024948）或可謂“卷”出了新高度。

該基金制定了10%的長期計(jì)劃權(quán)益中樞，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。相對(duì)二級(jí)債基指數(shù)，10%的長期計(jì)劃權(quán)益?zhèn)}位有望在長期收益近似的情況下，呈現(xiàn)出較低的波動(dòng)與回撤特征。在權(quán)益市場波動(dòng)環(huán)境下，適當(dāng)約束基金組合中高波動(dòng)資產(chǎn)的倉位中樞，更適配當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的特征，也有望優(yōu)化基金投資者的持有體驗(yàn)，更好地滿足穩(wěn)健型投資者的需求。

此外，這還是一只可以投資基金的二級(jí)債基。其“債”的部分將投資個(gè)券（債券≥80%），權(quán)益類資產(chǎn)的配置選擇上更為廣泛，追求“增強(qiáng)”的部分可以通過布局基金（股票型ETF、股票型基金和計(jì)入權(quán)益類資產(chǎn)的混合型基金）及個(gè)股等權(quán)益資產(chǎn)爭取增厚收益。

可投資于基金的產(chǎn)品，本身具備“雙重專業(yè)管理，二次分散風(fēng)險(xiǎn)”的特征，與其他二級(jí)債基直接投資個(gè)股相比，這一特征或一定程度降低組合的波動(dòng)和回撤。子基金專業(yè)管理+母基金管理人通過專業(yè)的定量和定性等分析方法為投資者篩選出市場上表現(xiàn)優(yōu)秀的基金，過程中大大降低了投資者購買基金的壁壘及判斷和選擇成本。

“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝。”如果說“債”的部分為招商瑞錦回報(bào)提供了“正兵”當(dāng)敵的優(yōu)質(zhì)保障，那么，追求“增強(qiáng)”的部分通過布局基金及個(gè)股等權(quán)益資產(chǎn)，爭取增厚的收益就成為該基金“奇招”制勝的關(guān)鍵。

1+1>2的效果

基金管理從來就不是基金經(jīng)理的“單兵作戰(zhàn)”，招商瑞錦回報(bào)不僅有招商基金強(qiáng)大的多元資產(chǎn)投資管理團(tuán)隊(duì)做后盾，還有雙基金經(jīng)理加持。

負(fù)責(zé)固收投資部分的余芽芳，是招商基金多元資產(chǎn)投資管理部專業(yè)副總監(jiān)，擁有近13年投研經(jīng)驗(yàn)，超8年公募投資管理經(jīng)驗(yàn)。她以絕對(duì)收益為目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)通過自上而下的宏觀經(jīng)濟(jì)周期分析和大類資產(chǎn)配置獲取收益，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，立足穩(wěn)健回報(bào)，以票息策略為主，不做激進(jìn)信用下沉，為組合提供流動(dòng)性支持。

負(fù)責(zé)權(quán)益投資部分的王垠，是招商基金多元資產(chǎn)投資管理部資深專業(yè)副總監(jiān)，擁有超14年投研經(jīng)驗(yàn)，超9年產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)。他的投資理念是以高勝率優(yōu)先，追求絕對(duì)收益，風(fēng)格均衡偏價(jià)值，他自己的一套投資機(jī)制是：識(shí)別高勝率機(jī)會(huì)→布局→收益兌現(xiàn)→再循環(huán)。

截至2025年3月31日，余芽芳和王垠共同管理的招商瑞慶A，自成立以來基金凈值增長率為56.02%，同期基準(zhǔn)收益率為41.08%，該基金相對(duì)基準(zhǔn)獲得超額收益+14.94%。

沒有最好的產(chǎn)品，只有最合適的投資。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境變化莫測，不少投資者切身體會(huì)到了“市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”這句話的內(nèi)涵，最適合自己的投資才是最好的投資。這款含權(quán)偏債類基金或許可以提供動(dòng)蕩市場環(huán)境下的投資新選擇。

記者 王金萍

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)截至當(dāng)前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變。基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本基金可根據(jù)投資運(yùn)作或市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于以上所列示行業(yè)或選擇不將基金資產(chǎn)投資于以上所列示行業(yè)，基金資產(chǎn)并不必然投資以上所列示行業(yè)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。基金產(chǎn)品由招商基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本產(chǎn)品的特定風(fēng)險(xiǎn)詳見公司官網(wǎng)http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風(fēng)險(xiǎn)揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)提供的移動(dòng)客戶端、官網(wǎng)等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。