10年期國債收益率已經下破1.7%，權益市場波動加大，A股熱點輪動加快，投資該往哪里去?

“資產配置是免費的午餐”，投資大師格雷厄姆說道。此后，諾貝爾經濟學獎獲得者哈里·馬科維茨又提出，“資產配置多元化是投資的唯一免費午餐”。

實際上，投資確實存在不可能三角，收益性、穩定性、流動性不可兼得。當前，全球經濟環境變化莫測，不同資產的風險收益特征表現不同，且沒有一類資產是歷史“常勝將軍”。如果投資只選擇某一類品種或只投資單只產品，很難實現“長贏”。

投資者其實也在用真金白銀投票。今年二季度，一級債基、二級債基這類含權偏債類基金的規模實現數百億元的大幅增長，正體現了投資者對多元資產、穩健收益的需求趨于深化。

資產配置的“壓艙石”

近10年（2015年4月1日—2025年3月31日），含權偏債類基金指數回報及最大回撤均跑贏大盤指數，中長期風險收益比較高。

Wind數據顯示，萬得混合債券型一級指數近10年回報達到47.8%，最大回撤為4.1%，萬得混合債券型二級指數近10年回報達到39.6%，最大回撤為12%，萬得偏債混合型基金指數近10年回報達到52.9%，最大回撤為8.2%，同期上證指數回報為-11%，最大回撤52.3%，滬深300指數回報為-4%，最大回撤46.7%。

長期正收益，這在當前震蕩加大，熱點快速輪動的市場中顯得尤為可貴。

“固收”打底，疊加適量“權益類”，通過適當降低收益率預期，追求收益的穩定可持續，希望用復利的滾雪球效應實現財富的保值增值。有專業機構預測，含權偏債類基金正在成為未來資產配置的“壓艙石”產品。其中，一級債基、二級債基波動相對較小，適合風險偏好較低的客戶；偏債混合型基金波動相對更大，彈性更強，適合追求更高收益彈性的客戶。

含權偏債類基金的特點：固收筑基，彈性升級，攻守有度

牛可攻，熊可守，含權偏債類基金的獨特屬性使得它在當前波詭云譎的市場變幻中迎來了發展大機遇，其中，尤以波動較小、單位凈值穩步增長的產品更受投資者青睞。以二級債基的情況為例，統計成立滿一年的560只二級債基（包含2024年1月1日前成立的所有二級債基）近一年的規模變化，份額有所增加的基金共239只；其中，規模增長超10億份（含）的基金共57只（最大+204.92億），經統計，這些基金近1年回報、年化Sharpe（夏普比率）皆優于同類基金指數表現。

進一步發現，二級債基指數長期波動較小，風險收益性價比較高，近10年（2015年4月1日—2025年3月31日）中，投資者任意持有6個月獲得正收益的比例達到72%，持有2年獲得正收益的比例高達88%。

二級債基“卷”出新高度

二級債基的規模大爆發，引得多家基金公司紛紛布局，將于2025年8月1日發行的招商瑞錦回報債券型基金（A類024947/C類024948）或可謂“卷”出了新高度。

該基金制定了10%的長期計劃權益中樞，平衡風險與收益。相對二級債基指數，10%的長期計劃權益倉位有望在長期收益近似的情況下，呈現出較低的波動與回撤特征。在權益市場波動環境下，適當約束基金組合中高波動資產的倉位中樞，更適配當前市場風險偏好較低的特征，也有望優化基金投資者的持有體驗，更好地滿足穩健型投資者的需求。

此外，這還是一只可以投資基金的二級債基。其“債”的部分將投資個券（債券≥80%），權益類資產的配置選擇上更為廣泛，追求“增強”的部分可以通過布局基金（股票型ETF、股票型基金和計入權益類資產的混合型基金）及個股等權益資產爭取增厚收益。

可投資于基金的產品，本身具備“雙重專業管理，二次分散風險”的特征，與其他二級債基直接投資個股相比，這一特征或一定程度降低組合的波動和回撤。子基金專業管理+母基金管理人通過專業的定量和定性等分析方法為投資者篩選出市場上表現優秀的基金，過程中大大降低了投資者購買基金的壁壘及判斷和選擇成本。

“凡戰者，以正合，以奇勝。”如果說“債”的部分為招商瑞錦回報提供了“正兵”當敵的優質保障，那么，追求“增強”的部分通過布局基金及個股等權益資產，爭取增厚的收益就成為該基金“奇招”制勝的關鍵。

1+1>2的效果

基金管理從來就不是基金經理的“單兵作戰”，招商瑞錦回報不僅有招商基金強大的多元資產投資管理團隊做后盾，還有雙基金經理加持。

負責固收投資部分的余芽芳，是招商基金多元資產投資管理部專業副總監，擁有近13年投研經驗，超8年公募投資管理經驗。她以絕對收益為目標，強調通過自上而下的宏觀經濟周期分析和大類資產配置獲取收益，嚴控信用風險，立足穩健回報，以票息策略為主，不做激進信用下沉，為組合提供流動性支持。

負責權益投資部分的王垠，是招商基金多元資產投資管理部資深專業副總監，擁有超14年投研經驗，超9年產品投資管理經驗。他的投資理念是以高勝率優先，追求絕對收益，風格均衡偏價值，他自己的一套投資機制是：識別高勝率機會→布局→收益兌現→再循環。

截至2025年3月31日，余芽芳和王垠共同管理的招商瑞慶A，自成立以來基金凈值增長率為56.02%，同期基準收益率為41.08%，該基金相對基準獲得超額收益+14.94%。

沒有最好的產品，只有最合適的投資。當前，全球經濟政治環境變化莫測，不少投資者切身體會到了“市場有風險，投資需謹慎”這句話的內涵，最適合自己的投資才是最好的投資。這款含權偏債類基金或許可以提供動蕩市場環境下的投資新選擇。

記者 王金萍

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。上述觀點、看法和思路根據截至當前情況判斷做出，今后可能發生改變。基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。本基金可根據投資運作或市場環境的變化，選擇將部分基金資產投資于以上所列示行業或選擇不將基金資產投資于以上所列示行業，基金資產并不必然投資以上所列示行業。投資者應認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品。基金產品由招商基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本產品的特定風險詳見公司官網http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風險揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機構提供的移動客戶端、官網等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。