今年上半年，銀行板塊整體表現強勁，13.1%的漲幅在31個申萬一級行業分類中僅次于有色金屬行業，浦發銀行、青島銀行、興業銀行和江蘇銀行等個股漲幅均在20%以上。展望下半年，多數券商機構分析師認為，銀行股估值有進一步提升的空間，紅利投資延續的情況下建議從“高股息+區域增長”兩方面甄選優質銀行股進行均衡配置。

增量資金有望持續流入

“險資、被動資金、產業資本、公募基金、私募基金等各路資金持續增持銀行股，為板塊帶來了增量資金。”華福證券分析師張宇指出，上半年，銀行股行情是紅利行情的延續和ROE修復行情的預演。一方面，隨著無風險收益率下行，銀行股息率的比較優勢凸顯；另一方面，銀行業ROE（凈資產收益率）觸底回升的拐點漸近，上半年，ROE邊際向好的銀行股領漲。展望下半年，張宇對銀行板塊維持看多觀點。“從資金面角度看，投資者對銀行股仍有較強的配置需求，增量資金有望持續流入；從基本面角度看，當前A股上市銀行股息率中位數在4%左右，仍然有下行空間，隨著凈息差行業性企穩、資產質量穩中向好，銀行業ROE觸底回升的預期也有望逐步兌現。”

記者注意到，銀行板塊在2023年末見新低后一路高歌猛進，中間雖有起伏，終是走出了一波波瀾壯闊的估值修復行情。Wind數據顯示，2024年初至今年6月末，銀行指數（886052）累計漲幅超66%，多只個股股價創新高。申萬宏源證券分析師鄭慶明認為究其原因，始于“中特估”，成于“高股息”，更本質的則是銀行配置價值與依然偏低的估值之間的顯著錯配。

鄭慶明進一步分析指出，銀行基本面的韌性和業績表現的穩定性超出市場預期，其背后有著不可忽視的資金新驅動：一是保險資金對高股息銀行天然有“好感”。估算增量保費入市將帶動2025年至2027年約2000億元增量資金流入銀行板塊，權益配置規模上限提升還將額外帶來約700億元增量資金；二是公募基金改革下，匹配業績比較基準重要性提升。若各銀行配置比例提升至對應指數中的權重，或將帶來增量資金超2700億元，占對應銀行自由流通市值平均約10%；三是被動指數擴容將帶來穩定資金來源。其背后驅動既有發揮類平準基金作用的匯金增持（2024年以來滬深300等指數持倉市值累計新增近萬億元級別），也包括國有資本平臺（如中國誠通、中國國新等）增持ETF。

優質區域銀行值得關注

“高股息+區域增長”是湘財證券分析師郭怡萍給出的下半年銀行股配置建議。她特別指出，當前ROE較高的上市銀行多為長三角及山東等區域銀行。發達區域具有投資增長機遇，區域銀行承擔融資支持職能，業績有望保持領先，從而提供較高的動態股息率。

鄭慶明也表示，基于擁抱穩定、可持續、可預期的回報確定性，看好銀行長期投資價值。他建議聚焦強區域β、利潤增長預期穩定的區域型銀行（重慶銀行、蘇州銀行、成都銀行），以及股價修復滯后、今年基本面有望好于同業的權重股份行（中信銀行、興業銀行、招商銀行）。“此外，公募基金改革方案、指數投資擴容等也會在一定程度上利好國有大行，推薦農業銀行（A+H）。”

民生證券分析師余金鑫則建議沿著“景氣+紅利”兩條主線進行布局。一方面，部分區域行業績成長性較好，建議關注山東地區的青島銀行、齊魯銀行和重慶地區的渝農商行、重慶銀行，城商行中江蘇銀行、成都銀行等；另一方面，關稅風波之下，銀行紅利股的低波動的優勢更為凸顯，建議關注招商銀行、興業銀行、中信銀行，以及底部反轉的民生銀行。

投資建議上，張宇給出的銀行子板塊排序則是：股份行>城商行=國有行>農商行。雖然今年上半年股份行已經以17.4%的同期漲幅超過了城商行（14.1%）、農商行（12%）和國有行（5.9%），但他仍認為股份行在財務出清、權重回歸、估值和股息率安全墊相對充足的三重優勢下，估值有望加快修復，建議關注興業銀行、中信銀行、浦發銀行、浙商銀行、民生銀行、光大銀行、招商銀行、平安銀行和華夏銀行。同時，他也表示看好城商行和國有行子板塊，城商行中建議關注江蘇銀行、杭州銀行、西安銀行，國有行中建議關注交通銀行、農業銀行。

更高的ROE、更高的長期增速、依然折價的估值，讓券商機構普遍對銀行股的投資回報給予了樂觀預期。招商證券分析師王先爽認為，復蘇、成長、紅利類銀行均有機會，建議每個方向都有一定倉位，根據經濟和政策情況酌情調整權重。標的選擇上，考慮到短中長期的風格差異，建議在國有行、股份行和區域行三個細分板塊中，各選前20%的自由現金流視角下估值占優的銀行，通過長期布局實現紅利、復蘇和成長的均衡配置。記者 趙琦薇