2025年上半年，中國經濟延續了去年四季度以來的企穩態勢，呈現出“溫和復蘇”特征。資本市場在上半年表現出極強韌性，一季度市場震蕩上行，4月3日，關稅政策后大幅調整一天，隨后穩步修復至關稅政策之前。截至6月30日收盤，滬深300指數年初以來上漲0.03%，創業板指上漲0.53%；港股表現更加亮眼，恒生指數年初以來上漲20.00%，恒生科技指數上漲18.68%。

日前，國海富蘭克林基金發布《2025年下半年投資策略報告》分析稱，中美關系是上半年一個重要的宏觀變量，5月，雙方達成的關稅聯合聲明暫時避免貿易沖突升級，迎來90天豁免期，但技術封鎖、投資限制等非關稅壁壘仍在加碼，且預期豁免期后仍會有一定程度的關稅抬升。出口方面，上半年數據受到“搶出口”效應而超預期，中美摩擦暫時未對中國經濟產生實質影響，但這種透支性增長可能會壓制下半年的外貿表現。

展望下半年國內經濟，國海富蘭克林基金認為，面對外部環境的巨大不確定性，預計政策變量將成為影響下半年經濟走勢的關鍵因素，尤其在8月中美二次談判前后，穩增長政策有望進一步發力。貨幣政策方面，預計央行將繼續保持流動性合理充裕，四季度降準降息概率加大。財政政策方面，預期政府會進一步加大財政支出力度，同時對于外貿等可能受損于中美貿易摩擦的領域，也有失業救濟等民生保障政策發力。國海富蘭克林基金預期，在系列儲備政策出臺后，經濟大概率能夠維持穩定并完成全年5%的GDP目標，政策的主基調是“托底”，經濟依然保持筑底回升、逐步修復的節奏。

國海富蘭克林基金表示，盡管下半年宏觀經濟面臨壓力，但政策對沖可能緩解市場對基本面的擔憂。同時，A股和港股市場在過去三個季度都有賺錢效應，且監管呵護市場態度明確，投資者對于市場的信心在逐步修復。目前，流動性寬裕的背景下，機構和個人投資者都面臨資產荒，股市吸引力凸顯。因此，國海富蘭克林基金判斷下半年市場大概率仍然處于區間震蕩，密切關注潛在向下或向上風險。向下風險可能來自中美關系的超預期惡化、經濟基本面失速下行；向上風險則可能來自政策力度的強度超預期。

基于以上對市場的判斷，國海富蘭克林基金建議下半年采取啞鈴型投資策略。底倉主要關注銀行、交運等業績穩定、低估值、高股息的藍籌股，力求獲取穩定收益和防御風險；另一方面積極尋找結構性的機會，主要關注高景氣的軍工、AI、機器人和新消費板塊，更聚焦優選個股。曉薇