2025年上半年，中國經(jīng)濟延續(xù)了去年四季度以來的企穩(wěn)態(tài)勢，呈現(xiàn)出“溫和復蘇”特征。資本市場在上半年表現(xiàn)出極強韌性，一季度市場震蕩上行，4月3日，關稅政策后大幅調(diào)整一天，隨后穩(wěn)步修復至關稅政策之前。截至6月30日收盤，滬深300指數(shù)年初以來上漲0.03%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.53%；港股表現(xiàn)更加亮眼，恒生指數(shù)年初以來上漲20.00%，恒生科技指數(shù)上漲18.68%。

日前，國海富蘭克林基金發(fā)布《2025年下半年投資策略報告》分析稱，中美關系是上半年一個重要的宏觀變量，5月，雙方達成的關稅聯(lián)合聲明暫時避免貿(mào)易沖突升級，迎來90天豁免期，但技術封鎖、投資限制等非關稅壁壘仍在加碼，且預期豁免期后仍會有一定程度的關稅抬升。出口方面，上半年數(shù)據(jù)受到“搶出口”效應而超預期，中美摩擦暫時未對中國經(jīng)濟產(chǎn)生實質(zhì)影響，但這種透支性增長可能會壓制下半年的外貿(mào)表現(xiàn)。

展望下半年國內(nèi)經(jīng)濟，國海富蘭克林基金認為，面對外部環(huán)境的巨大不確定性，預計政策變量將成為影響下半年經(jīng)濟走勢的關鍵因素，尤其在8月中美二次談判前后，穩(wěn)增長政策有望進一步發(fā)力。貨幣政策方面，預計央行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，四季度降準降息概率加大。財政政策方面，預期政府會進一步加大財政支出力度，同時對于外貿(mào)等可能受損于中美貿(mào)易摩擦的領域，也有失業(yè)救濟等民生保障政策發(fā)力。國海富蘭克林基金預期，在系列儲備政策出臺后，經(jīng)濟大概率能夠維持穩(wěn)定并完成全年5%的GDP目標，政策的主基調(diào)是“托底”，經(jīng)濟依然保持筑底回升、逐步修復的節(jié)奏。

國海富蘭克林基金表示，盡管下半年宏觀經(jīng)濟面臨壓力，但政策對沖可能緩解市場對基本面的擔憂。同時，A股和港股市場在過去三個季度都有賺錢效應，且監(jiān)管呵護市場態(tài)度明確，投資者對于市場的信心在逐步修復。目前，流動性寬裕的背景下，機構和個人投資者都面臨資產(chǎn)荒，股市吸引力凸顯。因此，國海富蘭克林基金判斷下半年市場大概率仍然處于區(qū)間震蕩，密切關注潛在向下或向上風險。向下風險可能來自中美關系的超預期惡化、經(jīng)濟基本面失速下行；向上風險則可能來自政策力度的強度超預期。

基于以上對市場的判斷，國海富蘭克林基金建議下半年采取啞鈴型投資策略。底倉主要關注銀行、交運等業(yè)績穩(wěn)定、低估值、高股息的藍籌股，力求獲取穩(wěn)定收益和防御風險；另一方面積極尋找結構性的機會，主要關注高景氣的軍工、AI、機器人和新消費板塊，更聚焦優(yōu)選個股。曉薇