林偉，碩士。曾在畢馬威華振會計師事務所上海分所工作。2016年5月加入財通證券資產管理有限公司，曾任大消費研究員，現任大消費主題基金經理。

“人生就像滾雪球，最重要的是找到厚厚的雪和長長的坡。”巴菲特用他60年投資生涯的經歷告訴我們，“確定性”和“可持續性”正是消費行業在跌宕起伏的資本市場中屢次穿越周期的邏輯關鍵詞。

放眼當前經濟社會，消費似乎正被植入嶄新的精神內核。不久前，Labubu的全球爆火引領新一輪消費熱潮，相關概念股一飛沖天的同時也引發無數投資人對該領域的全新審視：“新消費”是否有著不一樣的投資邏輯？消費板塊能否如此前數十年一般繼續穿越周期？普通大眾又該如何把握其中的投資機會？

一問：新消費的背后邏輯是什么？

“產品就是新消費邏輯的核心，背后是消費者的個性化需求。”在林偉看來，Labubu的爆火雖然有一定的偶發因素，但也顯現出新消費時代的重要特征，即消費者（尤其是年輕人）越來越清楚自己想要什么。因此，對于一家消費品公司來說，保持競爭優勢的關鍵首先是能否打造出精準契合市場和消費者需求的產品。“就拿當下年輕消費者選購保健品來說，包裝設計的美感與宣傳的膠原蛋白等成分已經超越維生素B/C這種基礎功效，成為關鍵購買驅動力。”

近年來，包括潮玩、寵物經濟、國潮美妝在內的新消費板塊呈現出明顯的逆周期特征。林偉觀察發現，能夠脫穎而出的公司往往具備“專注產品”的共性，通過持續創新和渠道迭代，慢慢發展成時代前沿的核心產品，得到市場充分甚至溢價的估值。“另一個關鍵點在于這些企業老板都有很強的企業家精神。就拿衛生用品行業來說，在走平很久后，今年還是有爆量的單品出來，就是因為這些企業家一直在琢磨，怎么樣做出新東西。”林偉指出，雖然近兩年流行的情緒消費、悅己消費（即年輕人的谷子經濟、寵物經濟）被普遍定義為“新消費”，但與食品飲料、汽車家電等傳統消費相比，其背后的產品邏輯和商業邏輯在本質上并沒有太大區別。所謂“新”，是因為原來市場的關注度較低。在新消費品牌此起彼伏的當下，他認為，邊觀察邊思考不失為靈活的應對策略。

二問：消費板塊能否繼續穿越周期？

今年上半年，A股市場上的天元寵物股價從最低的17.4元/股一路攀升至47.65元/股，漲幅最高達173.85%；港股市場上的泡泡瑪特、蜜雪集團股價上半年漲幅也分別高達198.6%和96.18%。記者觀察林偉管理產品的最新一季報持倉發現，前十大重倉股覆蓋了兩輪電動車、美容護理、寵物、零食等諸多新消費板塊，且在今年一季度均表現不俗。

“宏觀周期無疑是制約傳統消費的最大因素，一年前很難想象消費股會有今天的估值。”林偉接受采訪時表示，經濟L形走勢下，一些基于宏觀敘事的商業模式見頂，導致傳統消費板塊估值低迷，大市值消費企業機會不多。但是對于幾億元變成十億元、幾十億元的爆款單品來說仍有不錯的機會，所以會出現傳統消費橫盤不動，而部分新產品驅動的公司迎來5—10倍漲幅的局面。他同時指出，新消費板塊的估值能不能消化還要看企業個體業績以及行業的經營趨勢。

林偉認為，過去兩年市場資金對消費板塊的整體配置偏低，很大原因在于默認消費股就是白酒、家電的傳統認知。由產品驅動的新消費板塊的爆發成功扭轉了大眾偏見，使其成為經濟轉型期逆勢突圍的存在。“比如新零售渠道變革、零食量販，以及潮玩、寵物、谷子經濟等，目前來看應該都是可預見的趨勢。又如美妝美護領域，中國消費者對化妝品和護膚品的使用比例提升應該也有很大空間。”

三問：如何把握消費股的投資機會？

了解到某品牌的電動兩輪車在渠道中賣得特別好，就馬上前去調研；發現麻醬毛肚有爆款潛質，就趕緊去體驗；觀察到寵物主糧每年有20%—30%的增長且還在加速后，就迅速入駐該賽道；看到街邊開新店或者商場某店突現排隊，就琢磨背后的邏輯……多看、多聽、多學、多問，多體驗，多思考，多跟行業專家、上市公司交流，“把研究的顆粒度做細”，是林偉當前捕捉新消費賽道機會的投資方法論。

“盯著最本質的東西，弱化大周期，觀察產品、積極體驗、思考產品。”通過將自己沉浸在消費行業各細分產業中進行長時間的學習，林偉對產業變化有了更深刻的理解。“我會打造一個聚焦細分行業消費單品的組合，然后自下而上精選個股，進行分層均衡配置。其中，長期趨勢的單品作為組合底倉、基本盤；同時找一些短期爆發力強，但持續性可能需要觀察的品種作為觀察盤；還需要再研究的品種則作為試盤，先試探性買入持有一段時間，同時保證一定的換手率。”

林偉發現，把研究的顆粒度做細后，對于趨勢變化就有了自己的“敏銳度”。他指出，這兩年潮玩、香氛，以及一些年輕人保健品的使用頻率和單價都在上升，一些符號性飾品（比如黃金）和一些典型智能化產品（比如智能汽車、兩輪電動車），通過升級提供情緒價值，也讓消費者愿意主動買單，“我最近在研究一些國內的美妝美護以及保健品，這些領域未來在港股、A股或都有機會”。

林偉表示，他的“打法”也會根據市場環境的變化進行調整和迭代。“這個過程中，也離不開公司研究團隊的貢獻，很多單品機會的挖掘都是大家群策群力的結果。” 記者 趙琦薇