今年以來，股債市場(chǎng)的蹺蹺板效應(yīng)頻繁上演。

春節(jié)后，DeepSeek的算力技術(shù)突破，帶動(dòng)科技股點(diǎn)燃行情，市場(chǎng)資金將配置重心從債市轉(zhuǎn)向權(quán)益。彼時(shí)，持有債基的朋友時(shí)常感慨“碎蛋”(債基下跌)。

而當(dāng)你以為債牛不再的時(shí)候，它又悄悄回來了。

二季度，受美“對(duì)等關(guān)稅”等多重因素影響，全球股市一度大幅波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。這期間，避險(xiǎn)資金又紛紛流入債市，增配“安全”屬性較高的固收產(chǎn)品。

隨著外部不確定性的增加，投資者越發(fā)認(rèn)識(shí)到債券“壓艙石”的配置價(jià)值，債券基金的市場(chǎng)熱度又日漸提升。

從類型來看，債基可分為：純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基和偏債混合型基金，廣義上，后三種也常被稱固收+策略基金——將大部分資產(chǎn)投資于債券，小部分資產(chǎn)動(dòng)態(tài)配置股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益資產(chǎn)，其優(yōu)勢(shì)主要在于“進(jìn)可攻，退可守”“攻守兼?zhèn)洹薄?/p>

以(885003)萬得偏債混合型基金指數(shù)為例，可以看到，自2003年12月31日基日以來，截至2025年4月30日，近22年，穿越多輪牛熊周期，其年化收益依然可達(dá)到7.8%，累計(jì)收益有374.09%。可以說，這個(gè)收益回報(bào)相當(dāng)可觀了。

數(shù)據(jù)來源：Wind，過往數(shù)據(jù)不預(yù)示未來，基金投資需謹(jǐn)慎

01

廣發(fā)聚泰，9年長(zhǎng)紅

債基家族龐大，債基產(chǎn)品也特別多，就拿偏債混合型基金來說，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至4月末這類產(chǎn)品市場(chǎng)就多達(dá)705只。

在眾多產(chǎn)品中，我們挖掘到一只非常不錯(cuò)的混合債基——廣發(fā)聚泰混合基金(A類：001355，C類：001356)。不論從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)、波動(dòng)或回撤來看，該基金都表現(xiàn)突出。

①、長(zhǎng)期收益及年度勝率高

廣發(fā)聚泰混合成立于2015年6月，截至4月30日至今已有近10年，Wind數(shù)據(jù)顯示，基金的總回報(bào)高達(dá) 74.25%，年化回報(bào)達(dá)5.77%，超額顯著。

數(shù)據(jù)來源于Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為20150608-20250430，過往數(shù)據(jù)不代表未來，基金投資需謹(jǐn)慎

據(jù)統(tǒng)計(jì)，廣發(fā)聚泰混合成立以來的9個(gè)自然年度全部實(shí)現(xiàn)正收益。根據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，全市場(chǎng)偏債混合型基金中，僅有2只基金能夠做到9個(gè)完整自然年度正收益。尤為難的是，在市場(chǎng)行情較好的2017和2019年，基金的年度收益均超過10%，穩(wěn)健與增值兼得。

數(shù)據(jù)來源：Wind、基金定期報(bào)告，業(yè)績(jī)?nèi)類份額，過往數(shù)據(jù)不預(yù)示未來，基金投資需謹(jǐn)慎

②、相對(duì)收益及同類排名表現(xiàn)出眾

除了表現(xiàn)亮眼的絕對(duì)收益，基金的相對(duì)回報(bào)也較為突出。

例如，長(zhǎng)期橫向?qū)Ρ裙蓚袌?chǎng)上的兩只主流指數(shù)——中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)和偏債混合基金指數(shù)，廣發(fā)聚泰混合的整體業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)也更為突出，Wind數(shù)據(jù)顯示，相比基金成立以來的74.25%，中長(zhǎng)期純債基金與偏債混合基金的同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)為41.89%和36.81%，廣發(fā)聚泰混合的超額收益顯著。

而如果按照第三方基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的分類標(biāo)準(zhǔn)來看，以現(xiàn)任基金經(jīng)理宋倩倩管理以來的區(qū)間(2021年9月16日) 進(jìn)行取樣，在宋倩倩完整管理的過去三年里，廣發(fā)聚泰過去三年凈值增長(zhǎng)11.54%，排名17/109，獲得銀河證券三年期五星評(píng)價(jià)。(數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至5月9日，同類指靈活策略絕對(duì)收益目標(biāo)基金(A類))

③、回撤小，持有體驗(yàn)好

再從風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)來看，廣發(fā)聚泰混合在最大回撤控制上同樣展現(xiàn)出卓越的防守能力。

截至4月30日，其近一年最大回撤僅為0.93%，比中長(zhǎng)期純債基金的1.17%還要小，極具抗跌性。同時(shí)，相比同類型同期的最大回撤平均值(10.96%)，抗跌能力顯著。拉長(zhǎng)時(shí)間線，近三年最大回撤也僅有2.35%，顯著低于同類基金平均最大回撤(21.20%)。

此外，作為衡量收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比的夏普比率和卡瑪比率，廣發(fā)聚泰混合過去一年分別為1.30倍和3.49倍，相比同類平均不足1的比率，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。(數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至4月30日，同類指靈活策略絕對(duì)收益目標(biāo)基金(A類))

02

攻守之道，靈活配置

廣發(fā)聚泰混合在“進(jìn)攻性”與“防御性”上均表現(xiàn)優(yōu)異，離不開基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的精準(zhǔn)研判與股債資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

廣發(fā)聚泰混合的基金經(jīng)理宋倩倩，擁有7年債基投資管理經(jīng)歷，投資風(fēng)格穩(wěn)健，但不失靈活應(yīng)變，特別擅長(zhǎng)在流動(dòng)性的周期變化中捕捉機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)的“節(jié)氣”變化中轉(zhuǎn)換配置。

比如，在過去一年股債市場(chǎng)均較為波動(dòng)的時(shí)段里，宋倩倩以“固收防御 + 可轉(zhuǎn)債進(jìn)攻”的動(dòng)態(tài)平衡策略，通過股債資產(chǎn)的精細(xì)化配置，讓廣發(fā)聚泰混合成功跨越股債蹺蹺板，以較小的波動(dòng)獲得了不錯(cuò)的收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind，基金定期報(bào)告，過往數(shù)據(jù)不預(yù)示未來，基金投資需謹(jǐn)慎

①、加大可轉(zhuǎn)債，獲得更多彈性收益

去年9月24日以來，A股市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也隨之持續(xù)上行，并于2025年一季度創(chuàng)下近2年半新高。在此期間，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)供給緊張與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存的特征，尤其是機(jī)器人、AI 等主題個(gè)券展現(xiàn)出顯著超額收益。

數(shù)據(jù)來源：Wind，過往數(shù)據(jù)不預(yù)示未來，基金投資需謹(jǐn)慎

宋倩倩敏銳捕捉到市場(chǎng)機(jī)遇。

2024年四季報(bào)顯示，廣發(fā)聚泰混合的可轉(zhuǎn)債投資占比從三季度的1.33%被大幅提升至8.65%。在廣發(fā)聚泰混合四季報(bào)中，宋倩倩明確表示，積極提高轉(zhuǎn)債倉位以參與修復(fù)行情，重點(diǎn)布局高 YTM(到期收益率)品種及部分受益于政策刺激的行業(yè)品種。這一調(diào)整為產(chǎn)品增厚了不少收益。

同樣，進(jìn)入2025年一季度，市場(chǎng)情緒持續(xù)升溫，宋倩倩在前期積極參與轉(zhuǎn)債估值修復(fù)行情，隨著轉(zhuǎn)債估值提升開始逐步止盈，降低轉(zhuǎn)債倉位至中性，截至一季度末轉(zhuǎn)債倉位降低至3.70%，通過主動(dòng)降倉避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中。這種 “修復(fù)期進(jìn)攻、過熱期防御” 的節(jié)奏把控，也體現(xiàn)出“風(fēng)控優(yōu)先”的投資思維和紀(jì)律性。

②、純債的安全墊

除了動(dòng)態(tài)調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)的配置，在純債投資上，宋倩倩也是緊跟市場(chǎng)流動(dòng)性與政策動(dòng)向，在純債的底倉部分，也通過靈活調(diào)節(jié)債券配置、久期以及杠桿水平來增厚組合收益。

比如，2024年四季度，央行啟用買斷式逆回購釋放流動(dòng)性、貨幣政策轉(zhuǎn)向 “適度寬松” ，債市收益率震蕩后加速下行，宋倩倩抓住信用利差壓縮機(jī)遇，廣發(fā)聚泰混合積極配置高票息信用品種，并將產(chǎn)品杠桿由三季度的111.41%提升至124.05%。

而到了2025年一季度，央行寬松節(jié)奏放緩、1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，債市利率全面上行，宋倩倩又迅速調(diào)整策略，減持中長(zhǎng)久期品種以縮短久期降低利率風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)企穩(wěn)后重點(diǎn)配置信用品種。

數(shù)據(jù)來源：Wind，過往數(shù)據(jù)不預(yù)示未來，基金投資需謹(jǐn)慎

03

結(jié)語

如果把資產(chǎn)組合比作一輛車，那么債券就是安全氣囊，股票等權(quán)益資產(chǎn)就是油門。我們不知道前路是康莊大道還是崎嶇山路，油門能踩多大，但為了安全，我們一定會(huì)坐一輛有安全氣囊的車以防意外發(fā)生。

以“純債+可轉(zhuǎn)債”為策略的廣發(fā)聚泰混合(A類001355，C類001356)，就像是一輛擁有高質(zhì)量安全氣囊，同時(shí)追求駕駛平穩(wěn)性的車輛，把每一年獲得正收益作為階段性目標(biāo)，在確保穩(wěn)健的前提下適當(dāng)加倉提速。

路遙知馬力。連續(xù)9個(gè)完整年度回報(bào)收正、成立以來年化收益超5.5%、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較同類超額顯著、過去一年夏普、卡瑪比率突出……這樣的產(chǎn)品值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：文中所提個(gè)股和基金僅作為研究分析參考，不構(gòu)成任何買賣建議。個(gè)股和基金的漲幅和業(yè)績(jī)僅代表過去，不預(yù)示未來。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。