近日，央行發(fā)布的最新金融數(shù)據(jù)總量超預期，3月社會融資新增5.89萬億元，同比多增長1.06萬億元，單月增量為季節(jié)性高點;人民幣貸款新增3.64萬億元，單月增量為季節(jié)性次高點。

建信基金認為，3月金融數(shù)據(jù)總量超出預期，一方面在于季末效應，疊加月初央行等五部門明確加大對民營經(jīng)濟的支持力度，企業(yè)融資增加;另一方面，年后開復工推進后需求提升，企業(yè)融資環(huán)境得到改善。此外，周末披露數(shù)據(jù)也在一定程度上體現(xiàn)了政策端對市場的呵護。

結(jié)構(gòu)方面，社融的高增長除了源于政府債推動外，信貸好轉(zhuǎn)也是重要支撐。信貸結(jié)構(gòu)顯示，企業(yè)短期貸款是主要因素，居民和企業(yè)中長期貸款修復仍有待進一步觀察。具體來看，企業(yè)貸款呈現(xiàn)短期化特征，一是可能與應對外部擾動相關(guān)，即外需型企業(yè)為應對不確定性而采取的加強資金儲備行為;二是3月企業(yè)債務融資成本上升，1年期AAA中短期票據(jù)收益率中樞升高約12個基點至2.09%，部分企業(yè)可能利用短貸來替代債券融資或推后發(fā)行企業(yè)債。因此，企業(yè)部門融資需求回暖的持續(xù)性需要進一步觀察驗證。

展望后市，海外關(guān)稅擾動持續(xù)，出口增速或面臨壓力，在此背景下，后續(xù)政策端“以我為主”的邏輯或逐漸增強，二季度“穩(wěn)增長”訴求有所提升，貨幣政策可能打開操作空間。配置方面，如果后續(xù)多以存量演繹為主，則看好硬科技自主可控方向，以及內(nèi)需自立自強的消費、軍工、西南基建等內(nèi)需板塊。 明芳

市場有風險，投資需謹慎。