從24小時(shí)無(wú)休、年入千萬(wàn)的“AI網(wǎng)紅”，到最近GPT-4o“吉普力風(fēng)”圖像生成引人關(guān)注，再到令人期待的DeepSeek版本迭代……在撲面而來(lái)的科創(chuàng)浪潮中，普通人如何應(yīng)對(duì)AI焦慮?如何看待港股資產(chǎn)?如何平衡機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)?

最近，我們聯(lián)合《中國(guó)證券報(bào)》，邀請(qǐng)基金經(jīng)理程劍、基金經(jīng)理助理朱可夫共同探討【明日世界生存指南】，帶來(lái)90分鐘直播的精彩集錦。

對(duì)話者：

程劍 | 興證全球品質(zhì)甄選基金 基金經(jīng)理

朱可夫 | 興全合泰、合衡三年持有基金 基金經(jīng)理助理

楊皖玉 | 中國(guó)證券報(bào)記者

楊皖玉：與互聯(lián)網(wǎng)浪潮類似，在AI技術(shù)的加持下，人類生產(chǎn)力將再上一個(gè)臺(tái)階。就像知名企業(yè)家李開復(fù)預(yù)測(cè)的那樣：可能十年后40%的人類工作都會(huì)被AI取代。兩位認(rèn)同這樣的說(shuō)法嗎?在你們的設(shè)想中，未來(lái)AI是如何影響人類社會(huì)運(yùn)行和發(fā)展的?

程劍：在就業(yè)結(jié)構(gòu)上，未來(lái)隨著AI的普及，很多重復(fù)性強(qiáng)、規(guī)律性強(qiáng)的職業(yè)可能會(huì)被AI代替，比如客服、工廠流水線工人、同聲傳譯、零售收銀員，甚至包括金融分析師，都可能將部分或全部被AI替代。又比如生活、出行方面，隨著智能駕駛水平越來(lái)越高，如果L5級(jí)智駕成為“標(biāo)配”，將會(huì)大量減少擁堵和交通事故，這一點(diǎn)值得期待。

朱可夫：尤瓦爾·赫拉利在新書《智人之上》里傳達(dá)了一種觀點(diǎn)：人類之所以成為了地球的主宰，并不是因?yàn)閱蝹€(gè)人很聰明，而是因?yàn)槲ㄓ腥祟惸軌蜻M(jìn)行靈活的大規(guī)模合作。而人類歷史上發(fā)明的各類工具，其實(shí)是在增強(qiáng)這張合作網(wǎng)絡(luò)的能力。至于AI是否會(huì)替代人的工作，個(gè)人認(rèn)為每次技術(shù)進(jìn)步，都會(huì)有新的崗位出來(lái)承接轉(zhuǎn)移的勞動(dòng)力，對(duì)這點(diǎn)我個(gè)人比較樂觀。

楊皖玉：下一代人該如何應(yīng)對(duì)未知的挑戰(zhàn)?未來(lái)的生存環(huán)境將更加考驗(yàn)人類的哪些能力?

程劍：我自己作為一個(gè)孩子的父親，看到小朋友的成長(zhǎng)過(guò)程或多或少在被AI滲透。我認(rèn)為下一代人應(yīng)對(duì)AI挑戰(zhàn)的核心策略主要是：

第一，聚焦人類獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，比如我們的創(chuàng)造力、情商與復(fù)雜問題解決能力;

第二，構(gòu)建終身學(xué)習(xí)體系，建立人機(jī)協(xié)作能力，不斷更新學(xué)習(xí)新的AI工具，學(xué)習(xí)與高效AI工具配合的方法;

第三，我們需要強(qiáng)化倫理和社會(huì)責(zé)任意識(shí)，尤其是關(guān)于隱私和社會(huì)倫理等方面，我們需要確保技術(shù)永遠(yuǎn)是符合人類的價(jià)值觀且為人類服務(wù)的初衷。

朱可夫：《浪潮將至》提出：人類之所以聰明，很大程度上是因?yàn)槲覀兡軌蚧仡欉^(guò)去并預(yù)測(cè)未來(lái)可能發(fā)生的事情。現(xiàn)在AI某種意義上部分擁有了這種能力，因此我們要長(zhǎng)期伴隨著AI一起成長(zhǎng)。

我認(rèn)為，對(duì)話和提問的能力應(yīng)該會(huì)變得很重要，重復(fù)的執(zhí)行的重要性其實(shí)很下降的。再深入一層，就是引導(dǎo)人工智能去解決一個(gè)模糊、開放且復(fù)雜的目標(biāo)。

楊皖玉：這一輪AI浪潮伴隨著應(yīng)用端甚至智能終端的爆發(fā)，“AI+機(jī)器人”、“AI+醫(yī)療”等概念頗受資本市場(chǎng)的青睞。為何這些不確定性相對(duì)更高的下游環(huán)節(jié)，能夠走出比肩上游環(huán)節(jié)的市場(chǎng)行情呢?程劍：在某些國(guó)產(chǎn)算力和以Deepseek為首的國(guó)產(chǎn)模型能力實(shí)現(xiàn)突破的情況下，國(guó)內(nèi)AI發(fā)展的核心瓶頸得到了有效突破。從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展歷史來(lái)看，中國(guó)在應(yīng)用端和智能終端等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)更加明顯。對(duì)于機(jī)器人、智能駕駛、AI眼鏡、AI玩具、AI醫(yī)療等終端應(yīng)用領(lǐng)域，雖然確定性比較低，但是潛在成長(zhǎng)空間巨大。在我們擁有強(qiáng)大的研發(fā)制造能力、極大的消費(fèi)市場(chǎng)的背景下，資本市場(chǎng)對(duì)于應(yīng)用端、智能終端相關(guān)的公司必然會(huì)保持一個(gè)極高的關(guān)注度。

楊皖玉：從AI應(yīng)用側(cè)的表現(xiàn)來(lái)看，目前似乎市場(chǎng)上還沒有出現(xiàn)真正的“爆款產(chǎn)品”，目前的阻力點(diǎn)主要是哪些環(huán)節(jié)?應(yīng)用端需要到什么階段才能看到所謂的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)?

朱可夫：首先我們要定義什么是爆款產(chǎn)品。ChatGPT目前周活躍用戶已經(jīng)有4億，DeepSeek在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有3000萬(wàn)的日活躍用戶，在我看來(lái)已經(jīng)很大。

回溯來(lái)看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的誕生是在2007年前后，微信是2011年出現(xiàn)的，抖音是2018年出現(xiàn)的，一個(gè)技術(shù)曲線可能漫長(zhǎng)到10年維度，才誕生了全民級(jí)別的產(chǎn)品。

我個(gè)人認(rèn)為，出現(xiàn)“爆款”的阻力點(diǎn)并不在應(yīng)用本身，而是AI技術(shù)還有多快的進(jìn)步速度。我們的比喻是一棵飛速向上生長(zhǎng)的樹干，一個(gè)節(jié)點(diǎn)成熟了，就會(huì)長(zhǎng)出一些枝丫。我們看到的應(yīng)用都是枝丫上的。只有越高的樹干，長(zhǎng)出來(lái)的枝丫才會(huì)越高。等到主干不怎么長(zhǎng)了，我們就會(huì)去裁剪澆灌枝干，才能結(jié)出豐碩的果實(shí)。

楊皖玉：在此前科技行情的助推下，不少成長(zhǎng)風(fēng)格的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品憑借亮眼的業(yè)績(jī)回歸大眾視野，然而猶豫不決的行情對(duì)于主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)依然將帶來(lái)不小的考驗(yàn)。在平衡產(chǎn)品銳度和回撤控制方面，有哪些心得可以分享?

程劍：我覺得估值水平的評(píng)估很重要。我會(huì)看一些核心資產(chǎn)的估值中樞，因?yàn)楹诵馁Y產(chǎn)的定價(jià)是相對(duì)公允的，且成交量巨大，所以它是被無(wú)數(shù)市場(chǎng)參與者定價(jià)之后的一個(gè)結(jié)果。如果我觀察到有代表性的核心資產(chǎn)出現(xiàn)了明顯低估或明顯高估，我會(huì)在整體倉(cāng)位和資產(chǎn)類別上做出投資動(dòng)作。

楊皖玉：從估值性價(jià)比來(lái)看，港股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)此輪上漲后估值有些貴了，但其中是否依然有值得配置的方向?更看好哪些港股資產(chǎn)的機(jī)會(huì)?

程劍：我們依然認(rèn)為港股市場(chǎng)具備較大的配置價(jià)值。港股互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、汽車、新消費(fèi)等都是我們認(rèn)為依然值得重點(diǎn)配置的方向。

港股互聯(lián)網(wǎng)公司基本面相對(duì)穩(wěn)健。在存量競(jìng)爭(zhēng)下格局穩(wěn)定，壁壘較強(qiáng)的公司確定性更高。國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模及時(shí)長(zhǎng)溫和增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)有望成為第二增長(zhǎng)曲線。而且互聯(lián)網(wǎng)公司通常具有高利潤(rùn)率、充裕現(xiàn)金流，還會(huì)持續(xù)進(jìn)行回購(gòu)，具備穩(wěn)健配置價(jià)值。

由于自主可控邏輯的重要性不斷提升，半導(dǎo)體作為關(guān)鍵基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受到政策支持的力度較大。隨著全球科技發(fā)展，對(duì)半導(dǎo)體的需求也在持續(xù)增長(zhǎng)。

在國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)消費(fèi)等政策刺激下，消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。例如新能源汽車等行業(yè)，盈利預(yù)期較好且具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，疊加海外出海的邏輯，有望成為市場(chǎng)的核心關(guān)注方向。

楊皖玉：現(xiàn)在市場(chǎng)上越來(lái)越多的投資者感受到了AI驅(qū)動(dòng)的科技行情力量，請(qǐng)給普通投資者提供一些觀測(cè)產(chǎn)業(yè)變化的視角和思路?

朱可夫：首先，你需要對(duì)科技前沿變化感興趣，去學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)。其次，可以在生活里運(yùn)用AI來(lái)解決問題，比如試試生成宮崎駿風(fēng)格的各類圖片。第三是更需要相信專業(yè)投資者。因?yàn)楝F(xiàn)在可能跟二、三十年前不太一樣，尖端科技的創(chuàng)新往往是大工程，不是單一學(xué)科的創(chuàng)新，所以專業(yè)研究員都要花數(shù)以萬(wàn)計(jì)小時(shí)去做研究。我們也嘗試用集團(tuán)作戰(zhàn)的方式，集研究部的力量，包括基金經(jīng)理們的努力，描摹這個(gè)圖譜的一部分。我們也在嘗試定價(jià)AI時(shí)代里的資產(chǎn)，爭(zhēng)取超額收益。如果是個(gè)人花費(fèi)較大精力去跟蹤前沿科技的變化，投入收獲的性價(jià)可能不太高。

我們邀請(qǐng)興證全球的基金經(jīng)理、投研人員共同推出主動(dòng)權(quán)益特別策劃——【2025價(jià)值重估 興觀察】，共同探討中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估時(shí)刻下的新變化與新機(jī)遇。