國家金融監(jiān)管總局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，中國保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入5.7萬億元，同比增長5.7%。2024年保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)也相當(dāng)搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)指數(shù)(886055)全年上漲42.52%，漲幅稍遜于銀行指數(shù)。具體來看，新華保險(xiǎn)以66.26%的全年漲幅居首，中國人保的漲幅也在60%以上，中國人壽、中國太保和中國平安的全年漲幅分別為50.59%、48.68%和37.6%。

展望2025年，保險(xiǎn)股還能延續(xù)去年的強(qiáng)勁行情嗎?普通投資者又該如何把握其中的投資機(jī)會(huì)呢?《大眾證券報(bào)》記者特別整理匯總了17家券商機(jī)構(gòu)的策略報(bào)告供投資者參考。

險(xiǎn)企凈利潤有望穩(wěn)健增長

記者匯總機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，券商分析師們普遍對(duì)險(xiǎn)企2025年的業(yè)績?cè)鲩L持謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期。

“我們認(rèn)為上市險(xiǎn)企2025年依然能延續(xù)價(jià)值的同比正增。”興業(yè)證券分析師唐亮亮認(rèn)為新單銷售同比或持平，壓力點(diǎn)來源于前期預(yù)定利率切換運(yùn)作帶來的業(yè)務(wù)高基數(shù)和客戶資源消耗嚴(yán)重，增長點(diǎn)在于通過理財(cái)產(chǎn)品鎖定保費(fèi)將提升預(yù)錄轉(zhuǎn)化率、保險(xiǎn)收益相比其他金融競品依然具備吸引力以及銀保“報(bào)行合一”拖累因素減弱。價(jià)值率方面，考慮長期期交業(yè)務(wù)占比提升以及費(fèi)差進(jìn)一步優(yōu)化，可能有一定幅度改善。他還特別指出，后續(xù)保險(xiǎn)股估值空間進(jìn)一步打開的催化點(diǎn)有三：一是投資端利率和權(quán)益市場表現(xiàn);二是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)程;三是分紅險(xiǎn)銷售情況。“我們預(yù)計(jì)，2025年保險(xiǎn)公司可能承接新保險(xiǎn)‘國十條’強(qiáng)調(diào)發(fā)展浮動(dòng)收益產(chǎn)品要求，以傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率進(jìn)一步下調(diào)為契機(jī)，開啟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之序幕。部分大型非上市公司以及部分中小公司由于市場對(duì)標(biāo)包袱小，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐上可能更快，或?qū)⒁I(lǐng)此次行業(yè)之產(chǎn)品變革，若分紅險(xiǎn)新單保費(fèi)占比有明顯提升，將顯著優(yōu)化保險(xiǎn)負(fù)債端剛性成本，緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步打開估值修復(fù)空間，建議密切關(guān)注。”

“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，預(yù)計(jì)2025年上市險(xiǎn)企凈利潤延續(xù)穩(wěn)定增長。”國泰君安分析師劉欣琦也預(yù)計(jì)2025年保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求將延續(xù)旺盛，疊加定價(jià)利率下調(diào)及“報(bào)行合一”下價(jià)值率改善，高基數(shù)下2025年NBV(新業(yè)務(wù)價(jià)值)有望好于預(yù)期，他同時(shí)指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期也利好保險(xiǎn)公司投資收益改善，故維持對(duì)行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。

浙商證券分析師胡強(qiáng)則認(rèn)為，2024年新保險(xiǎn)“國十條”的發(fā)布指明了未來十年保險(xiǎn)行業(yè)的主線為強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。“我們預(yù)計(jì)2025年的NBV增速有所放緩，平均為17.4%，同比增速為：太保(21.7%)﹥平安(18.3%)﹥國壽(15.9%)﹥新華(13.8%)。”

“我們認(rèn)為今年的關(guān)鍵看點(diǎn)在于負(fù)債端或已逐步開啟新一輪景氣周期。”民生證券分析師張凱烽通過復(fù)盤保險(xiǎn)行業(yè)近年來的行情，認(rèn)為保險(xiǎn)股將繼續(xù)充分發(fā)揮“貝塔加強(qiáng)器”特征而持續(xù)受益，2025年有望持續(xù)演繹一直強(qiáng)調(diào)的“資負(fù)共振”邏輯，建議積極關(guān)注。

頭部險(xiǎn)企迎來歷史機(jī)遇期

“當(dāng)前保險(xiǎn)板塊的估值仍處于歷史相對(duì)低位，具備向上修復(fù)空間。”國聯(lián)證券分析師劉雨辰分析指出，截至2024年12月24日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)的PEV估值分別為0.85、0.66、0.56、0.58倍，處于2016年以來的54.7%、28.8%、37.2%、42%分位數(shù)水平。

2024年四季度活躍的交易型資金使得保險(xiǎn)股的β屬性顯著，展望后市個(gè)股投資，平安證券分析師王維逸表示仍需觀測政策落地效果和權(quán)益市場表現(xiàn)。“若權(quán)益市場持續(xù)震蕩，建議優(yōu)先關(guān)注個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型堅(jiān)定、負(fù)債端發(fā)展具備韌性、資產(chǎn)端兼具彈性的中國太保，以及存量業(yè)務(wù)負(fù)債成本相對(duì)較低、‘開門紅’啟動(dòng)較早、業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健的中國人壽;若權(quán)益市場持續(xù)向好，建議關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)、中國人壽。”

由于預(yù)計(jì)“改革”仍將是下階段保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞，申萬宏源分析師羅鉆輝則指出頭部險(xiǎn)企將邁入發(fā)展的歷史性機(jī)遇期。

羅鉆輝指出，新保險(xiǎn)“國十條”中“強(qiáng)化分級(jí)分類監(jiān)管”的思路明確，意味著頭部公司有望得到進(jìn)一步資源傾斜，后續(xù)多重政策放松值得期待;“鼓勵(lì)中資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)穩(wěn)步拓展海外業(yè)務(wù)”的表述則意味著頭部保險(xiǎn)公司有望在國際舞臺(tái)上扮演更為重要的角色;“依法合規(guī)運(yùn)用金融衍生品，穩(wěn)慎推進(jìn)全球資產(chǎn)配置”的提法或表示下階段頭部公司境外資產(chǎn)配置政策將迎來邊際放松。因此，他給出了關(guān)注具備估值邏輯切換潛力核心標(biāo)的的兩條投資思路：一是建議關(guān)注具有高股息概念的標(biāo)的(中國財(cái)險(xiǎn)、中國平安)，二是中期尋找具有明顯經(jīng)營alpha的標(biāo)的(中國太保)。

“資產(chǎn)端依然是決定股價(jià)表現(xiàn)的勝負(fù)手”，招商證券分析師鄭積沙指出，隨著保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債環(huán)境、投資環(huán)境和規(guī)則環(huán)境迎來深刻變化，資負(fù)匹配終將引領(lǐng)行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展。個(gè)股上，他推薦中國太平(堅(jiān)定推進(jìn)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，估值較低)和中國平安(負(fù)債端基礎(chǔ)較好，資產(chǎn)端輕裝上陣)，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)(資產(chǎn)端彈性大，NBV基數(shù)低)、中國太保(負(fù)債端轉(zhuǎn)型卓有成效，資產(chǎn)端表現(xiàn)穩(wěn)健)和中國人壽(負(fù)債端業(yè)績韌性更強(qiáng)，資產(chǎn)端具有高β屬性)，同時(shí)重視中國財(cái)險(xiǎn)(ROE穩(wěn)定股息率較高，龍頭優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯)的長期投資價(jià)值。

記者 趙琦薇

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