國家金融監管總局日前公布的數據顯示，2024年全年，中國保險公司原保險保費收入5.7萬億元，同比增長5.7%。2024年保險板塊表現也相當搶眼。Wind數據顯示，保險指數(886055)全年上漲42.52%，漲幅稍遜于銀行指數。具體來看，新華保險以66.26%的全年漲幅居首，中國人保的漲幅也在60%以上，中國人壽、中國太保和中國平安的全年漲幅分別為50.59%、48.68%和37.6%。

展望2025年，保險股還能延續去年的強勁行情嗎?普通投資者又該如何把握其中的投資機會呢?《大眾證券報》記者特別整理匯總了17家券商機構的策略報告供投資者參考。

險企凈利潤有望穩健增長

記者匯總機構觀點發現，券商分析師們普遍對險企2025年的業績增長持謹慎樂觀的預期。

“我們認為上市險企2025年依然能延續價值的同比正增。”興業證券分析師唐亮亮認為新單銷售同比或持平，壓力點來源于前期預定利率切換運作帶來的業務高基數和客戶資源消耗嚴重，增長點在于通過理財產品鎖定保費將提升預錄轉化率、保險收益相比其他金融競品依然具備吸引力以及銀保“報行合一”拖累因素減弱。價值率方面，考慮長期期交業務占比提升以及費差進一步優化，可能有一定幅度改善。他還特別指出，后續保險股估值空間進一步打開的催化點有三：一是投資端利率和權益市場表現;二是保險公司資產結構的調整進程;三是分紅險銷售情況。“我們預計，2025年保險公司可能承接新保險‘國十條’強調發展浮動收益產品要求，以傳統型壽險產品定價利率進一步下調為契機，開啟產品結構調整之序幕。部分大型非上市公司以及部分中小公司由于市場對標包袱小，在產品結構調整的步伐上可能更快，或將引領此次行業之產品變革，若分紅險新單保費占比有明顯提升，將顯著優化保險負債端剛性成本，緩解利差損風險，進一步打開估值修復空間，建議密切關注。”

“經濟復蘇預期下，預計2025年上市險企凈利潤延續穩定增長。”國泰君安分析師劉欣琦也預計2025年保險儲蓄需求將延續旺盛，疊加定價利率下調及“報行合一”下價值率改善，高基數下2025年NBV(新業務價值)有望好于預期，他同時指出，經濟復蘇預期也利好保險公司投資收益改善，故維持對行業“增持”的投資評級。

浙商證券分析師胡強則認為，2024年新保險“國十條”的發布指明了未來十年保險行業的主線為強監管、防風險、促進高質量發展。“我們預計2025年的NBV增速有所放緩，平均為17.4%，同比增速為：太保(21.7%)﹥平安(18.3%)﹥國壽(15.9%)﹥新華(13.8%)。”

“我們認為今年的關鍵看點在于負債端或已逐步開啟新一輪景氣周期。”民生證券分析師張凱烽通過復盤保險行業近年來的行情，認為保險股將繼續充分發揮“貝塔加強器”特征而持續受益，2025年有望持續演繹一直強調的“資負共振”邏輯，建議積極關注。

頭部險企迎來歷史機遇期

“當前保險板塊的估值仍處于歷史相對低位，具備向上修復空間。”國聯證券分析師劉雨辰分析指出，截至2024年12月24日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的PEV估值分別為0.85、0.66、0.56、0.58倍，處于2016年以來的54.7%、28.8%、37.2%、42%分位數水平。

2024年四季度活躍的交易型資金使得保險股的β屬性顯著，展望后市個股投資，平安證券分析師王維逸表示仍需觀測政策落地效果和權益市場表現。“若權益市場持續震蕩，建議優先關注個險轉型堅定、負債端發展具備韌性、資產端兼具彈性的中國太保，以及存量業務負債成本相對較低、‘開門紅’啟動較早、業務發展穩健的中國人壽;若權益市場持續向好，建議關注資產端彈性更大的新華保險、中國人壽。”

由于預計“改革”仍將是下階段保險行業發展的關鍵詞，申萬宏源分析師羅鉆輝則指出頭部險企將邁入發展的歷史性機遇期。

羅鉆輝指出，新保險“國十條”中“強化分級分類監管”的思路明確，意味著頭部公司有望得到進一步資源傾斜，后續多重政策放松值得期待;“鼓勵中資保險機構穩步拓展海外業務”的表述則意味著頭部保險公司有望在國際舞臺上扮演更為重要的角色;“依法合規運用金融衍生品，穩慎推進全球資產配置”的提法或表示下階段頭部公司境外資產配置政策將迎來邊際放松。因此，他給出了關注具備估值邏輯切換潛力核心標的的兩條投資思路：一是建議關注具有高股息概念的標的(中國財險、中國平安)，二是中期尋找具有明顯經營alpha的標的(中國太保)。

“資產端依然是決定股價表現的勝負手”，招商證券分析師鄭積沙指出，隨著保險行業負債環境、投資環境和規則環境迎來深刻變化，資負匹配終將引領行業走向高質量發展。個股上，他推薦中國太平(堅定推進分紅險轉型，資產端風險逐步出清，估值較低)和中國平安(負債端基礎較好，資產端輕裝上陣)，建議關注新華保險(資產端彈性大，NBV基數低)、中國太保(負債端轉型卓有成效，資產端表現穩健)和中國人壽(負債端業績韌性更強，資產端具有高β屬性)，同時重視中國財險(ROE穩定股息率較高，龍頭優勢有望持續凸顯)的長期投資價值。

記者 趙琦薇

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