國家金融監(jiān)管總局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，中國保險公司原保險保費收入5.7萬億元，同比增長5.7%。2024年保險板塊表現(xiàn)也相當搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，保險指數(shù)(886055)全年上漲42.52%，漲幅稍遜于銀行指數(shù)。具體來看，新華保險以66.26%的全年漲幅居首，中國人保的漲幅也在60%以上，中國人壽、中國太保和中國平安的全年漲幅分別為50.59%、48.68%和37.6%。

展望2025年，保險股還能延續(xù)去年的強勁行情嗎?普通投資者又該如何把握其中的投資機會呢?《大眾證券報》記者特別整理匯總了17家券商機構(gòu)的策略報告供投資者參考。

險企凈利潤有望穩(wěn)健增長

記者匯總機構(gòu)觀點發(fā)現(xiàn)，券商分析師們普遍對險企2025年的業(yè)績增長持謹慎樂觀的預期。

“我們認為上市險企2025年依然能延續(xù)價值的同比正增。”興業(yè)證券分析師唐亮亮認為新單銷售同比或持平，壓力點來源于前期預定利率切換運作帶來的業(yè)務高基數(shù)和客戶資源消耗嚴重，增長點在于通過理財產(chǎn)品鎖定保費將提升預錄轉(zhuǎn)化率、保險收益相比其他金融競品依然具備吸引力以及銀保“報行合一”拖累因素減弱。價值率方面，考慮長期期交業(yè)務占比提升以及費差進一步優(yōu)化，可能有一定幅度改善。他還特別指出，后續(xù)保險股估值空間進一步打開的催化點有三：一是投資端利率和權(quán)益市場表現(xiàn);二是保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整進程;三是分紅險銷售情況。“我們預計，2025年保險公司可能承接新保險‘國十條’強調(diào)發(fā)展浮動收益產(chǎn)品要求，以傳統(tǒng)型壽險產(chǎn)品定價利率進一步下調(diào)為契機，開啟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之序幕。部分大型非上市公司以及部分中小公司由于市場對標包袱小，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐上可能更快，或?qū)⒁I(lǐng)此次行業(yè)之產(chǎn)品變革，若分紅險新單保費占比有明顯提升，將顯著優(yōu)化保險負債端剛性成本，緩解利差損風險，進一步打開估值修復空間，建議密切關(guān)注。”

“經(jīng)濟復蘇預期下，預計2025年上市險企凈利潤延續(xù)穩(wěn)定增長。”國泰君安分析師劉欣琦也預計2025年保險儲蓄需求將延續(xù)旺盛，疊加定價利率下調(diào)及“報行合一”下價值率改善，高基數(shù)下2025年NBV(新業(yè)務價值)有望好于預期，他同時指出，經(jīng)濟復蘇預期也利好保險公司投資收益改善，故維持對行業(yè)“增持”的投資評級。

浙商證券分析師胡強則認為，2024年新保險“國十條”的發(fā)布指明了未來十年保險行業(yè)的主線為強監(jiān)管、防風險、促進高質(zhì)量發(fā)展。“我們預計2025年的NBV增速有所放緩，平均為17.4%，同比增速為：太保(21.7%)﹥平安(18.3%)﹥國壽(15.9%)﹥新華(13.8%)。”

“我們認為今年的關(guān)鍵看點在于負債端或已逐步開啟新一輪景氣周期。”民生證券分析師張凱烽通過復盤保險行業(yè)近年來的行情，認為保險股將繼續(xù)充分發(fā)揮“貝塔加強器”特征而持續(xù)受益，2025年有望持續(xù)演繹一直強調(diào)的“資負共振”邏輯，建議積極關(guān)注。

頭部險企迎來歷史機遇期

“當前保險板塊的估值仍處于歷史相對低位，具備向上修復空間。”國聯(lián)證券分析師劉雨辰分析指出，截至2024年12月24日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的PEV估值分別為0.85、0.66、0.56、0.58倍，處于2016年以來的54.7%、28.8%、37.2%、42%分位數(shù)水平。

2024年四季度活躍的交易型資金使得保險股的β屬性顯著，展望后市個股投資，平安證券分析師王維逸表示仍需觀測政策落地效果和權(quán)益市場表現(xiàn)。“若權(quán)益市場持續(xù)震蕩，建議優(yōu)先關(guān)注個險轉(zhuǎn)型堅定、負債端發(fā)展具備韌性、資產(chǎn)端兼具彈性的中國太保，以及存量業(yè)務負債成本相對較低、‘開門紅’啟動較早、業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健的中國人壽;若權(quán)益市場持續(xù)向好，建議關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大的新華保險、中國人壽。”

由于預計“改革”仍將是下階段保險行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵詞，申萬宏源分析師羅鉆輝則指出頭部險企將邁入發(fā)展的歷史性機遇期。

羅鉆輝指出，新保險“國十條”中“強化分級分類監(jiān)管”的思路明確，意味著頭部公司有望得到進一步資源傾斜，后續(xù)多重政策放松值得期待;“鼓勵中資保險機構(gòu)穩(wěn)步拓展海外業(yè)務”的表述則意味著頭部保險公司有望在國際舞臺上扮演更為重要的角色;“依法合規(guī)運用金融衍生品，穩(wěn)慎推進全球資產(chǎn)配置”的提法或表示下階段頭部公司境外資產(chǎn)配置政策將迎來邊際放松。因此，他給出了關(guān)注具備估值邏輯切換潛力核心標的的兩條投資思路：一是建議關(guān)注具有高股息概念的標的(中國財險、中國平安)，二是中期尋找具有明顯經(jīng)營alpha的標的(中國太保)。

“資產(chǎn)端依然是決定股價表現(xiàn)的勝負手”，招商證券分析師鄭積沙指出，隨著保險行業(yè)負債環(huán)境、投資環(huán)境和規(guī)則環(huán)境迎來深刻變化，資負匹配終將引領(lǐng)行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展。個股上，他推薦中國太平(堅定推進分紅險轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)端風險逐步出清，估值較低)和中國平安(負債端基礎較好，資產(chǎn)端輕裝上陣)，建議關(guān)注新華保險(資產(chǎn)端彈性大，NBV基數(shù)低)、中國太保(負債端轉(zhuǎn)型卓有成效，資產(chǎn)端表現(xiàn)穩(wěn)健)和中國人壽(負債端業(yè)績韌性更強，資產(chǎn)端具有高β屬性)，同時重視中國財險(ROE穩(wěn)定股息率較高，龍頭優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯)的長期投資價值。

記者 趙琦薇

17家券商機構(gòu)關(guān)于2025年保險股投資策略一覽