2024年，公募基金管理總規(guī)模持續(xù)增長，至年底達32.83萬億元，歷史上首次邁過32萬億元大關，股票基金（含指數(shù)型基金）規(guī)模和貨幣基金規(guī)模均創(chuàng)下歷史新高，分別達到4.44萬億元和13.69萬億元，被動指數(shù)型基金是去年新發(fā)基金主力。有統(tǒng)計顯示，截至2024年底，被動指數(shù)基金的規(guī)模為3.96萬億元，首次超越主動權(quán)益類基金3.44萬億元的規(guī)模。從業(yè)績來看，受市場回暖帶動，主動權(quán)益基金業(yè)績最終包攬了公募基金全市場業(yè)績前十（數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)，不同份額以A類計，剔除2024年新成立基金），南方基金與興證全球基金的主動權(quán)益基金平均收益率均在7%以上，在權(quán)益類大型公司中分列第一、第二（數(shù)據(jù)來源：海通證券）。展望2025年，《大眾證券報》記者發(fā)現(xiàn)，券商機構(gòu)認為在成長風格有望繼續(xù)成為行情主線的背景下，權(quán)益資產(chǎn)整體配置價值大于其他大類資產(chǎn)，而多元大類資產(chǎn)配置策略將是理性長期投資者的必備武器。

 適當增加權(quán)益類基金配置

“既有對牛市的期待，也保持面對風險的警覺。”申萬宏源證券分析師奚佳誠在2025年基金策略展望中表示，一方面期待抱團效應的回歸與基本面的回升形成共振，帶來相對明確的投資主線，另一方面也對當下過熱的投資賽道適度規(guī)避，對于潛在的波動風險保持警惕，在一些細分賽道和風格上的暴露度要進行控制。“總體而言，我們認為，目前權(quán)益市場具備向上修復的空間，然而也需要面對短期市場劇烈博弈帶來的不確定性因素的影響，應當在短期保持適度的防守思維。”

平安證券分析師郭子睿表示看好國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)，并指出信用周期是A股年度級別行情的主要驅(qū)動力量，決定了后續(xù)行情延續(xù)性，而2025年貨幣、財政政策協(xié)同發(fā)力，有望帶來信用因子趨勢性回升。“經(jīng)歷了近3年的價值風格占優(yōu)以后，去年9月以來，成長風格大幅反彈，有望繼續(xù)成為后續(xù)行情主線。”

基于這一判斷，郭子睿建議在構(gòu)建基金組合時增加權(quán)益類基金在投資組合中的配置。他同時給出了成長風格基金的篩選范圍：1）基金類型為普通股票型、偏股混合型和最近4個季度平均股票倉位不低于60%的靈活配置型基金；2）2022年6月底以來，每半年度第一大重倉行業(yè)倉位均低于30%；3）基金經(jīng)理在2022年以前任職；4）開放式基金；5）截至2024年三季末的基金規(guī)模大于2億元。

渤海證券分析師宋旸則建議，2025年主動權(quán)益型基金投資方面重點關注風格穩(wěn)定性較強、抱團度低且長期表現(xiàn)優(yōu)于市場的基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品。ETF投資方面，可以以寬基產(chǎn)品作為核心持倉，同時選擇波動性較高的行業(yè)指數(shù)來捕捉市場反彈的機會。“具體而言，寬基指數(shù)中，中證A500和滬深300指數(shù)仍為ETF底倉的優(yōu)質(zhì)標的，目前估值位于低位的中證1000和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同樣具備一定投資潛力。在行業(yè)選擇上，科技類ETF在經(jīng)歷了一波上漲后出現(xiàn)了明顯的資金流出，未來走勢尚待驗證。新能源和醫(yī)藥主題ETF可能正處于或接近其價值洼地，隨著政策支持和技術進步帶來的長期增長潛力，行業(yè)有望實現(xiàn)估值修復，因此是值得重點關注的對象。”

 含權(quán)債基或優(yōu)于純債基金

2024年債基市場的收官業(yè)績喜人，但持續(xù)下行的國債收益率也在壓縮波動空間。申萬宏源證券分析師肖逸芳指出，一方面?zhèn)找娴暮诵膩碓雌毕⑹杖雽⒋蠓艿接绊懀硪环矫嬷鲃庸芾硇蛡臉I(yè)績差異化將更難體現(xiàn)，在債基投資上指數(shù)型債基所扮演的角色將愈發(fā)重要。談及2025年的債券基金投資，她認為根據(jù)不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)，如中長期絕對收益獲取能力、業(yè)績可持續(xù)性和回撤控制能力來篩選基金會更有優(yōu)勢。

面對債市進入低利率時代的背景，西部證券分析師李洋則認為含權(quán)的“固收+”基金今年表現(xiàn)或優(yōu)于純債基金。“隨著2024年可轉(zhuǎn)債估值收縮，風險釋放，在今年權(quán)益向好預期下，固收+轉(zhuǎn)債策略類基金值得關注。”申萬宏源證券分析師蔣辛指出，以低波穩(wěn)定為核心策略的“固收+”能夠更好應對主線不確定與政策預期波動的潛在風險，同時較強的權(quán)益投資能力與權(quán)益彈性也能更好把握市場反彈回暖的投資機會。固收基金方面，李洋建議短債基金立足防御行情、現(xiàn)金管理策略需求，以流動性管理能力優(yōu)異、短久期、低杠桿標的產(chǎn)品為主；中長期純債基金則重視交易能力、久期管理能力、流動管理能力較好的債基，可關注債基ETF或被動指數(shù)型債基。

上海證券分析師池云飛表示，2025年固收市場在更加有為的財政和貨幣政策下會繼續(xù)有不錯表現(xiàn)，但同時要降低對國內(nèi)固收資產(chǎn)的收益預期。“品種上，短期內(nèi)，利率債品種可能會繼續(xù)有相對更好的表現(xiàn)；中長期看，適當加強信用下沉，可能會帶來更好的風險收益。久期上，短期內(nèi)，中長久期品種收益潛力更高，但風險也更大。從防風險的角度看，短久期品種更穩(wěn)健，也更適合風險偏好較低的投資者。”他建議配置型投資者遵循從基金公司到基金經(jīng)理再到具體產(chǎn)品的選擇思路，重點關注具有優(yōu)秀債券團隊配置以及較強投研實力的基金公司，交易型投資者可結(jié)合市場波動適當關注交易能力優(yōu)秀的基金，其對券種、久期和杠桿的主動管理有望帶來超越基準的收益。節(jié)奏上，他認為上半年權(quán)益資產(chǎn)和商品資產(chǎn)承壓下，債券的確定性相對更高；而下半年固收資產(chǎn)因為票息和估值空間相對較小，權(quán)益資產(chǎn)可能有更好的表現(xiàn)。

記者 趙琦薇