1月20日，由饒剛、侯振新管理的睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有混合基金披露2024年四季報(bào)。

2024年9月以來，系列政策密集出臺(tái)后，去年四季度整體宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有了較為顯著的改善，制造業(yè)PMI指數(shù)自去年10月以來持續(xù)運(yùn)行在榮枯線上方。同時(shí)，從“貨幣→信用→增長(zhǎng)→通脹”的鏈條來觀察經(jīng)濟(jì)，可以發(fā)現(xiàn)貨幣環(huán)節(jié)無論是價(jià)的層面對(duì)應(yīng)的短端利率水平，還是量的層面對(duì)應(yīng)的M2和M1增速，在去年四季度都已經(jīng)出現(xiàn)了較為積極的信號(hào)。而在政府債券集中發(fā)行的推動(dòng)下，社融增速也已經(jīng)呈現(xiàn)出逐步企穩(wěn)的跡象。整體來看，去年9月底以來一攬子增量政策的效果在宏觀層面逐步體現(xiàn)。

市場(chǎng)表現(xiàn)方面，在2024年9月底市場(chǎng)中樞快速抬升后，去年四季度整體A股呈現(xiàn)為區(qū)間震蕩特征。行業(yè)表現(xiàn)方面，去年四季度商貿(mào)零售、電子、計(jì)算機(jī)、通信和機(jī)械設(shè)備等，居申萬一級(jí)行業(yè)漲幅前五名，除本身基于政策預(yù)期或者產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的基本面因素外，大幅上行的市場(chǎng)日均成交額也是理解上述行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)不可或缺的視角。

報(bào)告表示，在資產(chǎn)配置上，基于政策信號(hào)方向性的明確以及股債性價(jià)比的動(dòng)態(tài)變化，去年四季度該基金對(duì)權(quán)益品種進(jìn)行了加倉，債券倉位變化不大。對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的加倉主要體現(xiàn)在兩個(gè)方向，一是對(duì)部分從股息率絕對(duì)水平以及穩(wěn)定性角度來看相對(duì)占優(yōu)的紅利資產(chǎn)進(jìn)行了加倉，二是圍繞著消費(fèi)這個(gè)2025年擴(kuò)內(nèi)需的核心政策抓手，對(duì)于汽車、消費(fèi)電子等本身有客觀需求、同時(shí)還正在經(jīng)歷技術(shù)迭代和變革的板塊進(jìn)行了增配。

截至去年四季度末，睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有混合基金的股票倉位為31.71%，前十大重倉股分別為中國(guó)移動(dòng)、騰訊控股、寧德時(shí)代、偉明環(huán)保、思源電氣、小米集團(tuán)-W、中國(guó)太保、萬華化學(xué)、中國(guó)平安、三峰環(huán)境。

報(bào)告表示，轉(zhuǎn)債方面，該基金依舊主要持有低估值的轉(zhuǎn)債品種，持倉占比較高的銀行轉(zhuǎn)債依舊具備著不錯(cuò)的安全邊際;對(duì)于行業(yè)“反內(nèi)卷”信號(hào)逐步清晰、行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，但估值依舊在債底以下或債底附近的高性價(jià)比新能源轉(zhuǎn)債，該基金也進(jìn)行了加倉。

純債方面，去年四季度在降息降準(zhǔn)以及央行公開市場(chǎng)操作等貨幣寬松政策密集落地，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“適度寬松”的貨幣政策定調(diào)之下，債券市場(chǎng)創(chuàng)下當(dāng)年年內(nèi)最大季度漲幅。在去年四季度債券收益率顯著下行前，該基金適度加倉了長(zhǎng)債，整體持倉久期相較去年三季度有所提升。

綜合來看，今年一季度將進(jìn)入政策密集落地后的效果驗(yàn)證期，在“更加積極的財(cái)政政策”的基調(diào)下，廣義財(cái)政赤字的擴(kuò)張將對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)回升起到更為積極的推動(dòng)作用，我們對(duì)內(nèi)需品種的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也更加重視。同時(shí)考慮到增量政策，對(duì)于以股市、樓市為代表的資產(chǎn)價(jià)格和廣義物價(jià)的重視程度提升，我們認(rèn)為“量”和“價(jià)”的經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律中可能需要進(jìn)一步提升對(duì)于“價(jià)”的權(quán)重。債市方面，目前除短端資金利率外，各期限債券收益率均處于歷史最低位附近，需要關(guān)注債市波動(dòng)率放大的可能性。 曉薇