2024年銀行股漲勢(shì)喜人。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行指數(shù)(886052)全年上漲43.53%。具體來(lái)看，42只A股銀行股僅蘭州銀行微幅下跌1.27%，鄭州銀行微漲4.48%，其余40只銀行股漲幅都在10%以上，漲幅超50%的銀行股有11只，上海銀行、滬農(nóng)商行、成都銀行和浦發(fā)銀行全年漲幅都在60%以上。

展望2025年，銀行股還能延續(xù)2024年的強(qiáng)勁走勢(shì)嗎?普通投資者又該如何把握其中的投資機(jī)會(huì)呢?歲末年初，《大眾證券報(bào)》記者特別整理匯總了20家知名券商的最新投資策略，供投資者參考。

預(yù)計(jì)行業(yè)凈利潤(rùn)增速1%

“有效需求不足情況以及資產(chǎn)端定價(jià)水平持續(xù)承壓仍是制約銀行盈利向上彈性的重要因素”，平安證券分析師袁喆奇預(yù)計(jì)2025年全年新增信貸規(guī)模17.9萬(wàn)億元至19.2萬(wàn)億元，全年息差降幅略有收窄。考慮到資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)健，政策的持續(xù)發(fā)力托底風(fēng)險(xiǎn)，核心指標(biāo)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，撥備預(yù)計(jì)仍將持續(xù)反哺盈利水平，他預(yù)計(jì)全年上市銀行整體凈利潤(rùn)增速或在1%左右(略低于2024年)。

招商證券分析師王先爽也表示，隨著積極財(cái)政發(fā)力兌現(xiàn)，息差可能會(huì)在今年上半年見(jiàn)底。綜合考量息差、中收、其他非息和撥備潛力趨勢(shì)，他預(yù)計(jì)2025年上市銀行整體營(yíng)業(yè)收入增速或?yàn)?1.5%，利潤(rùn)增速或?yàn)?%，營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)承壓，利潤(rùn)保持堅(jiān)強(qiáng)。

“我們判斷2025年銀行業(yè)凈息差收窄幅度放緩至10bps左右，凈息差對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚耐侠坌Ч蠓陆担y行業(yè)基本面整體保持穩(wěn)健。”國(guó)信證券分析師田維韋也指出，此輪政策穩(wěn)增長(zhǎng)的決心不容小覷，伴隨一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力， 2025年經(jīng)濟(jì)基本面大概率呈現(xiàn)穩(wěn)步向好態(tài)勢(shì)，銀行板塊也會(huì)迎來(lái)比較好的投資機(jī)會(huì)，但時(shí)間上可能需要等到民間投資需求復(fù)蘇之后，才會(huì)既有超額收益又有絕對(duì)收益。

有望迎來(lái)估值重塑

記者注意到，不少券商機(jī)構(gòu)在最新的策略報(bào)告中均提及了銀行股在2025年具備估值進(jìn)一步提升或重塑的空間。

國(guó)海證券分析師林加力通過(guò)分析日本、美國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)指出，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解后，銀行股有望迎來(lái)一段較為持續(xù)的估值修復(fù)。“若地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能逐步化解，銀行有望迎來(lái)真正的基本面大拐點(diǎn)。而且，這個(gè)大拐點(diǎn)或有望是20年周期級(jí)別的。”

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，申萬(wàn)銀行指數(shù)PB估值為0.66，位于近5年67.7%、近10年33.8%的分位數(shù)水平;截至2024年12月30日，申萬(wàn)銀行指數(shù)股息率為4.7%，高出10年期國(guó)債YTM3%，紅利資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。太平洋證券分析師夏羋卬據(jù)此指出，后續(xù)在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善和市值管理關(guān)注度持續(xù)提升下，銀行板塊有望迎來(lái)估值重塑。

國(guó)投證券分析師李雙則認(rèn)為，2025年銀行板塊雖然相對(duì)收益不確定，但絕對(duì)收益概率較高，其核心邏輯在于宏觀政策預(yù)期以及落地效果存在較大變數(shù)，但基本面筑底并有望溫和改善，被動(dòng)資金以及絕對(duì)收益資金崛起成為重塑估值的契機(jī)，低PB及高股息凸顯銀行的配置價(jià)值。

沿“低估值+高股息”布局

“先高股息，后順周期。”秉持這樣的投資策略，浙商證券分析師梁鳳潔建議重點(diǎn)選擇“低估值+”策略，并把握四條選股主線：①零售風(fēng)險(xiǎn)改善的上海銀行、平安銀行、長(zhǎng)沙銀行、招商銀行;②地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善的低估值股份行，包括興業(yè)銀行、平安銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行;③化債政策受益的港股重慶銀行;④具備高股息配置價(jià)值的光大銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、渝農(nóng)商行。

光大證券分析師王一峰則認(rèn)為2025年依然可能呈現(xiàn)“高股息”主導(dǎo)的投資特征，這使得銀行股投資的確定性高于其他行業(yè)，或呈現(xiàn)出更強(qiáng)穩(wěn)健性。因此，他建議沿著穩(wěn)健大行的韌性和優(yōu)質(zhì)小行的彈性兩條路徑布局銀行股投資，前者建議關(guān)注H股大型銀行，如工行、建行;后者建議重點(diǎn)關(guān)注盈利增長(zhǎng)確定性更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)中小銀行，如江蘇銀行、杭州銀行、蘇州銀行、常熟銀行等。

“低估值+基本面穩(wěn)健”也是田維韋建議的擇股重要方向。他認(rèn)為尤其是在去年底到今年初這段時(shí)間，保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)配置資金入場(chǎng)可能帶來(lái)風(fēng)格切換。估值不算高的大行仍具備不錯(cuò)的配置價(jià)值;同時(shí)，部分業(yè)績(jī)穩(wěn)健且估值相對(duì)合理的區(qū)域行吸引力有所提升，建議關(guān)注杭州銀行、蘇州銀行等。中長(zhǎng)期而言，伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的逐步顯現(xiàn)，寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、瑞豐銀行等經(jīng)濟(jì)敏感度高的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)行也將迎來(lái)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，建議積極布局。

記者 趙琦薇

20家券商機(jī)構(gòu)關(guān)于2025年銀行股投資策略一覽