2024年，權(quán)益市場觸底反彈，一舉揚(yáng)眉吐氣。2025年，A股是否還有驚喜?一度受熱捧的AI板塊會否延續(xù)火熱?政策、海外、市場又會有哪些變化?新年伊始，我們特邀請多家公募機(jī)構(gòu)一起直擊2025年市場關(guān)鍵詞。

財通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān) 金梓才：關(guān)鍵詞 機(jī)會

2025年看好的行業(yè)方向：科技和消費(fèi)板塊有望繼續(xù)成為市場配置的重點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)處于早期維度的AI大方向仍是主線。一方面，隨著海外應(yīng)用不斷升級，AI算力基建還會持續(xù)增長，并且可以跟蹤看到逐步兌現(xiàn)的節(jié)奏。另一方面，隨著國內(nèi)大廠資本開支的增加，國內(nèi)自主可控的算力芯片產(chǎn)業(yè)未來也可以跟蹤到數(shù)據(jù)逐步變好。

商業(yè)模式創(chuàng)新維度的新零售是另一條主線。國內(nèi)性價比消費(fèi)趨勢下的新型零售折扣店的滲透率也有望快速提升，均屬于長期空間大，短期有望逐步兌現(xiàn)的方向。

2025年A股大概率有機(jī)會，但在風(fēng)格切換較大的市場環(huán)境中，普通投資者要注意三點(diǎn)：首先，需要避免情緒化交易;其次，要注意把握股價與動態(tài)遠(yuǎn)期基本面的關(guān)系;再次，把握好賠率。

博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)、基金經(jīng)理趙云陽 ：關(guān)鍵詞 靜待花開

從政策層面看，去年“9·24”以來推出了一系列宏觀政策，市場信心和風(fēng)險偏好得到了顯著提振。日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也是提出實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并且對穩(wěn)樓市股市、提振消費(fèi)做出重要部署，可見當(dāng)前政策基調(diào)積極，但傳導(dǎo)至PPI和A股業(yè)績?nèi)孕柽M(jìn)一步觀察。

從市場層面看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)意味著政策底已經(jīng)相對明確，后續(xù)市場交易重點(diǎn)預(yù)計將逐步從博弈政策本身向政策效果切換。未來市場表現(xiàn)如何，投資者還需持續(xù)關(guān)注2025年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善情況。

因此，在明確的政策轉(zhuǎn)向背景下，我們認(rèn)為，2025年的經(jīng)濟(jì)和A股市場是“靜待花開”的過程。結(jié)構(gòu)上，投資者可關(guān)注兩條投資主線：(1)關(guān)注供給側(cè)有出清預(yù)期、需求端改善的方向，尤其是大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新的兩新政策持續(xù)加碼加快下的內(nèi)需順周期的方向;(2)當(dāng)前風(fēng)險偏好仍處于較高水平，投資者也可以關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化及國產(chǎn)自主可控領(lǐng)域。

招商基金首席研究官 朱紅裕：關(guān)鍵詞 轉(zhuǎn)向

2024年A股經(jīng)歷了重要轉(zhuǎn)折，三季度末，隨著重磅政策的推出，經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)，投資者對盈利周期回升的信心增強(qiáng)，市場也在三季度末出現(xiàn)了強(qiáng)烈修復(fù)，風(fēng)格再度平衡，小盤、成長風(fēng)格重新占優(yōu)。全年來看，指數(shù)層面震蕩筑底向上。

展望2025年，權(quán)益投資的決定性因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策力度、海外經(jīng)濟(jì)周期以及對華貿(mào)易政策。在宏觀政策給力的假設(shè)下，權(quán)益市場2025年有較大概率轉(zhuǎn)向盈利企穩(wěn)、估值溫和擴(kuò)張，整體指數(shù)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)的特征，未來的權(quán)益市場是相對有吸引力的。在投資策略上，較長時間維度仍需要堅持以絕對收益為底色，在此基礎(chǔ)上尋找Alpha的投資機(jī)會。選股思路上，在消費(fèi)、資源、公用事業(yè)等高ROE板塊中，尋找商業(yè)模式穩(wěn)定、高壁壘高質(zhì)量公司合理估值定價的機(jī)會。在中游制造、醫(yī)療保健、信息科技等成長類板塊中，關(guān)注經(jīng)營周期拐點(diǎn)及產(chǎn)品技術(shù)升級因素帶來的估值盈利雙擊的投資機(jī)會。2025年密切關(guān)注內(nèi)需相關(guān)板塊，從確定性和估值修復(fù)空間兩個方面把握投資機(jī)會。另外，還可以關(guān)注產(chǎn)能周期有望拐點(diǎn)向上的行業(yè)以及貿(mào)易壁壘提高背景下的“亞非拉”出海機(jī)遇。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理 楊德龍：關(guān)鍵詞 延續(xù)

2025年行情與2024年不同，2024年關(guān)鍵詞是反轉(zhuǎn)，2025年關(guān)鍵詞是延續(xù)，即2025年市場走勢更多的是延續(xù)這輪牛市行情。歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，美聯(lián)儲延續(xù)降息周期，美元指數(shù)逐步回落，美股見頂風(fēng)險加大。隨著更多穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，我國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善，全年GDP努力達(dá)到5%左右。

支持房地產(chǎn)市場的政策力度進(jìn)一步加大，推動我國房地產(chǎn)整體上實現(xiàn)止跌回穩(wěn)。貨幣政策進(jìn)一步寬松，通過降息、降準(zhǔn)等多種方式支持我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。財政政策更加給力，有效化解地方債風(fēng)險，刺激消費(fèi)和拉動投資雙管齊下。人民幣匯率升值預(yù)期增強(qiáng)，A股、港股有望吸引更多外資流入。因此，2025年A股和港股延續(xù)牛市行情，投資機(jī)會明顯增多，賺錢效應(yīng)顯著提升。

諾安基金基金經(jīng)理 楊琨：關(guān)鍵詞 期待

日前，中央經(jīng)濟(jì)工作會議給出了2025年的整體方向。2025年要實施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊;要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力;要實施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準(zhǔn)降息。財政和貨幣都是積極有為的基調(diào)，財政支出有利于穩(wěn)定社會的基本盤，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，赤字率的提升也有助于托底經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策的放松有利于社會融資成本的下降、房貸支出的減少、投資回報率的提升。雖然，我們?nèi)匀幻媾R外部的風(fēng)險沖擊，但是內(nèi)部寬松的政策已然可以大幅減少2025年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能。因此，2025年的股票市場仍然是可以期待的。

隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，近年來，企業(yè)新增產(chǎn)能的速度也大幅下降。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，很多之前準(zhǔn)備新增的產(chǎn)能停止了新增。對于很多行業(yè)來說，供需正在逐漸向好的方向發(fā)展。當(dāng)供給大于需求的時候，價格逐步走低，行業(yè)的總體盈利能力較低，體現(xiàn)在上市公司報表上就是業(yè)績增速下滑，或者是虧損。當(dāng)需求開始大于供給的時候，價格開始走出泥潭，企業(yè)的盈利開始逐漸好轉(zhuǎn)，那么，上市公司在股票市場上也會有較好的表現(xiàn)。2025年的總基調(diào)是寬松，擴(kuò)大總需求。所以，我們對需求方面的預(yù)期是樂觀的，積極的政策刺激也有助于價格更快地走出底部區(qū)域。

科技創(chuàng)新仍然是我國大力推動的發(fā)展方向，當(dāng)我們不能生產(chǎn)高科技產(chǎn)品的時候，這類產(chǎn)品進(jìn)口的價格往往很貴，或者是被禁運(yùn)，從而影響我國的發(fā)展。國家在科技方面的政策支持、信貸支持等，都加速了我國科技創(chuàng)新行業(yè)的發(fā)展。科技的發(fā)展是需要持續(xù)投入，久久為功的。我國具有巨大的內(nèi)需市場，可以給科技產(chǎn)品試錯的機(jī)會，而且經(jīng)過人均平攤后，新產(chǎn)品的開發(fā)成本也會降低。政策、人才、資金、大市場、試錯機(jī)會不斷迭代，這些有利因素就是我國發(fā)展高科技的沃土。因此，我們看好國內(nèi)高科技行業(yè)發(fā)展。

上市公司數(shù)量已經(jīng)超過了5000家，按照正態(tài)分布的概率來計算，出類拔萃的公司也會有5%的比例，也就是250家左右。優(yōu)秀的企業(yè)家是一家公司從小到大的重要因素，無論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何起伏，優(yōu)秀的公司仍然能走出自己漂亮的發(fā)展曲線。總之，我們既要把握好宏觀經(jīng)濟(jì)的基調(diào)，也要找到優(yōu)秀的公司，陪伴優(yōu)秀公司的成長。

記者 王金萍