2024年12月20日下午，由招商基金聯(lián)合證券時報券商中國舉辦的招商基金年度投資策略會暨指數(shù)大會在上海成功舉行。

此次會議以“破浪有時，信心綻放”為主題，招商基金攜手來自指數(shù)公司、券商、第三方平臺、私募和媒體的重磅嘉賓共同探討宏觀大勢，展望2025年投資機會、暢聊指數(shù)化投資發(fā)展之路，為投資者奉上精彩紛呈、干貨滿滿的“思想盛宴”，近300位嘉賓現(xiàn)場出席活動。

招商基金總經(jīng)理徐勇出席會議并發(fā)表致辭。徐勇表示，9月24日以來一攬子增量政策的部署，體現(xiàn)了中央堅持穩(wěn)經(jīng)濟、促增長的決心，也大大鼓舞了資本市場參與者的信心。展望2025年，公募基金“受人之托、代客理財”，唯有不忘為投資者創(chuàng)造價值的本心，用腳踏實地的行動夯實投研力量、做好客戶體驗，方能重塑客戶信任、增強行業(yè)信心;公募基金“公”字當(dāng)頭，是實踐普惠金融的重要載體，必須深刻把握金融的政治性、人民性、功能性，樹立以人民為中心的價值取向，通過降費讓利、豐富產(chǎn)品供給等切實行動，滿足好人民日益增長的財富管理和資產(chǎn)配置需求;公募基金還應(yīng)當(dāng)堅守金融服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)國家戰(zhàn)略的使命，牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的著力點，通過加大指數(shù)基金、公募REITs等領(lǐng)域創(chuàng)新布局，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和專精特新企業(yè)發(fā)展，把握新時代主旋律，為中國式現(xiàn)代化貢獻力量。

中證指數(shù)公司總經(jīng)理張志明發(fā)表致辭。他談到，近年來，隨著資本市場改革進一步全面深化，投資端與融資端動態(tài)平衡發(fā)展，指數(shù)化投資迎來廣闊的發(fā)展前景。在政策層面上，監(jiān)管部門多措并舉推動指數(shù)化投資;在投資標(biāo)的層面上，上市公司質(zhì)量持續(xù)提高，為指數(shù)編制提供了眾多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;在財富管理層面上，指數(shù)化投資形式多樣，并具備風(fēng)格穩(wěn)定、透明度高、費率低等優(yōu)勢，適配廣大投資者的多種財富管理需求。下一步，中證指數(shù)公司將在證監(jiān)會與交易所的指導(dǎo)下，圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展和多層次資本市場建設(shè)，持續(xù)豐富和完善指數(shù)體系，同時順應(yīng)市場發(fā)展變化，與時俱進優(yōu)化指數(shù)編制方法，更好滿足市場多元化投資需求。

證券時報社常務(wù)副總編輯周一在致辭中表示，2024年，資本市場改革走深走實，一攬子增量政策的實施，催生了“9.24行情”，提振了資本市場的信心，拓寬了公募基金行業(yè)發(fā)展的空間。2024年是國內(nèi)ETF誕生的第20個年頭，ETF迎來了爆發(fā)式增長，引領(lǐng)投資新潮流，加速成為國內(nèi)居民資產(chǎn)配置的重要工具，是普惠金融這篇大文章在資本市場的生動實踐。展望未來，憑借國內(nèi)超級大市場和超強制造能力的底蘊，加上國家政策工具箱里豐富的儲備，中國經(jīng)濟將會繼續(xù)展現(xiàn)強大韌性和巨大潛力，有能力應(yīng)對各種風(fēng)險挑戰(zhàn)。證券時報社將攜手各方專業(yè)力量，凝心聚力，為公募行業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好生態(tài)，推動行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，共同迎接資本市場春天的到來。

主辦方邀請了多位行業(yè)專家分享寶貴洞見。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜在會上作了題為《解開三螺旋——宏觀2025年年度策略報告》的演講。張瑜指出，當(dāng)下的宏觀矛盾是經(jīng)濟、預(yù)期、財富三大因素交織影響，螺旋式下行。如何解題?張瑜表示，若想解題成功，需要關(guān)注財政預(yù)算外資金發(fā)力、企業(yè)居民存款增速差持續(xù)回升、M1持續(xù)回升、一線城市房價同比轉(zhuǎn)正、PPI同比轉(zhuǎn)正五大信號。

“不同情境，資產(chǎn)配置策略差異較大。”張瑜認(rèn)為，需要緊密的跟蹤和研判，及時識別并靈活切換，這可能是明年投資比較有挑戰(zhàn)的地方。張瑜表示，明年兩會前后市場逐漸會明朗化、清晰化，當(dāng)下需要把握規(guī)律去做不同情景的推演，無論如何，過去一到兩年市場線性悲觀的行情基本結(jié)束，因為政策的力度、手段、果決都是非常罕見的。

招商基金首席配置官于立勇在會上作了題為《風(fēng)雨過后有彩虹——2025年資產(chǎn)配置策略》的演講。于立勇表示，9月的中央政治局會議扭轉(zhuǎn)市場偏悲觀預(yù)期，12月的中央政治局會議進一步明確政策方向，市場風(fēng)險偏好抬升。

展望2025年大類資產(chǎn)配置機會，于立勇指出，A股盈利周期顯示觸底跡象，積極政策預(yù)期托底市場風(fēng)險偏好，2025年或震蕩上行。節(jié)奏上，經(jīng)過潛在的海外風(fēng)險沖擊后內(nèi)需將主導(dǎo)增長，A股有望突破上行。港股方面，海外降息周期提升估值性價比，國內(nèi)基本面上行提振盈利，2025年機會大于風(fēng)險。國債方面，中短期在寬松預(yù)期及配置資金推動下，收益率仍有下行動能，長期維度需要加強風(fēng)險關(guān)注。黃金方面，實際利率下行對金價形成支撐，逆全球化背景下具備戰(zhàn)略配置價值。

招商基金首席研究官朱紅裕在會上作了題為《權(quán)益市場投資展望》的演講。朱紅裕表示，2024年A股經(jīng)歷了重要轉(zhuǎn)折，三季度末，隨著重磅政策的推出，經(jīng)濟預(yù)期扭轉(zhuǎn)，投資者對盈利周期回升的信心增強，市場在三季度末出現(xiàn)了強烈修復(fù)，風(fēng)格再度平衡，小盤、成長風(fēng)格重新占優(yōu)。全年來看，指數(shù)層面震蕩筑底向上。

展望2025年，朱紅裕認(rèn)為，權(quán)益投資的決定性因素是國內(nèi)經(jīng)濟政策力度、海外經(jīng)濟周期以及對華貿(mào)易政策。在宏觀政策給力的假設(shè)下，權(quán)益市場2025年有較大概率轉(zhuǎn)向盈利企穩(wěn)、估值溫和擴張，整體指數(shù)將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)的特征，未來的權(quán)益市場是相對有吸引力的。在投資策略上，朱紅裕認(rèn)為較長時間維度仍需要堅持以絕對收益為底色，在此基礎(chǔ)上尋找Alpha的投資機會。選股思路上，朱紅裕表示，在消費、資源、公用事業(yè)等高ROE板塊中，尋找商業(yè)模式穩(wěn)定、高壁壘高質(zhì)量公司合理估值定價的機會。在中游制造、醫(yī)療保健、信息科技等成長類板塊中，關(guān)注經(jīng)營周期拐點及產(chǎn)品技術(shù)升級因素帶來的估值盈利雙擊的投資機會。2025年密切關(guān)注內(nèi)需相關(guān)板塊，從確定性和估值修復(fù)空間兩個方面把握投資機會。另外，還可以關(guān)注產(chǎn)能周期有望拐點向上的行業(yè)以及貿(mào)易壁壘提高背景下的“亞非拉”出海機遇。

中證指數(shù)有限公司研發(fā)部總監(jiān)趙永剛在會上作了題為《指數(shù)化投資發(fā)展趨勢與展望》的演講。指數(shù)化投資發(fā)展迅速，趙永剛詳細(xì)介紹了國內(nèi)指數(shù)體系，通過持續(xù)豐富寬基指數(shù)體系，助力投資端改革。展望指數(shù)化投資未來發(fā)展，趙永剛指出，中長期資金入市下，綜合指數(shù)產(chǎn)品關(guān)注有望提升;相較海外市場，境內(nèi)寬基相關(guān)策略指數(shù)投資有待發(fā)展;科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域指數(shù)也有較大布局空間。

申萬宏源證券金融工程首席分析師鄧虎在會上作了題為《ETF市場發(fā)展趨勢與組合策略展望》的演講，鄧虎分享了指數(shù)發(fā)展未來可以探索的方向，可以圍繞寬基指數(shù)打造出多指數(shù)產(chǎn)品的生態(tài)圈，在寬基指數(shù)基本飽和的情況下，基于寬基的價值、成長、紅利等進行拓展。參考美國市場發(fā)展趨勢，他認(rèn)為一是國內(nèi)策略指數(shù)的發(fā)展可能剛開始起步，發(fā)展空間較大;二是整個ETF市場從交易需求轉(zhuǎn)向配置需求，參考海外市場，機構(gòu)資金未來有望取代個人投資者成為ETF重要資金來源。摸索ETF組合未來的發(fā)展，從海外角度來看，相比行業(yè)輪動策略，他認(rèn)為以核心寬基指數(shù)為主要搭配，以風(fēng)格作為衛(wèi)星的搭配模式會是相對合理的組合。他對于指數(shù)化投資新生態(tài)的構(gòu)建提供了借鑒思路。

本次會議的兩個圓桌環(huán)節(jié)，圍繞線下和線上的指數(shù)化投資生態(tài)，邀請券商、公募、私募、第三方平臺、財經(jīng)自媒體等業(yè)內(nèi)專家展開深入討論。

會上，基金自媒體“EarlETF”和博客“精分派”主理人張翼軫、招商基金量化投資部總監(jiān)王平、興業(yè)證券財富管理部副總經(jīng)理鄭可棟、國泰君安零售客戶部副總經(jīng)理謝彤、上海橡杉資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理王麗明圍繞“新行情下如何搭建指數(shù)化投資新業(yè)態(tài)”的主題進行了圓桌對話，為搭建指數(shù)化投資新生態(tài)給出了參考借鑒。

談到指數(shù)增強基金，王平認(rèn)為投資者應(yīng)從關(guān)注短期的Beta轉(zhuǎn)向長期的Alpha，把投資久期拉長。在ETF投顧方面，謝彤表示，作為創(chuàng)新型的工具，ETF對投顧的綜合素質(zhì)、投的能力、顧的能力都提出了更高要求。對ETF投顧的考核方面，謝彤認(rèn)為，不僅要看收益率，還要看波動率，唯有穩(wěn)扎穩(wěn)打才能將規(guī)模做大。鄭可棟表示，目前中國的投顧市場無論人數(shù)還是規(guī)模都還比較小，但它的空間和未來是可期的。王麗明分享了ETF在私募基金行業(yè)的二大應(yīng)用場景，一是ETF在大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域的工具化使用，二是ETF在套利、行業(yè)輪動、風(fēng)格輪動等絕對收益策略上的使用。

財經(jīng)自媒體“養(yǎng)基司令”主理人陸煒、招商基金指數(shù)產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理蘇燕青、浙江同花順基金銷售有限公司副總經(jīng)理林海明、華寶證券零售業(yè)務(wù)總部聯(lián)席總經(jīng)理王莽、平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部增值服務(wù)運營團隊執(zhí)行副總經(jīng)理黃燕玲圍繞“ETF新用戶線上轉(zhuǎn)化路徑探究”的主題進行了第二場圓桌對話。

蘇燕青認(rèn)為，利率在下行周期內(nèi)，長期資金對權(quán)益資產(chǎn)配置需求增加，ETF是一個非常重要的抓手，而互聯(lián)網(wǎng)放大了行情的快速波動，投資者紛紛涌入ETF。林海明介紹了9.24行情以來同花順新客的特點。一是新客年齡結(jié)構(gòu)更年輕;二是新客投資經(jīng)驗缺乏;三是ETF投資偏好大幅提升;四是轉(zhuǎn)化效率最高，但持續(xù)性較差;五是對ETF認(rèn)可度更高;六是更偏好交易寬基。黃燕玲分享了ETF新用戶的趨勢和變化。一是沒有經(jīng)驗的ETF新客戶比例在逐步提升;二是從場外基民遷徙的ETF新客比例不高。黃燕玲指出，這一輪客戶用ETF參與行情，比較明顯的變化是首筆投資寬基的客戶比例大幅提升，行業(yè)主題破冰客戶大幅下降。她分析，應(yīng)該是有兩個方面的影響帶來的，一方面是客戶風(fēng)險偏好在下降;另一方面是市場共同投教下，投資者對市場的認(rèn)知不斷提高。在對ETF進行研究的過程中，王莽發(fā)現(xiàn)市場滲透率不斷提升。2023年末滬市滲透率在14.7%，對比全球其他成熟市場，ETF持有人數(shù)最終會在持股人數(shù)的30%以上。他認(rèn)為，接下去將是ETF向大眾廣泛推及的確定過程。

值得注意的是，恰逢招商中證A500指數(shù)ETF規(guī)模逼近150億元之際，招商基金在會上正式發(fā)布旗下中證A500ETF的品牌形象——招小伍，招小伍的形象充滿了活力，國潮又前衛(wèi)，就像中證A500指數(shù)一樣，是傳統(tǒng)與新勢力的深度融合。一平