一

新一天的陽光刺痛了我的眼，我醒來，這是在哪里?

落地窗外城市高樓林立，黃浦江蜿蜒穿過城市。我開始意識到這是在上海。

“您醒了?今天已經給您約好了旭耀財富‘2025旭光?未來’投資私享會VIP客戶尊享路演活動，時間是下午一點開始，請您留意參加。”秘書給我發微信后又來電提醒。

“投資”!這個詞擊中了我，我的心中一陣悸動，久遠的記憶剎那紛紛涌入，“醫藥”“地產” “貝塔”“阿爾法”之類的詞將過去的圖景一一點亮、喚醒，這其中竟有不少苦澀的滋味。

我恍惚意識到那是我的前生，而現世，我已具有了新的軀殼與肉身，擁有了巨大的財富、體面的身份，我是一家大型家族企業的未來繼承人，目前負責著家族盈余資金的增值、保值、投資管理。

被記憶所傷，我沒好氣地對秘書說，“不去了!”

“華總，您可能還是去一下比較好，”秘書在電話里竟然堅持起來，“8月以來外部研究機構屢屢提示在港上市的多家互聯網巨頭業績預期上修，今年幾個季報的互聯網板塊的業績也比較突出，上周您還要求我們多聯系一些重點機構交流看看，為現階段及2025年初的投資做一些準備呢。”

“今天也是旭耀財富的一次重點活動，路演的嘉賓中有港股互聯網ETF(513770)的基金經理豐晨成，我已經為您準備了一些問題和他交流。”他又加了一句。

“好。看今年美團漲了一倍多，正好聽他說說最近行業有啥變化”我從善如流。

二

早午餐后司機送我出發，途中，我看了秘書給我準備的提綱，問題很細致，卻略感見樹木而不見森林。

其實我思考的是三個問題：1.為什么要投資互聯網?2.是直接交易港股還是考慮一下類似于港股互聯網ETF這樣的產品?3. 港股互聯網板塊的這些公司現階段是什么樣的發展態勢，市場環境如何?

投資私享會開始不久，港股互聯網ETF(513770)的基金經理豐晨成做了演講，他戴著黑邊眼鏡，一種對金融數據深度鉆研的理性、冷靜態度，聲音卻很斯文、儒雅。他對ETF投資及港股市場介紹得很全面、細致，第一印象不錯。

兩個小時后，投資私享會還未結束，秘書發微信過來，說幫我們爭取到了與豐晨成線下交流1小時的機會。我點點頭，這樣的安排是我想要的。

三

“華總，最近美團、騰訊控股、快手、B站都相繼發布了2024年三季報，從賣方的研究點評來看，財報業績大多超過市場預期，這符合我們此前認為的頭部互聯網公司業績正在持續好轉這一整體判斷。這些公司也都在我們港股互聯網ETF(513770)的前十大重倉股之列。”豐晨成開宗明義，向我點出了這一批在港上市的互聯網平臺公司最新的業績態勢，以及正在上修的業績預期，相當于是先解答了我的第3個問題。

“此前市場較為擔憂的是，”豐晨成冷靜地分析道，“互聯網企業受制于流量見頂的焦慮，通過外延式擴張尋找第二增長極，其中，跨界競爭、低價‘圈地’成為主要手段，這使得互聯網公司成本大幅增加。但我們注意到，自2022年以來，互聯網公司持續提升盈利能力和質量：降本增效、聚焦核心業務，其毛利率水平不斷提升，今年二季度末港股互聯網板塊的歸母凈利潤增速超越大部分A/H股行業。這背后的原因，我們認為與競爭環境的優化、平臺開展差異化競爭，以及公司經營改善成本控制等有關系;比如說，以前那些‘燒錢’虧損的業務正在收縮，又比如一些電商企業的經營戰略從低價競爭調整為重新聚焦其核心優勢。”豐晨成說道。

“并且這些互聯網科技公司強勁的盈利增長及目前較低的利率會推動他們更愿意去實施股票回購，今年一家互聯網巨頭的回購金額大概比去年翻倍。而回購是能直接提升股東回報的。”豐晨成又補充道。

“非常好。我想投的就是這樣未來業績可見度比較高，分紅或者回購比較積極的公司。那么美國大選落定之后，你們怎么看國際地緣政治對港股這些互聯網公司的影響?”我問道。

“地緣沖突可能會影響市場的風險偏好。港股是離岸市場，流動性主要受外資主導，因此受美聯儲貨幣政策影響較大。不過，在港股上市的多為內地企業，且主要分布在互聯網、金融行業，它們與內地經濟增長的關聯度更大。”

“未來港股和港股互聯網板塊的走勢，或更取決于國內需求端復蘇。因地緣政治因素而導致的外資流進、流出短期內會對走勢有擾動但拉長時間看，可以說目前不如國內刺激政策因素對股價所帶來的影響更大。不知道有沒有注意到，近幾個月的港股互聯網的走勢與A股的相關性開始增加”豐晨成總結道。

“并且主動型的外資，看的是實打實的經濟數據改善而不僅是預期。一旦國內經濟刺激政策成效凸顯，則相應也會觸發主動型外資流入，港股互聯網板塊將會呈現比較大的彈性。”

四

“外資很看好互聯網公司嗎?”我發出了靈魂拷問。

“在A/H公司中，可以說互聯網公司是外資最為青睞的資產之一。一方面，互聯網行業占MSCI中國指數權重接近一半，是老外眼中中國資產的代表，對比整個股市上的資產類別、行業，目前這些互聯網公司，無論就盈利水平、盈利的確定性、行業的景氣度而言，相比其他行業都更有吸引力;它們的估值水平也較為適宜，2025年PE大部分在10-20倍區間，低于互聯網公司的歷史估值中樞。另一方面，相比于美股的互聯網龍頭公司而言，我們這一批公司估值仍然比較便宜，和美股科技公司比較，包括依靠內生力量增長、注重股東回報，以及盈利的穩健性、現金流的相對充沛等比較相似。”豐晨成侃侃而談。

“分析得很到位。謝謝。”我微笑，差點鼓掌了。

“那么我是不是可以直接去買港股的騰訊這些股票呢，給我一個配置你們港股互聯網ETF(513770)的理由吧，豐總?”我笑道。

“華總，”豐晨成微微一笑，“剛才路演時講過了，ETF最大的好處之一，就是風險分散，這是指數投資的優勢，不把雞蛋放在一個籃子里，何況是在您可能還不太熟悉的境外市場，從規則到制度等，都與A股市場有一些差異。那另一方面呢，我們的這只ETF又是明確聚焦于互聯網行業的主題，權重股集中度大，彈性也大，總體上既有純度又有銳度;同時我們也不需要換匯，而是透過互聯互通機制來投資港股，不用擔心QDII額度限制影響申購上限的問題。”他利落地回答了這個問題。

“那么AI呢?AI與我們的港股互聯網ETF關系大不大?”我脫口而出這個提問。

“這個問題非常好。目前港股互聯網ETF(513770)在產業互聯網(SaaS和AI等)上的標的占比已接近20%，隨著AI創新啟幕，重塑互聯網內容生態，國內互聯網公司在算力、算法、數據側具備優勢，長期應用場景上又有本土化優勢，因此在這一次全球的科技創新浪潮中，這些互聯網公司有望獲得二次騰飛的機遇。”豐晨成自信地回復道。

五

回程，夕陽給暗藍的天色鑲上了熾烈的金邊。在車上，我叮囑秘書，港股互聯網ETF的PPT等相關一系列材料要群發給團隊，我要再仔細看看;下周二就安排集體討論港股互聯網板塊的投資價值。

穿越過傍晚擁擠的車流，我們的車駛上了一條清靜大道。我痛快地來了一個大舒展動作，神清氣爽地望向遠方的天際。

風險提示：

特別提醒：近期市場波動可能較大，短期漲跌幅不預示未來表現。請投資者務必根據自身的資金狀況和風險承受能力理性投資，高度注意倉位和風險管理。

1. 港股互聯網ETF(513770)所跟蹤的指數為中證港股通互聯網指數。港股互聯網ETF主要投資于標的指數成份股和備選成份股，標的指數為中證港股通互聯網指數。中證港股通互聯網指數基日為2016.12.30，發布于2021.1.11，指數成份股構成根據該指數編制規則適時調整，其回測歷史業績不預示指數未來表現。本產品由華寶基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應的產品。基金管理人對本產品的風險等級評定為R4-中高風險，適合積極型(C4)及以上的投資者，適當性匹配意見請以銷售機構為準。基金管理人管理的其他基金業績不構成基金業績表現保證。基金過往業績并不預示其未來表現，基金投資須謹慎!銷售機構(包括基金管理人直銷機構和其他銷售機構)根據相關法律法規對本基金進行風險評價，投資者應及時關注基金管理人出具的適當性意見，各銷售機構關于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構所出具的基金產品風險等級評價結果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結果。基金合同中關于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎選擇基金產品并自行承擔風險。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益做出實質性判斷或保證。

2. 港股互聯網ETF(513770)成立于2022年2月9日，其2023年分年度凈值增長率及其業績比較基準增長率分別為：-23.00%及-23.65%。

3. 本文不構成任何投資建議或承諾。華寶基金管理有限公司(以下簡稱“華寶基金”)或華寶基金的相關部門、雇員不對任何人使用本文件內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。

4. 投資者在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上， 理性判斷并謹慎做出投資決策。

5. 本公司不對本資料中信息的準確性和完整性做出承諾或保證。投資人投資基金應依據該基金的基金合同和招募說明書等法定披露文件提供的信息做出決策。投資有風險，基金管理人管理的其他基金的業績并不代表本基金的未來表現，華寶基金在本文件中所做的業績模擬是基于歷史數據對歷史業績的模擬，不是對基金未來業績的預測。本基金所采用的投資策略是否能達成目標有不確定性。

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8. 基金投資有風險，投資須謹慎。