□匯添富基金基金經(jīng)理 劉昇

一代人有一代人的時(shí)代機(jī)遇，我們這代人正站在新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換、新舊秩序加速調(diào)整的大起點(diǎn)，無論資本市場(chǎng)如何波動(dòng)，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)正在真切地迎來一輪廣泛而深刻的能源革命和科技革命大浪潮，這兩大革命有望推動(dòng)新一輪全球大繁榮，帶來一代人的大機(jī)遇。

一、以“全面光儲(chǔ)平價(jià)”“全面電動(dòng)化”為標(biāo)志的“能源革命下半場(chǎng)”開啟宏大征程

能源是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的血液，每一次能源革命都推動(dòng)了人類社會(huì)的巨大進(jìn)步。19世紀(jì)60年代第二次工業(yè)革命后，人類進(jìn)入了“電氣化時(shí)代”，電力系統(tǒng)歷經(jīng)了全球上百年的持續(xù)建設(shè)，是目前為止人類構(gòu)建的最龐大、最復(fù)雜的系統(tǒng)之一，也是全球能源體系的核心系統(tǒng)，全球電力能源體系有望在未來數(shù)十年加速升級(jí)重塑，引領(lǐng)人類加速進(jìn)入碳中和時(shí)代。

新能源革命已經(jīng)轟轟烈烈地進(jìn)行了十多年，過去十多年是以光伏和電動(dòng)車高速發(fā)展為主旋律的能源革命上半場(chǎng)，新能源產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)十多年的技術(shù)進(jìn)步、成本下降、政策完善，已經(jīng)完成了發(fā)電端“光伏平價(jià)”、用電端“電比油低”(指電動(dòng)車售價(jià)低于油車)的兩大歷史性、革命性突破。當(dāng)前，我們已正式進(jìn)入能源革命下半場(chǎng)，即發(fā)電端要做到“全面光儲(chǔ)平價(jià)”、用電端要做到“全面電動(dòng)智能化”(不只是乘用車，還包括重卡、工程機(jī)械、輪船、甚至飛機(jī)等)，革命任務(wù)更加艱巨，但遠(yuǎn)景也更加宏大。2023年作為“光儲(chǔ)平價(jià)”和“機(jī)械電動(dòng)化”的元年，全面實(shí)現(xiàn)碳中和的遠(yuǎn)大藍(lán)圖正在加速演進(jìn)，2023年以來，光伏組件和鋰電池由于周期性、階段性的供給過剩，產(chǎn)品價(jià)格從高點(diǎn)已經(jīng)下降超50%，價(jià)格創(chuàng)歷史新低，同時(shí)，光伏產(chǎn)品效率和儲(chǔ)能電池循環(huán)次數(shù)仍在持續(xù)快速提升，但全球電力、煤炭、石油等能源價(jià)格仍持續(xù)處于高位，當(dāng)前，光儲(chǔ)、電動(dòng)重卡、電動(dòng)叉車、電動(dòng)挖掘機(jī)、電動(dòng)輪船等新能源產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性得到了大幅提升，“萬物電動(dòng)化”的“寒武紀(jì)”時(shí)代到來，很多以前想不到的領(lǐng)域有望進(jìn)入“電動(dòng)化物種大爆發(fā)”階段。

2022年，光儲(chǔ)還只是在歐洲戶儲(chǔ)場(chǎng)景點(diǎn)燃了“初現(xiàn)光儲(chǔ)平價(jià)”的“星星之火”，當(dāng)時(shí)產(chǎn)品價(jià)格還處于高位;2023年進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了“淺層次光儲(chǔ)平價(jià)”，即全球只有少量地方的光伏配少量?jī)?chǔ)能的情況下滿足投資經(jīng)濟(jì)性，比如中國只有部分區(qū)域可實(shí)現(xiàn)光伏配儲(chǔ)能的比例為1:0.2左右的平價(jià)上網(wǎng);進(jìn)入2024年，由于產(chǎn)品大幅降價(jià)，已實(shí)現(xiàn)了“深層次光儲(chǔ)平價(jià)”，全球很多地方的光伏配較高比例儲(chǔ)能的情況下滿足投資經(jīng)濟(jì)性，比如中國已有很多區(qū)域可實(shí)現(xiàn)光伏配儲(chǔ)能的比例為1:2左右的平價(jià)上網(wǎng)，當(dāng)前全球的絕大部分屋頂光伏都具有較好的經(jīng)濟(jì)性。未來幾年，隨著光儲(chǔ)技術(shù)繼續(xù)進(jìn)步、成本持續(xù)下降，或有望實(shí)現(xiàn)“全面光儲(chǔ)平價(jià)”，全球所有地方都有望滿足光伏配儲(chǔ)能的比例1:4，甚至更高比例的平價(jià)上網(wǎng)，光伏每天發(fā)出的所有電量都可以被儲(chǔ)能存儲(chǔ)，幾乎完全不會(huì)對(duì)電網(wǎng)造成沖擊，屆時(shí)光伏發(fā)電的間歇性、電網(wǎng)消納等問題都將被極大解決，從而大大打開光伏和儲(chǔ)能需求空間的天花板，加速碳中和時(shí)代的到來。

隨著未來光儲(chǔ)需求總量的爆發(fā)，其中也有望涌現(xiàn)大量結(jié)構(gòu)性增長更快、技術(shù)更新的環(huán)節(jié)，比如電鍍銅、鈣鈦礦等光伏新技術(shù)，滑板底盤、快充、凝聚態(tài)、固態(tài)電池等鋰電新技術(shù)，構(gòu)網(wǎng)型電力電子裝備、智能微電網(wǎng)、特高壓等智能電網(wǎng)環(huán)節(jié)。未來的碳中和之路上，我們還有很多值得期待的產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，比如未來超級(jí)快充可能比加油還快，未來儲(chǔ)能系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)提升、差異化、壁壘會(huì)越發(fā)顯現(xiàn)，未來電動(dòng)輪船、電動(dòng)飛行器會(huì)催生大量高性能、高壁壘、高利潤的電池需求等等。

我們認(rèn)為，新能源革命下半場(chǎng)的需求空間仍然十分巨大，特別是儲(chǔ)能、光伏新技術(shù)、鋰電新技術(shù)、智能電網(wǎng)等方向，中國企業(yè)在這些領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分突出。經(jīng)過過去數(shù)十年的艱苦奮斗，中國的光伏、鋰電、新能源車產(chǎn)業(yè)在動(dòng)蕩中從無到有、從有到大、從大到強(qiáng)，當(dāng)前已經(jīng)牢牢樹立了全球絕對(duì)龍頭地位，未來中國的儲(chǔ)能、智能車、智能電網(wǎng)等新能源產(chǎn)業(yè)也很大概率將占據(jù)全球龍頭地位，進(jìn)而引領(lǐng)全人類的碳中和事業(yè)。

二、以AI為核心的新一輪科技革命按下加速鍵，一時(shí)看不到盡頭

科技是第一生產(chǎn)力，2023年是人類科技革命史上非常重要的一年。人工智能(AI)、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、虛擬現(xiàn)實(shí)(MR)、腦機(jī)接口、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等改變?nèi)祟惽巴久\(yùn)的革命性技術(shù)都不約而同地按下加速鍵，而且相互促進(jìn)，持續(xù)快速非線性進(jìn)化，有望引爆全人類的生產(chǎn)力革命和認(rèn)知革命。

AI是科技革命中的核心產(chǎn)業(yè)，對(duì)其他產(chǎn)業(yè)有很強(qiáng)的外溢效應(yīng)，2023年，ChatGPT的出現(xiàn)開啟了新一輪生成式AI革命，并引爆了各界對(duì)于AI前景的大討論，歷史上AI技術(shù)已經(jīng)歷了好幾輪熱潮和低谷，這一輪AI浪潮會(huì)怎么樣?會(huì)很快迎來低谷嗎?著名AI科學(xué)家吳恩達(dá)認(rèn)為不會(huì)，因?yàn)檫@一輪AI技術(shù)的商業(yè)化前景比以往任何時(shí)候都更為強(qiáng)大，生成式AI剛出現(xiàn)不久，就已經(jīng)推動(dòng)了編程、媒體、廣告、電商等行業(yè)的生產(chǎn)力實(shí)質(zhì)性提升，隨著生成式AI技術(shù)可預(yù)見的進(jìn)步，“萬物AI化”的“寒武紀(jì)”時(shí)代也已到來，全球各類商業(yè)化場(chǎng)景進(jìn)入“AI物種大爆發(fā)”階段。至于AI的未來會(huì)怎么樣?我認(rèn)同著名AI科學(xué)家李飛飛老師的觀點(diǎn)，她認(rèn)為我們正處于AI的“牛頓前”時(shí)代，過去，在牛頓發(fā)現(xiàn)力學(xué)定律之前，人們只看到了“馬拉車的力氣越大，前進(jìn)速度就越快”的這種現(xiàn)象，但并不知道其背后的物理原理。現(xiàn)在，我們也只是看到了模型的數(shù)據(jù)、參數(shù)越大，模型的能力就似乎越好的“ScalingLaw”現(xiàn)象，但并不知道其背后的基本原理。不過，已有不少業(yè)界頂級(jí)團(tuán)隊(duì)都把“ScalingLaw”當(dāng)成AI的“第一性原理”，并沿著“越大越好”的路徑取得了越來越多出人意料的進(jìn)展，從而帶來了大量算力、人才、資金甚至電力等方面的需求，而且這些海量需求似乎還在加速，一時(shí)看不到盡頭。

除了AI領(lǐng)域令人驚嘆的新進(jìn)展不斷撲面而來，2024年我們還有望見證真正意義上的自動(dòng)駕駛在中國和美國率先落地，有望看到虛擬現(xiàn)實(shí)的爆款應(yīng)用出現(xiàn)，有望看到人形機(jī)器人進(jìn)入工廠生產(chǎn)的場(chǎng)景應(yīng)用……這些新興科技革命的星星之火有望在未來十年掀起燎原之勢(shì)。人們往往容易因新事物高估一年的波動(dòng)，而低估十年的大勢(shì)，就像十年前沒有專業(yè)機(jī)構(gòu)敢預(yù)測(cè)光伏單年新增裝機(jī)有可能達(dá)到1000GW一樣，要知道2014年全球光伏新增裝機(jī)僅40GW左右，這一輪科技革命各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展大概率也會(huì)大大超過一些專業(yè)機(jī)構(gòu)的線性預(yù)測(cè)。

三、如何把握能源革命和科技革命的投資機(jī)會(huì)?

能源革命和科技革命是產(chǎn)業(yè)的時(shí)代機(jī)遇，也是投資的時(shí)代機(jī)遇，這兩大革命涉及的產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大、細(xì)分行業(yè)眾多、時(shí)空跨度大，有望涌現(xiàn)一批業(yè)績(jī)長期大幅成長的優(yōu)質(zhì)公司，并為投資者帶來豐厚的長期回報(bào)。

如何把握兩大革命的投資機(jī)會(huì)?我們?cè)谕顿Y兩大革命時(shí)，首先還得冷靜理性地思考風(fēng)險(xiǎn)，黨的二十大報(bào)告指出：“當(dāng)前，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，國際力量對(duì)比深刻調(diào)整，我國發(fā)展面臨新的戰(zhàn)略機(jī)遇。同時(shí)，世紀(jì)疫情影響深遠(yuǎn)，逆全球化思潮抬頭，單邊主義、保護(hù)主義明顯上升，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，局部沖突和動(dòng)蕩頻發(fā)，全球性問題加劇，世界進(jìn)入新的動(dòng)蕩變革期”。投資新興產(chǎn)業(yè)的公司不僅要看遠(yuǎn)大的成長空間，也要特別注意成長的質(zhì)量、周期、持續(xù)性及估值水平等問題。

從歷史來看，單一細(xì)分新興行業(yè)板塊是很難持續(xù)在股票市場(chǎng)長期創(chuàng)新高的，因?yàn)槊總€(gè)產(chǎn)業(yè)都有生命周期，且同一產(chǎn)業(yè)鏈的不同公司間質(zhì)地分化也很大，越到產(chǎn)業(yè)后期，各公司的分化越大，真正具備持續(xù)成長能力、長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和價(jià)值創(chuàng)造能力的公司長期看是很稀缺的，大部分公司可能都是曇花一現(xiàn)的“偽成長股”，這也注定了所謂的“單一細(xì)分賽道投資”很難有持久的生命力。以史為鑒，消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)、光伏、電動(dòng)車等產(chǎn)業(yè)都曾經(jīng)是不同時(shí)代增速較快的新興成長產(chǎn)業(yè)，但其中每個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)里經(jīng)營業(yè)績(jī)長虹、長期回報(bào)高的少之又少，所以每個(gè)板塊指數(shù)在產(chǎn)業(yè)周期下行階段的調(diào)整都比較劇烈，因?yàn)槔锩姘瞬簧儋|(zhì)地不高的偽成長股。

非常幸運(yùn)的是，我們正處于新一輪能源革命和科技革命方興未艾的黃金時(shí)代，這個(gè)世界涌現(xiàn)了足夠多的新興成長產(chǎn)業(yè)，供我們持續(xù)挖掘長期的投資機(jī)會(huì)，這些激動(dòng)人心的新興產(chǎn)業(yè)包括但不限于：能源革命領(lǐng)域的儲(chǔ)能、光伏新技術(shù)、鋰電新技術(shù)、智能電網(wǎng)等方向，和科技革命領(lǐng)域的人工智能、智能駕駛、機(jī)器人、虛擬現(xiàn)實(shí)、腦機(jī)接口、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等方向。因此，我們不必拘泥于“鉆進(jìn)”某一條“最強(qiáng)”細(xì)分賽道的牛角尖，而是希望從容地多看一些新興產(chǎn)業(yè)，從嚴(yán)地精選這些產(chǎn)業(yè)里具備持續(xù)成長能力、長期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、價(jià)值創(chuàng)造能力、合理估值水平的少量?jī)?yōu)質(zhì)公司，在投資上通過精選多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的真成長股做中長期布局，享受多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的“多個(gè)強(qiáng)貝塔×精選強(qiáng)阿爾法”型成長紅利，避免集中押注單一細(xì)分賽道的“單一強(qiáng)貝塔×大量負(fù)阿爾法”式風(fēng)險(xiǎn)，最終結(jié)果是希望以精選“多個(gè)好賽道的少量真成長”的方式獲得長期可持續(xù)的超額收益，這可能是一種投資兩大革命的可取之道。

風(fēng)險(xiǎn)提示>>>

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