股市時(shí)常波動(dòng)，企業(yè)的市值很多時(shí)候都與企業(yè)價(jià)值不一致，有時(shí)會(huì)明顯低估，有時(shí)又會(huì)明顯高估，也有時(shí)處于相對(duì)合理水平。不過，從長(zhǎng)期視角來看，企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)最終會(huì)反映到企業(yè)市值上，只是在此過程堅(jiān)守，需要我們深入的研究和長(zhǎng)久的耐心。

種種跡象表明，當(dāng)下市場(chǎng)正是否極泰來之時(shí)，大部分企業(yè)的基本面尚未開始明顯改善，但估值水平已經(jīng)開始修復(fù)。展望未來，從經(jīng)濟(jì)周期及政策支持力度來看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐漸復(fù)蘇，優(yōu)秀企業(yè)的基本面將持續(xù)改善，盈利能力也將持續(xù)修復(fù)，帶來可持續(xù)的投資回報(bào)。

9月海內(nèi)外政策頻出，將有望成為新的經(jīng)濟(jì)及金融周期起點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持高利率水平，今年以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI連續(xù)跌破榮枯線，8月21日美國(guó)大幅下修了2023年4月至2024年3月期間的新增非農(nóng)就業(yè)崗位總數(shù)，由此前公布的290萬(wàn)個(gè)下修至約210萬(wàn)個(gè)，下調(diào)幅度超過27.5%。隨后，2024年9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來首次降息，市場(chǎng)認(rèn)為此舉意味著美國(guó)開啟新的降息周期。

國(guó)內(nèi)方面，9月24日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合宣布了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新政策，一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率;二是降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例;三是創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。9月26日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面及市場(chǎng)廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變，同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題，要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，正視困難，堅(jiān)定信心。會(huì)議指出，要有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

我們認(rèn)為，近期新推出的一攬子政策，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)都有很強(qiáng)的針對(duì)性，未來有望產(chǎn)生較好的效果。降低政策利率與存量房貸利率有利于降低居民提前還貸的意愿，減輕居民還貸壓力，增加居民消費(fèi)意愿，充分釋放消費(fèi)潛力，刺激內(nèi)需逐漸復(fù)蘇。新的貨幣政策工具包括證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利與股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款，將大幅提升機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力，有力支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，明顯提振投資者信心。從政策目標(biāo)來看，未來有望繼續(xù)加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。

但我們也要看到外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍存。一方面全球地緣沖突仍在加劇，全球化趨勢(shì)持續(xù)受阻，國(guó)際貿(mào)易受到?jīng)_擊，這可能會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈成本產(chǎn)生持續(xù)影響;另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨困難，可能會(huì)對(duì)外需產(chǎn)生負(fù)面影響。不過，在很多領(lǐng)域如人工智能、新能源、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等行業(yè)，我國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)正在迅速縮短與全球領(lǐng)先企業(yè)的差距，在部分領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反超。這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)正在逐漸價(jià)值回歸，我們將竭盡全力去挖掘這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)為持有人創(chuàng)造價(jià)值回報(bào)。