徐亦達(dá)，清華大學(xué)本碩畢業(yè)，8年證券基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，4年公募基金管理經(jīng)驗，現(xiàn)任湘財基金研究部總經(jīng)理，并任湘財長澤靈活配置混合型基金、湘財周期輪動一年持有期混合型基金、湘財研究精選一年持有期混合型基金、湘財鑫享債券型基金、湘財均衡甄選混合型基金、湘財醫(yī)藥健康混合型基金基金經(jīng)理。代表作湘財長澤基金獲評晨星“三年期五星”權(quán)威評級(2023年10月)。投資風(fēng)格為聚焦中觀維度的產(chǎn)業(yè)周期，進(jìn)行前瞻研判+適度左側(cè)布局，尋求賠率與勝率的最佳結(jié)合點(diǎn)，動態(tài)跟蹤優(yōu)化投資組合，注重回撤控制。

近日，7月份國內(nèi)新能源乘用車零售數(shù)據(jù)發(fā)布，月度銷量達(dá)到了87.8萬輛，首次超過燃油乘用車，滲透率更是創(chuàng)新高至51.1%，行業(yè)景氣度持續(xù)向好。無獨(dú)有偶，出海預(yù)期帶動下，7月份以來，光伏逆變器子板塊行情也悄然升溫，獲得主力資金搶籌……A股二次探底尾聲階段，市場已開始關(guān)注新一輪新能源板塊主線性機(jī)會。

《大眾證券報》記者注意到，由車廣路、徐亦達(dá)、包佳敏共同管理的湘財新能源量化選股混合型基金(A：020779，C：020780)已于8月12日起正式發(fā)行，新基金預(yù)計將采取主動管理與量化策略相結(jié)合的管理方式，通過適度左側(cè)布局，提升投資組合潛在獲利的概率與空間，為投資者捕捉新能源產(chǎn)業(yè)從1到N第二增長曲線階段的阿爾法收益。

行業(yè)趨勢長期向好

左側(cè)布局時機(jī)漸至

回顧2020—2021年，新能源板塊作為A股“結(jié)構(gòu)牛”的主線之一，曾經(jīng)成為市場上“最閃亮的星”。在滲透率節(jié)節(jié)攀升利好助推下，產(chǎn)業(yè)在從0到1階段表現(xiàn)出了顯著的貝塔收益。然而，任何一個新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都不會是一蹴而就的，也會有行業(yè)洗牌期與產(chǎn)能出清期。截至目前，中證新能源指數(shù)(399808)自2021年高點(diǎn)至今已回調(diào)近兩年、幅度超過60%。那么，新能源板塊何時會觸底反彈，是否還存在第二輪機(jī)會?

湘財基金研究部總經(jīng)理徐亦達(dá)在談及為何選擇此時發(fā)行新能源主題基金時表示，“全球能源轉(zhuǎn)型大勢所趨，在A股新一輪上升行情醞釀過程中，新能源板塊仍將會成為行情主線之一。隨著產(chǎn)能出清、供需實(shí)現(xiàn)再平衡，板塊將有望獲得景氣修復(fù)與估值提升的機(jī)會，而當(dāng)前正是適度左側(cè)布局的時機(jī)。”

長期來看，全球能源轉(zhuǎn)型大背景下，國內(nèi)終端需求持續(xù)釋放，向中東、東南亞、拉美等海外新興市場出口旺盛，新能源產(chǎn)業(yè)作為中國戰(zhàn)略性與競爭優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，有望從巨大的市場空間獲得持續(xù)增長動力，這也為相關(guān)上市公司打開了長期盈利空間。有數(shù)據(jù)顯示，2023年中國新能源汽車銷量占全球的65%;2023年全球新型儲能市場新增裝機(jī)容量中，中國新增占比達(dá)到了47%。即便面臨著關(guān)稅、貿(mào)易壁壘等限制，價格及產(chǎn)能優(yōu)勢仍有望不斷幫助中國企業(yè)在全球“攻城略地”。

短期來看，新能源行業(yè)經(jīng)過了洗牌階段，制約當(dāng)前股價表現(xiàn)的產(chǎn)能過剩問題將迎來邊際改善，供需平衡的拐點(diǎn)即將來臨，下一輪上升行情正在醞釀。具體來看，供給方面，企業(yè)持續(xù)虧損導(dǎo)致主動或被動減產(chǎn)、停產(chǎn)，供給逐步減少，行業(yè)格局得到優(yōu)化;需求方面，僅國內(nèi)2023年光伏新增裝機(jī)量同比增長148%，風(fēng)電新增裝機(jī)同比增長102%，新能源車銷量同比增長38%，細(xì)分板塊的景氣度正持續(xù)回升。供給收縮疊加需求穩(wěn)步增長，供需結(jié)構(gòu)正在尋找新的平衡點(diǎn)。

關(guān)于布局時機(jī)，徐亦達(dá)進(jìn)一步解釋道，“A股歷史上往往呈現(xiàn)出周期性特征，從當(dāng)前方位來看，目前正處于一輪完整周期的二次探底階段，隨著美聯(lián)儲打開降息周期與國家對經(jīng)濟(jì)政策支持的力度不斷加大，新能源板塊有望與A股新一輪上升行情形成共振。”

一般而言，市場下行周期尾聲中會經(jīng)歷政策底、市場底與盈利底三個階段，政府及監(jiān)管部門對資本市場的呵護(hù)政策頻出，這意味著“政策底”已現(xiàn)。市場經(jīng)過了年初恐慌性下跌后，當(dāng)前已處于二次探底的尾聲，在不遠(yuǎn)的將來會迎來“盈利底”，進(jìn)而重回上升趨勢。

“股市通常會提前6個月左右反映盈利改善的情況，新能源板塊股價目前已經(jīng)較為充分地反映了市場悲觀預(yù)期，正處于賠率與勝率較好的結(jié)合點(diǎn)，我們在投資理念上提倡左側(cè)布局，希望更為從容地入場，去精挑細(xì)選產(chǎn)業(yè)周期靠前反應(yīng)的細(xì)分子板塊與優(yōu)質(zhì)個股進(jìn)行配置。”徐亦達(dá)補(bǔ)充道。

發(fā)揮雙重投研優(yōu)勢

錨定五大細(xì)分方向

資料顯示，新基金將由車廣路、徐亦達(dá)、包佳敏共同管理，其中，擬任基金經(jīng)理徐亦達(dá)將側(cè)重從中觀維度產(chǎn)業(yè)周期出發(fā)，對整個新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行前瞻研判和布局。截至6月30日，其代表作湘財長澤近3年收益率為20.38%，在同類產(chǎn)品中排名前2%(10/667)，中長期業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定，獲晨星中國“三年期五星”評級。另一位擬任基金經(jīng)理包佳敏，作為湘財基金金融工程部總經(jīng)理，則專注于從構(gòu)建大類資產(chǎn)研判、行業(yè)風(fēng)格比較、多因子擇股等模型，利用量化工具為優(yōu)化組合業(yè)績提供全程輔助。

徐亦達(dá)指出，從產(chǎn)業(yè)生命周期來看，伴隨著行業(yè)滲透率提升和國產(chǎn)化率突破，新能源板塊過去三年走完了從0到1階段的普漲行情。經(jīng)過洗牌、出清后，當(dāng)前行業(yè)集中度不斷提升，將步入從1到N的龍頭進(jìn)階期，演繹為以個股為主的阿爾法行情。

在新一輪新能源上升行情中，龍頭企業(yè)通常擁有技術(shù)、品牌、渠道等優(yōu)勢，可以通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)降本增效，并借助出口擴(kuò)大市場空間，進(jìn)而尋找到新的利潤增長點(diǎn)，整體而言，其有望憑借規(guī)模效應(yīng)在滲透率不斷提升的過程中持續(xù)受益。

“新基金將采取主動管理與量化策略相結(jié)合的管理方式。一方面，引入量化策略有助于彌補(bǔ)純主觀管理的缺陷，增強(qiáng)投資組合的連貫性與穩(wěn)定性;另一方面，相較ETF等純工具型產(chǎn)品，主動管理具有更大的靈活度，可以通過選股、擇時以及回撤控制，優(yōu)化投資收益與持有人體驗。”徐亦達(dá)告訴記者，新基金將通過錨定新能源板塊五大細(xì)分方向捕捉產(chǎn)業(yè)“第二增長曲線”機(jī)會：

第一，政府主導(dǎo)方向。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，市場對于企業(yè)盈利狀況有所擔(dān)憂，而逆周期的電網(wǎng)建設(shè)、特高壓、核電等方向由央國企主導(dǎo)，屬于新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，在投資端更具穩(wěn)定性和盈利空間。

第二，出海方向。當(dāng)前中東、拉美等市場對新能源的需求正在逐步釋放，疊加出口價格更高，正迎來量價齊升的時期，盈利空間有望進(jìn)一步上行，光伏、電氣設(shè)備(變壓器、電表、開關(guān))等方向值得看好。

第三，邊際好轉(zhuǎn)方向。當(dāng)前國內(nèi)海風(fēng)項目儲備量高增，光伏調(diào)節(jié)組件逆變器出口銷量創(chuàng)歷史新高，這些邊際好轉(zhuǎn)的方向有望實(shí)現(xiàn)盈利改善，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

第四，新技術(shù)方向。復(fù)合集流體對負(fù)極銅箔的替代，理論上可以節(jié)約60%—70%的成本，前期A股市場已演繹過主題行情，后期可以持續(xù)追蹤鋰電(固態(tài)電池)、光伏(HJT、鈣鈦礦)、氫能(制氫、運(yùn)氫產(chǎn)業(yè)鏈)等方向帶來的新機(jī)會。

第五，技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈外溢衍生方向。新能源汽車已經(jīng)建立了大量配套產(chǎn)業(yè)鏈資源，比如鋰電池、電機(jī)、電控、芯片、傳感器以及各類核心零部件等，可以有效遷移到人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)鏈;此外，鋰電在傳統(tǒng)器械中有較大替代空間，產(chǎn)業(yè)鏈可以遷移到非道路移動機(jī)械的叉車、高空作業(yè)平臺、工程機(jī)械等方向上，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望打開“第二增長曲線”。

記者 趙琦薇