上半年，A股市場整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)、弱勢震蕩的走勢，各寬基指數(shù)的分化較大，風(fēng)格分化擴(kuò)大。大盤風(fēng)格自2月后持續(xù)領(lǐng)先小盤風(fēng)格，價(jià)值風(fēng)格則繼續(xù)保持近3年來的強(qiáng)勢，而行業(yè)方面的分化，則遠(yuǎn)不及風(fēng)格分化來的那么劇烈。

日前，國富策略回報(bào)基金經(jīng)理、國海富蘭克林基金研究分析部總經(jīng)理王曉寧在基金二季報(bào)中分析，上半年A股市場沿著5個(gè)方向在演繹，包括國內(nèi)性價(jià)比消費(fèi)、新興市場國家資本品出口、全球定價(jià)資源品、AI、國內(nèi)公用事業(yè)紅利屬性，背后的邏輯是外需、科技革命和長久期成長。王曉寧提出，需要注意的是，市場對成長公司的定義發(fā)生了變化，可持續(xù)的商業(yè)模式+穩(wěn)定的競爭格局+良好的現(xiàn)金流，成為市場選擇成長股的重要指標(biāo)，而對公司復(fù)合增速的要求則明顯降低了，比如從短久期的25%回到了長久期的15%，他認(rèn)為，市場對可持續(xù)的中速成長的重視符合當(dāng)下的宏觀背景，并很可能長期存在。

對于宏觀經(jīng)濟(jì)，王曉寧表示，2024年上半年國內(nèi)宏觀要素的變化較為平淡。內(nèi)需方面，主要的聚焦點(diǎn)依然在房地產(chǎn)：在住宅銷量持續(xù)下滑的背景下，除了對地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈本身的直接影響外，土地出讓金的收縮進(jìn)一步影響了地方的基建能力;下跌的房價(jià)也同步收縮了居民的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力，而投資和消費(fèi)端的連帶作用，放大了地產(chǎn)周期對宏觀的負(fù)面影響。外需方面的表現(xiàn)則較為強(qiáng)勁，超出預(yù)期：得益于中國強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，即使在外部地緣政治環(huán)境復(fù)雜化的背景下，憑借綜合配套能力和產(chǎn)品穩(wěn)步升級，我國在機(jī)電、汽車、造船、新能源等諸多領(lǐng)域都取得了較好的出口增長。我國出口的產(chǎn)品類型，從消費(fèi)品向資本品的過渡，使得在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，我國依然是廣大生產(chǎn)國最主要的資本品提供方，從而受益于本輪新興國家的工業(yè)化過程。王曉寧認(rèn)為這一受益的過程是可持續(xù)的，有望更快地幫助經(jīng)濟(jì)走出總需求瓶頸。

流動(dòng)性方面，王曉寧表示，在保持國內(nèi)寬松的大背景下，也在抵抗海外流動(dòng)性的沖擊。受益于外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常項(xiàng)目順差，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

科技創(chuàng)新方面，王曉寧則認(rèn)為，AI的進(jìn)步一日千里，世界大概率已經(jīng)進(jìn)入到新一輪產(chǎn)業(yè)革命的起點(diǎn)。AI應(yīng)用在軟件層面已廣泛鋪開，并且通過機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、端到端控制等技術(shù)，進(jìn)入到物理世界。“科技創(chuàng)新，已經(jīng)不是宏觀慢變量，而是需要我們每個(gè)月討論的陡峭變量。”王曉寧表示。

王曉寧還發(fā)表觀點(diǎn)稱，展望下半年，預(yù)計(jì)宏觀要素的變化相對平穩(wěn)，但需要特別警惕海外政治變動(dòng)以及外貿(mào)環(huán)境的進(jìn)一步復(fù)雜化。作為全球化的主要受益者，中國將面臨更大的挑戰(zhàn)。內(nèi)需方面，隨著房地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)向，房價(jià)和交易量的快速下跌時(shí)期已經(jīng)過去，未來或?qū)②呌谄椒€(wěn)，有利于內(nèi)需企穩(wěn)。綜合來看，下半年整體經(jīng)濟(jì)展望繼續(xù)平穩(wěn)和持續(xù)的增長。

市場方面，王曉寧預(yù)計(jì)市場仍將以結(jié)構(gòu)化演繹。風(fēng)格方面，大盤或強(qiáng)于小盤，但預(yù)計(jì)價(jià)值和成長風(fēng)格的分化不會(huì)特別明顯。行業(yè)機(jī)會(huì)繼續(xù)聚焦在紅利類公用事業(yè)，特別是港股，以及AI，資源品，包括諸如人口變化受益、情緒價(jià)值、平價(jià)、悅己在內(nèi)的性價(jià)比消費(fèi)等方面。長久期的高質(zhì)量成長公司，或?qū)⑹艿绞袌鲈絹碓蕉嗟淖放酢?/p>