上半年，A股市場整體呈現先抑后揚、弱勢震蕩的走勢，各寬基指數的分化較大，風格分化擴大。大盤風格自2月后持續領先小盤風格，價值風格則繼續保持近3年來的強勢，而行業方面的分化，則遠不及風格分化來的那么劇烈。

日前，國富策略回報基金經理、國海富蘭克林基金研究分析部總經理王曉寧在基金二季報中分析，上半年A股市場沿著5個方向在演繹，包括國內性價比消費、新興市場國家資本品出口、全球定價資源品、AI、國內公用事業紅利屬性，背后的邏輯是外需、科技革命和長久期成長。王曉寧提出，需要注意的是，市場對成長公司的定義發生了變化，可持續的商業模式+穩定的競爭格局+良好的現金流，成為市場選擇成長股的重要指標，而對公司復合增速的要求則明顯降低了，比如從短久期的25%回到了長久期的15%，他認為，市場對可持續的中速成長的重視符合當下的宏觀背景，并很可能長期存在。

對于宏觀經濟，王曉寧表示，2024年上半年國內宏觀要素的變化較為平淡。內需方面，主要的聚焦點依然在房地產：在住宅銷量持續下滑的背景下，除了對地產產業鏈本身的直接影響外，土地出讓金的收縮進一步影響了地方的基建能力;下跌的房價也同步收縮了居民的消費意愿和消費能力，而投資和消費端的連帶作用，放大了地產周期對宏觀的負面影響。外需方面的表現則較為強勁，超出預期：得益于中國強大的產業鏈優勢，即使在外部地緣政治環境復雜化的背景下，憑借綜合配套能力和產品穩步升級，我國在機電、汽車、造船、新能源等諸多領域都取得了較好的出口增長。我國出口的產品類型，從消費品向資本品的過渡，使得在全球供應鏈重構的背景下，我國依然是廣大生產國最主要的資本品提供方，從而受益于本輪新興國家的工業化過程。王曉寧認為這一受益的過程是可持續的，有望更快地幫助經濟走出總需求瓶頸。

流動性方面，王曉寧表示，在保持國內寬松的大背景下，也在抵抗海外流動性的沖擊。受益于外匯儲備和經常項目順差，風險相對較小。

科技創新方面，王曉寧則認為，AI的進步一日千里，世界大概率已經進入到新一輪產業革命的起點。AI應用在軟件層面已廣泛鋪開，并且通過機器人、自動駕駛、端到端控制等技術，進入到物理世界。“科技創新，已經不是宏觀慢變量，而是需要我們每個月討論的陡峭變量。”王曉寧表示。

王曉寧還發表觀點稱，展望下半年，預計宏觀要素的變化相對平穩，但需要特別警惕海外政治變動以及外貿環境的進一步復雜化。作為全球化的主要受益者，中國將面臨更大的挑戰。內需方面，隨著房地產政策的轉向，房價和交易量的快速下跌時期已經過去，未來或將趨于平穩，有利于內需企穩。綜合來看，下半年整體經濟展望繼續平穩和持續的增長。

市場方面，王曉寧預計市場仍將以結構化演繹。風格方面，大盤或強于小盤，但預計價值和成長風格的分化不會特別明顯。行業機會繼續聚焦在紅利類公用事業，特別是港股，以及AI，資源品，包括諸如人口變化受益、情緒價值、平價、悅己在內的性價比消費等方面。長久期的高質量成長公司，或將受到市場越來越多的追捧。