近日，興業基金固定收益投資部基金經理唐丁祥發表市場觀點認為，今年債市總體或呈震蕩走勢，將關注結構性交易機會。

從宏觀層面分析，唐丁祥表示，2024年貨幣政策配合寬財政，總量與結構并行，中美利差有望修復，人民幣匯率壓力緩和，降準降息存在空間和必要性。“從目前情況來看，降準及LPR非對稱降息等總量寬松政策已落地，債券做多情緒釋放，10年期國債收益率創近年來新低。經濟波折式復蘇，貨幣政策維持寬松，債券總體仍處于有利環境中，若美國經濟韌性減弱，美聯儲開啟新一輪降息周期，國內貨幣政策進一步寬松空間打開，收益率有望再次回落。”唐丁祥闡述道。

綜合以上判斷，唐丁祥認為，資金價格中樞有望回歸政策利率。“1年期MLF仍是10年期國債收益率的定價錨，參考MLF和10年期國債的過往經驗關系，在貨幣政策持續寬松的情況下，10年期國債低于MLF利率15BP-25BP屬于正常區間內，因此，10年期國債收益率有望再創新低。”他詳細分析道。

“信用債方面，機構行為是影響信用債走勢的重要力量，資本新規、城投化債都直接影響市場供求關系。”唐丁祥直言。供給方面，信貸替代疊加嚴監管，城投債供給將收縮，同時資本補充需求增加，銀行二永債等或放量。需求方面，銀行、基金配置受到資本新規影響，銀行理財繼續偏好短久期配置，而保險仍面臨資產荒，配置二永債需求仍存。“在這樣的供需環境下，整體利差將呈現震蕩偏下行走勢。”唐丁祥表示。“因此，2024年，在高息資產供給受限的背景下，票息收益對組合凈值的貢獻較2023年將減少，把握利差波動的階段性機會將是增厚收益的重要來源。”

可轉債方面，唐丁祥觀察到，春節前轉債價格中樞及轉股溢價率已經達到2022年以來最低點，最近幾個交易日雖有反彈，但從近兩年的維度看依然處于低位，轉債整體估值性價比較高。“拉長時間看，2020年固收+擴容后，轉債價格及估值中樞已經抬升，當前轉債價格及轉股溢價率指標基本位于擴容前低點和擴容后高點所在區間的偏下位置，估值中樞整體抬升的情形下，預計向上空間大于下行空間。”他進一步分析認為，“同時，純債溢價率更是處在歷史的低位水平，債底支撐的確定性較強，全年維度下目前是較優的配置時點”。板塊方面，他目前聚焦于正股高股息大盤藍籌轉債，逐步關注正股有催化的科技成長、醫藥等彈性標的。

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