來源：拾貝的微光

作者：李良

春節(jié)檔電影《熱辣滾燙》點燃市場票房的同時，也點燃了很多人健身的斗志，健走、HIIT、舉杠鈴……不一而足。但是健身也要講求科學。例如，每天一萬步是否更能保持健康、大重量的啞鈴是否比小重量更能幫助鍛煉等等，或許還有不少人對此有疑惑。以力量訓練為例，人們之所以需要力量訓練是因為隨著年歲增長，肌肉會自然萎縮。大概從35歲左右開始，肌肉將以每年百分之一的速度開始慢慢萎縮，這個過程不引人注意。但到某一天，我們可能會突然發(fā)現(xiàn)爬樓梯、提重物是件困難的事。所以，重量訓練至關重要。在重量訓練上，很多人下意識會覺得，大重量比小重量更能幫助健身者鍛煉出肌肉。但BBC紀錄片《健身的真相》卻指出，大重量和小重量的鍛煉效果幾乎是一致的。雖然如此，在知道這一點后，受試者依然傾向于選擇大重量的啞鈴，理由是“節(jié)省時間”——大家都希望能夠以更短的時間獲取更加顯著的健身效果。仔細想想，健身和投資有著很多相似性，正如健身的目標是獲得健康的好體魄，投資是為了家庭資產(chǎn)的保值增值。在通往目標的道路上，我們可以選擇高彈性、高風險的投資工具，也可以選擇低風險、低波動的穩(wěn)健產(chǎn)品。但事實上，大多數(shù)人更傾向于選擇高彈性的資產(chǎn)(好比是大重量的啞鈴)，理由是這類投資品的彈性更大，理論上可以在“更短的時間內(nèi)”幫助我們實現(xiàn)資產(chǎn)的增值目標。但萬事萬物都有其兩面性。健身一味追求效率選擇大重量，可能會因為超出自己負荷的重量造成拉傷;投資同樣如此，如果選擇超出自身風險承受能力的高彈性資產(chǎn)，當市場發(fā)生黑天鵝事件，可能給投資組合帶來20%~30%甚至更大的回撤，讓投資者陷入到極其痛苦的狀態(tài)中。那么，在充滿不確定的市場中，有沒有一種折中的方案，既能讓我們以相對較快的速度奔向理財目標，又能減輕我們在途中可能遇到的風險呢?

01

杠鈴策略和“固收+”

在諸多投資品種中，公募基金是廣為大眾熟知的選擇之一。有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，我國基金投資者已超過7.2億。從類型上講，經(jīng)過20余年的發(fā)展，公募基金的類型日益增多。從風險劃分來看，低風險的代表，有大家熟悉的寶寶類基金(貨幣基金)和近兩年新出現(xiàn)的同業(yè)存單指數(shù)基金，適合作為日常流動性管理工具，而高彈性方面，有商品類基金和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所等主題股票型產(chǎn)品。就和舉啞鈴一樣，如果All in 低風險品種，那么可能要耗費更長的時間才能實現(xiàn)我們的投資目標，而如果All in高彈性品種，可能因為自身操作或外在的黑天鵝事件導致“拉傷”，要恢復很久才能回到初始狀態(tài)再度出發(fā)。因此，杠鈴策略(也有人稱為啞鈴策略)或許是更好的方式。杠鈴策略，出自對沖基金經(jīng)理、《黑天鵝》《反脆弱》作者塔勒布。該策略主張由兩個截然不同的方案組成一種不對稱性，這種不對稱性具有反脆弱性。如，將90%安排在低風險甚至零風險的穩(wěn)定領域，用剩下的10%投入到高風險高回報的領域。以此減少消極黑天鵝事件帶來的痛苦，同時確保獲得潛在收益。在諸多基金類型中，“固收+”基金可以說是對杠鈴策略的經(jīng)典應用，這個概念通常指向二級債基和偏債混合型基金等股債混合型產(chǎn)品。那么，“固收+”基金具體是如何通過杠鈴策略來獲得較好的收益和持有體驗呢?簡單來說，“固收+”是以風險相對較低的純債資產(chǎn)為主，將小部分資產(chǎn)投資于風險等級相對較高的股票等權益資產(chǎn)，以此達到兼顧保守和積極的目的。當理論投身實踐，從歷史數(shù)據(jù)來看，“固收+”策略表現(xiàn)如何?立足當下，是否是一種好的選擇呢?

02

二級債基：一切剛剛好

塔勒布在《反脆弱》一書中強調(diào)，投資要注重“控制虧損”，追求“小虧大賺”。從過去10年的數(shù)據(jù)來看，“固收+”基金確實在不斷接近這個目標。過去十年，混合債券型二級指數(shù)和偏債混合型基金指數(shù)的最大回撤處于縱軸的較低分位。從收益來看，則處于不同品類的中間分位，較好地平衡了風險與收益。

不同指數(shù)最近十年的區(qū)間回報及最大回撤圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2013.12.31-2023.12.31，基金指數(shù)指Wind基金投資類型指數(shù)。風險提示：指數(shù)過往業(yè)績僅供參考，不預示組合未來業(yè)績表現(xiàn)。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段，基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。

與此同時，我們看到過去十年的年度勝率上，混合債券型二級指數(shù)達到了70%，無論是年度最大漲幅，還是年度最小漲跌幅上，始終在各大基金指數(shù)(剔除QDII和另類投資)的中游偏上水平。過去十個年度里，取得正收益的年份有7個，年度最大漲幅達到26.99%，單年度最大虧損為5.07%。

不同指數(shù)最近十年的年度回報情況表

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2013.12.31-2023.12.31，基金指數(shù)指Wind基金投資類型指數(shù)。

風險提示：指數(shù)過往業(yè)績僅供參考，不預示組合未來業(yè)績表現(xiàn)。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段，基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)。

03

這個春天，找好投資“搭子”

“一年之計在于春，一日之計在于晨。”春天是四季之始，萬物復蘇，生機勃勃。對我們來說，春天也是一個重要的季節(jié)，因為它象征著新的開始和希望。在春天，我們可以制定計劃，設定目標，為新的一年做好準備。去年債券型基金，特別是純債型基金成為投資者理財?shù)氖走x之一。在新的一年里，如果投資者希望自己的家庭資產(chǎn)有更好地增值，不妨在自己的組合中適度增加一點采用杠鈴策略的二級債基，這類產(chǎn)品以純債資產(chǎn)打底，以不超過20%的資產(chǎn)配置于權益資產(chǎn)，力求以穩(wěn)健的配置獲取還不錯的回報。據(jù)悉，廣發(fā)集盛(A類020678/C類020679)于3月4日起在各大渠道發(fā)售。招募說明書顯示，這是一只以不低于80%的基金資產(chǎn)投資于債券，不超過20%的基金資產(chǎn)投資于股票、可轉(zhuǎn)債等權益資產(chǎn)(其中投資于港股通標的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%)的二級債基。該基金的擬任基金經(jīng)理為邱世磊，擁有15年證券從業(yè)經(jīng)歷、9年公募基金投資管理經(jīng)驗。他追求絕對收益，債券投資上，將信用風險防范放在首位;股票投資上，他也采用杠鈴策略，從供需兩端出發(fā)，一方面采取“低估值”“逆向”等追求低風險、低波動的策略，另一方面，也搭配“景氣”“成長”等進攻性偏強的策略。從邱世磊的“固收+”代表產(chǎn)品廣發(fā)安悅回報過去一年的表現(xiàn)來看，其展現(xiàn)出良好的風險控制能力和對收益風險性價比的追求。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金評價中心，截至2024年1月31日，同類指靈活配置型基金(基準股票比例0-30%)(A類)，過往數(shù)據(jù)不代表未來，基金投資需謹慎。

希望尋求折中解決方案的投資者，不妨關注3月4日起發(fā)行的廣發(fā)集盛(A類020678/C類020679)。