自去年11月以來，全球半導(dǎo)體行業(yè)“晴雨表”——費城半導(dǎo)體指數(shù)持續(xù)走強，至今漲幅超35%，并在近期創(chuàng)下歷史新高。往后看，在AI技術(shù)催化、行業(yè)周期復(fù)蘇等多因素共振下，沉寂許久的半導(dǎo)體行業(yè)正展現(xiàn)出較好的布局時機。(數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2024/1/29)

2月1日起，長城半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合(A類：020469，C類：020470)正式發(fā)行，助力投資者把握半導(dǎo)體長期機遇。公開資料顯示，長城半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)混合是一只純正的半導(dǎo)體主題基金，專注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)方向，其投資于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)主題相關(guān)股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，力爭全面覆蓋半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游多個層次的機會。

擬任基金經(jīng)理楊維維認(rèn)為，在多重利好加持下，當(dāng)前半導(dǎo)體投資價值凸顯。一是終端需求復(fù)蘇。隨著AI在技術(shù)和應(yīng)用上的快速迭代，半導(dǎo)體市場需求迎來反彈。二是周期向上可期。從行業(yè)周期看，半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前正處于周期筑底階段。但隨著2023年三季度半導(dǎo)體行業(yè)去庫存進(jìn)入尾聲，四季度產(chǎn)能開始恢復(fù)，去庫存已基本完成，疊加需求復(fù)蘇，半導(dǎo)體行業(yè)或逐步進(jìn)入上行周期。三是國產(chǎn)替代加速。國內(nèi)來看，在貿(mào)易摩擦加劇、外部技術(shù)封鎖背景下，國產(chǎn)替代、自主可控仍舊是我國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的主旋律。在行業(yè)技術(shù)升級、國家政策持續(xù)加碼下，我國半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進(jìn)程正在加速，尤其是當(dāng)前國產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)將有望迎來突破。

作為一位以半導(dǎo)體投資見長的“科技新銳”，清華大學(xué)物理化學(xué)專業(yè)碩博出身的楊維維學(xué)術(shù)功底極為扎實，進(jìn)入證券行業(yè)后又歷經(jīng)化工、電力設(shè)備、新能源、機械、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、電子等多個行業(yè)的研究歷練，如今已構(gòu)建起以高端制造為核心的能力圈，以電子、電新、機械為基本盤，拓展到軍工和汽車。

在投資上，楊維維比較喜歡賺認(rèn)知差的錢，而不是信息差的錢。基于該理念，他堅持自上而下與自下而上相結(jié)合的投資框架，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，力爭企業(yè)成長超額。一方面，運用周期思維自上而下選行業(yè)，將產(chǎn)業(yè)的生命周期分為“概念→導(dǎo)入→加速→減速→成熟”階段，在不同階段投資側(cè)重點也有所不同;一方面，采用“動態(tài)四因子”模型自下而上優(yōu)選個股。結(jié)合市場環(huán)境變化，楊維維目前將原有選股模型迭代為“市場空間、位置、業(yè)績、稀缺性”模型，以更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆绞脚袛喙径唐诤烷L期成長趨勢，積極尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長超額。“市場環(huán)境并非一成不變，我們需要及時調(diào)整選股模型以跟上市場變化，現(xiàn)在的模型更適合當(dāng)前的基本面和投資者結(jié)構(gòu)。”楊維維表示。

展望后市，楊維維認(rèn)為，AI和國產(chǎn)替代是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的兩大拉動力。AI方面既包括AI算力芯片的國產(chǎn)化，也包括AI相關(guān)硬件、相關(guān)芯片。比如今年有巨頭開始正式布局AR眼鏡，AR眼鏡是AI很好的落地載體，相關(guān)的A股芯片公司將是重點關(guān)注的方向。

國產(chǎn)替代方面，目前我國半導(dǎo)體設(shè)計、半導(dǎo)體制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的占比不足10%，甚至有些環(huán)節(jié)只有2%、3%，而與之對應(yīng)的組裝或品牌環(huán)節(jié)，如家電、手機、電視等消費電子終端產(chǎn)品占全球的比例卻已接近40%、50%。核心原因是我國芯片仍以美國、日本、韓國進(jìn)口為主，未來我國將逐漸往高端芯片等最核心的環(huán)節(jié)推進(jìn)實現(xiàn)國產(chǎn)替代，其中孕育著比較大的投資機會。

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