投資大師霍華德·馬克斯認為，投資最重要的是不僅要買好的標的，更重要的是買的時間好。一個好的標的，如果沒有在合適的時機買到，要賺取超額收益也比較困難。中信保誠多策略混合(LOF)的基金經理江峰非常認可這個觀點——逆向思考并逆向投資，他對其進行吸收并融合了定量分析，以一個可以操作的穩妥框架，力爭實現較高“收益/風險”比的低波動投資策略。

江峰目前僅管理中信保誠多策略混合(LOF)(165531)這一只基金，截至2023年12月31日，該基金近1年收益率20.20%，同類排名12/1855，近3年同樣在同類排名靠前，排名42/1606(業績來源：基金定期報告，數據來源：海通證券《基金業績排行榜》，數據截至2023.12.29，基金類型：主動混合開放型)。

專注逆向投資 尋找高性價比資產

從最早做一級市場，到后來做一級半市場即定增投資，江峰回溯歷史上的定增項目，非常驚訝地發現，如果指數化地投資一些定增項目，特別是小盤股的定增投資，收益是非常高的，在這樣的背景下，他形成了自己的一套投資方法論——側重于中小市值公司的研究。

“從歷史表現看，一個風格的形成往往會延續比較長的時間，從A股長期維度來看，中小市值是有一定可能相對占優。2017年到2021年2月，是大市值因子占優的周期，但歷史上A股小盤表現較差的只有2003年和2017年，這兩年中小盤沒跑贏滬深300指數，其他年份基本沒有很差的情況。所以，基于以上數據基礎或可得出一個推論，就是風格一般會延續蠻長時間。”

一方面是歷史表現，另一方面是理論基礎。江峰進一步表示，“小盤占優并不是A股獨有的，美股歷史上就出現過很長一段時間的小盤占優情況，也有很多論文來研究為什么小盤股會占優。大名鼎鼎的Fama-French三因子模型，其中很重要的一個因子就是小市值，他們做了長時間的數量統計，發現小盤股更容易獲得超額收益。我覺得我們要對小盤股有長期的信心，中間的可能會有波折，但如果堅持，就又有希望迎來一個比較好的時期。”

江峰的配置通常會極其分散。查看中信保誠多策略混合 (LOF)2023年各期定期報告，一方面，在重倉股上，對單個個股的持倉很少超過1.5%。另一方面，江峰在職業生涯中，對行業的涉獵非常寬。從定期報告數據分析，在其職業生涯中，江峰有接近50%的買入是在標的股價下跌和震蕩期;超過70%的賣出發生在股價上漲和震蕩期，也進一步印證了他堅持逆向投資的理念。

重點關注三個方向

2023年，權益基金整體表現不佳，但一部分聚焦小微盤、持倉分散的主動權益類產品表現較好，而中信保誠多策略混合(LOF)便是其中的一只。日前，中信保誠多策略混合(LOF)披露了2023年四季報，從重倉股來看，截至2023年四季度末，中信保誠多策略繼續采用了“分散小票”策略，大部分前十大重倉股占基金凈值比例沒有超過1%。

“我管理中信保誠多策略混合(LOF)就是運用逆向投資原則，主要采用PB-ROE投資策略，較為重視PB(小盤價值的由來)。組合采用主動選股+適當倉位管理策略相結合的方法，以力爭實現較高收益風險比的低波動投資策略。在主動選股方面，我主要通過研究個股的基本面，自下而上精選個股，強調估值與業績的匹配，利用PB-ROE框架來評估較高收益風險比的行業和公司，以追求實現比較理想的價格買入優質公司的目的。適當倉位管理方面，查看我管理產品往期定期報告可以看出，倉位一般會在60%-80%左右的范圍內進行，原則上75%左右。前十大重倉占比維持在10%左右，組合整體持倉較分散。”江峰表示。

在適當倉位管理方面，中信保誠多策略混合(LOF)還會通過前瞻性倉位調節來盡力規避市場調整帶來的風險。比如，該基金權益持倉比例從2020年四季度末的68.58%下調至2021年一季度末的24.36%，避免了因2021年一季度市場震蕩導致凈值大幅下滑。

事實上，無論多么優秀的基金經理也需要平臺的賦能，江峰以及其管理的中信保誠多策略混合(LOF)能夠受到市場關注也離不開中信保誠基金的公司定位和自身理念。中信保誠基金擁有策略清晰、風格穩定的多元化產品矩陣，權益、固收、多策略與組合投資、量化與指數投資四大核心投資能力協同發展。基金經理也是在價值成長的土壤上百花齊放，擁有包括王睿、吳昊、孫浩中、江峰、吳一靜，以及行業里較早一批從事量化研究的提云濤等等。在海通證券新發布的 《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜》中，中信保誠基金憑借優異的主動管理能力，權益、固收近10年絕對收益排名均位居基金公司第21位，分別為21/68，21/60(數據來源：海通證券《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜》，數據截至2023.12.29)，并榮獲天相投顧基金管理人 “主動股混三年期5A評級”，充分彰顯了權威評級機構對公司綜合實力的高度認可(數據來源：天相投顧基金評價中心，評級機構：天相投顧，數據截至2023.09.30)。

關于2024年的投資方向，江峰在四季報中稱，接下來團隊會繼續重點關注三個方向：一是大消費板塊的機會;二是穩增長預期下有望受益的行業;三是國家安全等專精特新方向。近期，江峰表示：“就目前的情況來看，我認為一方面市場已處于較低位區域，盡管經濟基本面仍然面對一些困難和挑戰，但在經濟溫和復蘇和結構轉型的大背景之下，有望持續好轉;另一方面也是對政策驅動相關行業的未來發展較為看好，尤其是對中小市值未來趨勢相對樂觀，長期來看未來或會迎來發展機遇。” 記者 王金萍

基金有風險，投資需謹慎。