投資大師霍華德·馬克斯認(rèn)為，投資最重要的是不僅要買好的標(biāo)的，更重要的是買的時(shí)間好。一個(gè)好的標(biāo)的，如果沒有在合適的時(shí)機(jī)買到，要賺取超額收益也比較困難。中信保誠多策略混合(LOF)的基金經(jīng)理江峰非常認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)——逆向思考并逆向投資，他對(duì)其進(jìn)行吸收并融合了定量分析，以一個(gè)可以操作的穩(wěn)妥框架，力爭實(shí)現(xiàn)較高“收益/風(fēng)險(xiǎn)”比的低波動(dòng)投資策略。

江峰目前僅管理中信保誠多策略混合(LOF)(165531)這一只基金，截至2023年12月31日，該基金近1年收益率20.20%，同類排名12/1855，近3年同樣在同類排名靠前，排名42/1606(業(yè)績來源：基金定期報(bào)告，數(shù)據(jù)來源：海通證券《基金業(yè)績排行榜》，數(shù)據(jù)截至2023.12.29，基金類型：主動(dòng)混合開放型)。

專注逆向投資 尋找高性價(jià)比資產(chǎn)

從最早做一級(jí)市場，到后來做一級(jí)半市場即定增投資，江峰回溯歷史上的定增項(xiàng)目，非常驚訝地發(fā)現(xiàn)，如果指數(shù)化地投資一些定增項(xiàng)目，特別是小盤股的定增投資，收益是非常高的，在這樣的背景下，他形成了自己的一套投資方法論——側(cè)重于中小市值公司的研究。

“從歷史表現(xiàn)看，一個(gè)風(fēng)格的形成往往會(huì)延續(xù)比較長的時(shí)間，從A股長期維度來看，中小市值是有一定可能相對(duì)占優(yōu)。2017年到2021年2月，是大市值因子占優(yōu)的周期，但歷史上A股小盤表現(xiàn)較差的只有2003年和2017年，這兩年中小盤沒跑贏滬深300指數(shù)，其他年份基本沒有很差的情況。所以，基于以上數(shù)據(jù)基礎(chǔ)或可得出一個(gè)推論，就是風(fēng)格一般會(huì)延續(xù)蠻長時(shí)間。”

一方面是歷史表現(xiàn)，另一方面是理論基礎(chǔ)。江峰進(jìn)一步表示，“小盤占優(yōu)并不是A股獨(dú)有的，美股歷史上就出現(xiàn)過很長一段時(shí)間的小盤占優(yōu)情況，也有很多論文來研究為什么小盤股會(huì)占優(yōu)。大名鼎鼎的Fama-French三因子模型，其中很重要的一個(gè)因子就是小市值，他們做了長時(shí)間的數(shù)量統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)小盤股更容易獲得超額收益。我覺得我們要對(duì)小盤股有長期的信心，中間的可能會(huì)有波折，但如果堅(jiān)持，就又有希望迎來一個(gè)比較好的時(shí)期。”

江峰的配置通常會(huì)極其分散。查看中信保誠多策略混合 (LOF)2023年各期定期報(bào)告，一方面，在重倉股上，對(duì)單個(gè)個(gè)股的持倉很少超過1.5%。另一方面，江峰在職業(yè)生涯中，對(duì)行業(yè)的涉獵非常寬。從定期報(bào)告數(shù)據(jù)分析，在其職業(yè)生涯中，江峰有接近50%的買入是在標(biāo)的股價(jià)下跌和震蕩期;超過70%的賣出發(fā)生在股價(jià)上漲和震蕩期，也進(jìn)一步印證了他堅(jiān)持逆向投資的理念。

重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向

2023年，權(quán)益基金整體表現(xiàn)不佳，但一部分聚焦小微盤、持倉分散的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)較好，而中信保誠多策略混合(LOF)便是其中的一只。日前，中信保誠多策略混合(LOF)披露了2023年四季報(bào)，從重倉股來看，截至2023年四季度末，中信保誠多策略繼續(xù)采用了“分散小票”策略，大部分前十大重倉股占基金凈值比例沒有超過1%。

“我管理中信保誠多策略混合(LOF)就是運(yùn)用逆向投資原則，主要采用PB-ROE投資策略，較為重視PB(小盤價(jià)值的由來)。組合采用主動(dòng)選股+適當(dāng)倉位管理策略相結(jié)合的方法，以力爭實(shí)現(xiàn)較高收益風(fēng)險(xiǎn)比的低波動(dòng)投資策略。在主動(dòng)選股方面，我主要通過研究個(gè)股的基本面，自下而上精選個(gè)股，強(qiáng)調(diào)估值與業(yè)績的匹配，利用PB-ROE框架來評(píng)估較高收益風(fēng)險(xiǎn)比的行業(yè)和公司，以追求實(shí)現(xiàn)比較理想的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司的目的。適當(dāng)倉位管理方面，查看我管理產(chǎn)品往期定期報(bào)告可以看出，倉位一般會(huì)在60%-80%左右的范圍內(nèi)進(jìn)行，原則上75%左右。前十大重倉占比維持在10%左右，組合整體持倉較分散。”江峰表示。

在適當(dāng)倉位管理方面，中信保誠多策略混合(LOF)還會(huì)通過前瞻性倉位調(diào)節(jié)來盡力規(guī)避市場調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)。比如，該基金權(quán)益持倉比例從2020年四季度末的68.58%下調(diào)至2021年一季度末的24.36%，避免了因2021年一季度市場震蕩導(dǎo)致凈值大幅下滑。

事實(shí)上，無論多么優(yōu)秀的基金經(jīng)理也需要平臺(tái)的賦能，江峰以及其管理的中信保誠多策略混合(LOF)能夠受到市場關(guān)注也離不開中信保誠基金的公司定位和自身理念。中信保誠基金擁有策略清晰、風(fēng)格穩(wěn)定的多元化產(chǎn)品矩陣，權(quán)益、固收、多策略與組合投資、量化與指數(shù)投資四大核心投資能力協(xié)同發(fā)展。基金經(jīng)理也是在價(jià)值成長的土壤上百花齊放，擁有包括王睿、吳昊、孫浩中、江峰、吳一靜，以及行業(yè)里較早一批從事量化研究的提云濤等等。在海通證券新發(fā)布的 《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》中，中信保誠基金憑借優(yōu)異的主動(dòng)管理能力，權(quán)益、固收近10年絕對(duì)收益排名均位居基金公司第21位，分別為21/68，21/60(數(shù)據(jù)來源：海通證券《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》，數(shù)據(jù)截至2023.12.29)，并榮獲天相投顧基金管理人 “主動(dòng)股混三年期5A評(píng)級(jí)”，充分彰顯了權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司綜合實(shí)力的高度認(rèn)可(數(shù)據(jù)來源：天相投顧基金評(píng)價(jià)中心，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：天相投顧，數(shù)據(jù)截至2023.09.30)。

關(guān)于2024年的投資方向，江峰在四季報(bào)中稱，接下來團(tuán)隊(duì)會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是大消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì);二是穩(wěn)增長預(yù)期下有望受益的行業(yè);三是國家安全等專精特新方向。近期，江峰表示：“就目前的情況來看，我認(rèn)為一方面市場已處于較低位區(qū)域，盡管經(jīng)濟(jì)基本面仍然面對(duì)一些困難和挑戰(zhàn)，但在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景之下，有望持續(xù)好轉(zhuǎn);另一方面也是對(duì)政策驅(qū)動(dòng)相關(guān)行業(yè)的未來發(fā)展較為看好，尤其是對(duì)中小市值未來趨勢相對(duì)樂觀，長期來看未來或會(huì)迎來發(fā)展機(jī)遇。” 記者 王金萍

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。