1月24日，央行宣布將于2月5日起下調存款準備金率0.5個百分點，降準時間和幅度都超出市場預期。我們認為，降準一方面是為了配合寬財政政策，使一季度的專項債和國債能盡快發行，另一方面也有利于提振股市信心，修復風險偏好。

此外還需要關注的是，1月25日還將進行結構性降息(支農支小再貸款、再貼現利率由2%下調到1.75%)，屬于“補降”動作，影響不大，不過后續將引導和推動LPR下行。總體而言，今年外圍貨幣政策對國內貨幣政策的掣肘會降低，也就是說，今年貨幣放松的空間仍然較大，防范化解金融領域風險和地方債務風險依然是重點。

對債市而言，短期可能維持震蕩。首先，政策方面，后續可能寬信用和寬貨幣并重，其次，前期市場在交易層面已經對降息降準在時間和空間維度上都已經充分定價，現在看來，MLF降息可能要等到二季度，短期能刺激債市繼續上漲的利好有限，反而是后續可能到來的LPR調降、PLS增量，以及權益市場短期反彈，都可能對債市帶來情緒上的擾動。

當然，債市即使短期調整，空間也有限，因為目前債市中期向好的基礎仍在，一是高質量發展基調不變，二是貨幣政策年內仍有放松空間，三是除了30年國債，市場籌碼結構并未達到擁擠程度，市場欠配資金仍有很多。如果后續債市收益率有一定幅度調整，可以擇機加倉。

從具體投資運作來看，未來組合久期將逐漸回歸中性，信用債方面優先杠桿策略和個券挖掘，看好城投債、銀行二永債和部分產業債，利率債方面看好收益率曲線陡峭化的機會，關注中短端品種，并擇機做長債交易，但是要控制倉位和交易機會把握。

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