李耀柱，香港科技大學(xué)金融數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士，擁有13年證券從業(yè)經(jīng)歷，超8年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理。

在剛剛過去的2023年，李耀柱管理的廣發(fā)全球精選股票(270023)以66.08%的收益率在54只QDII股票型基金中排名第一，而QDII股票型基金(A類)同期年度平均回報(bào)僅為8.93%(數(shù)據(jù)來源：銀河證券基金評(píng)價(jià)中心)，這也是全市場(chǎng)公募產(chǎn)品中年度收益率最高的基金。

資料顯示，廣發(fā)全球精選股票成立于2010年8月，歷史業(yè)績(jī)良好。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年12月31日，廣發(fā)全球精選股票過去五年收益率達(dá)到132.31%，在38只同類基金中排名第四。另據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，成立時(shí)間在十年以上且復(fù)合收益率超過10%的主動(dòng)管理型QDII基金全市場(chǎng)僅有三只，廣發(fā)全球精選股票正是其中之一。

“公司非常重視TMT等相關(guān)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)的挖掘，以深度研究驅(qū)動(dòng)投資，前瞻性把握機(jī)會(huì)。”廣發(fā)全球精選能在2023年取得良好成績(jī)，一方面與廣發(fā)基金投研團(tuán)隊(duì)在科技與先進(jìn)制造領(lǐng)域的持續(xù)深耕密切相關(guān)，另一方面也離不開基金經(jīng)理李耀柱個(gè)人的投資視野和注重長(zhǎng)期價(jià)值的投資理念。

發(fā)現(xiàn)有吸引力的投資機(jī)遇

2010年畢業(yè)后，李耀柱加入廣發(fā)基金從事交易、研究等工作，在公司平臺(tái)支持下，較早從事港股與美股市場(chǎng)研究，重點(diǎn)覆蓋及投資互聯(lián)網(wǎng)科技類上市公司。由于教育背景、從業(yè)經(jīng)歷與海外市場(chǎng)均有著緊密聯(lián)系，李耀柱的投資體系天然帶著國(guó)際化基因。

擔(dān)任基金經(jīng)理后，經(jīng)過多年的組合管理實(shí)踐，李耀柱日漸形成了一套成體系的投資框架和投資方法論，并不斷進(jìn)化。他將自己的投資風(fēng)格定位為價(jià)值成長(zhǎng)，即在持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)中尋找盈利能力較強(qiáng)、盈利質(zhì)量比較高的公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資，而以全球視野錨定投資，以完善的大類資產(chǎn)配置框架發(fā)現(xiàn)具有吸引力的投資機(jī)遇，則是李耀柱一直秉承的投資理念。

李耀柱認(rèn)為，全球視野在投資中的運(yùn)用主要體現(xiàn)在兩方面：一是以全球?yàn)榫S度，串聯(lián)起投資人對(duì)于技術(shù)發(fā)展、區(qū)域優(yōu)勢(shì)以及組織管理能力的理解;二是中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)都具有全球優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升的背景下，引入大類資產(chǎn)配置框架、多策略配置，能夠更好地發(fā)揮資產(chǎn)管理公司中的“中國(guó)制造”優(yōu)勢(shì)，也有利于進(jìn)一步提升收益的穩(wěn)定性，強(qiáng)化我們?cè)谌虻母?jìng)爭(zhēng)力。

在挑選標(biāo)的時(shí)，李耀柱偏好新經(jīng)濟(jì)賽道，主要關(guān)注科技、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊龍頭公司，他會(huì)將自上而下和自下而上相結(jié)合，通過精選個(gè)股獲取超額收益，并注重成長(zhǎng)性和估值的平衡。一方面，以全球視野進(jìn)行產(chǎn)業(yè)比較和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的挖掘，尋找中長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;另一方面，著重評(píng)估企業(yè)的進(jìn)化能力，重點(diǎn)關(guān)注不同生意的本質(zhì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境以及人才管理。綜合評(píng)估公司的估值、長(zhǎng)期增長(zhǎng)率、企業(yè)的ROE等，找出那些具有良好盈利能力的優(yōu)秀公司，通過企業(yè)的成長(zhǎng)獲取超額收益。

由于研究視野覆蓋面較廣，李耀柱不僅注重企業(yè)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)及產(chǎn)業(yè)背景，也注重將標(biāo)的企業(yè)與全球同賽道的標(biāo)的橫向比較，力求更全面地評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

持續(xù)提升全球投資“軟實(shí)力”

經(jīng)過多年的積累，國(guó)內(nèi)投資者在全球投資方面已有較好的基礎(chǔ)。李耀柱認(rèn)為，想要更全面地把握全球投資機(jī)會(huì)，專業(yè)的分析技能和豐富的知識(shí)儲(chǔ)備必不可少。

“全球投資需要考慮的變量更多，在市場(chǎng)面前，要永遠(yuǎn)以謙卑的姿態(tài)持續(xù)學(xué)習(xí)，同時(shí)也需要有一套心法來指導(dǎo)投資，即‘軟實(shí)力’。”李耀柱指出，這套心法需要投資人在成長(zhǎng)性思維方式、多元化和商業(yè)倫理等方面有深刻的認(rèn)知，才能更好地理解全球不同地區(qū)、不同文化、不同制度之下存在的問題和現(xiàn)象，從而找到發(fā)展的規(guī)律，更好地指導(dǎo)投資。

首先，成長(zhǎng)性思維是國(guó)際化投資的一個(gè)重要能力，背后代表的是有快速學(xué)習(xí)、持續(xù)學(xué)習(xí)的能力。做全球化的投資不能給自己設(shè)限，而是要在新領(lǐng)域進(jìn)行系統(tǒng)地學(xué)習(xí)。例如，今年比較火的AI，要把AI研究清楚，需要對(duì)底層的原理和理論都進(jìn)行學(xué)習(xí)，例如矩陣的運(yùn)算原理、如何利用CUDA實(shí)現(xiàn)并行計(jì)算的編程、Transformer的運(yùn)算原理等等，才能比較客觀地評(píng)判人工智能的發(fā)展路徑和上限，才能了解人工智產(chǎn)業(yè)發(fā)展的走向及可能性。

其次，多學(xué)習(xí)不同的學(xué)科能夠有助于培養(yǎng)多元思維，這樣才能更好地適應(yīng)持續(xù)變化的市場(chǎng)，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際化形勢(shì)。多元化是打破一元性思維的關(guān)鍵。我們倡導(dǎo)多元化的文化，開放地接受不同的文化和不同的觀點(diǎn)，有助于讓我們看到投資邏輯的盲點(diǎn)。

此外，往往較少被提及的商業(yè)倫理也會(huì)實(shí)實(shí)在在地影響企業(yè)的國(guó)際化投資。在全球投資的過程中，實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值是大企業(yè)能夠持續(xù)維持高額利潤(rùn)的重要基石，在DCF模型中會(huì)直接影響企業(yè)現(xiàn)金流的持久度，進(jìn)而影響企業(yè)的估值——即企業(yè)到底能夠賺10年的錢還是15年的錢，估值也會(huì)有不小的差距。

“總之，對(duì)世界理解能力的提升是階梯式且非線性，個(gè)人能做的是持續(xù)積累，持續(xù)進(jìn)化，以第一性原理思考問題。當(dāng)然，在專注自身能力圈的同時(shí)，要善于借助團(tuán)隊(duì)的力量拓展能力邊界，個(gè)人的成長(zhǎng)離不開公司和團(tuán)隊(duì)的支持與努力。”李耀柱強(qiáng)調(diào)道。

2024年關(guān)注五大科技賽道

理學(xué)+金融的復(fù)合背景，造就了李耀柱更加注重技術(shù)本質(zhì)的投資思維。2023年，他管理的廣發(fā)全球精選將人工智能作為重點(diǎn)投資領(lǐng)域，主要配置了算力芯片、云計(jì)算、垂直軟件應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)安全等方向，并從中獲得了較好的超額收益。

展望2024年，李耀柱認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注五大賽道。

一是采用AI技術(shù)賦能的SaaS軟件公司，其中以B端大型公司為主，它們具有很強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，它們具有很強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，預(yù)計(jì)此類公司提價(jià)空間較大。例如，跟商業(yè)運(yùn)營(yíng)相關(guān)的SaaS公司，包括銷售服務(wù)SaaS公司、提升中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率的SaaS公司。這類軟件通過運(yùn)用AI技術(shù)可以提升效率，因此客戶愿意付費(fèi)，效率的提升越高，付費(fèi)的比例越大。由于軟件的費(fèi)用相比于人工成本要低不少，這也意味著未來軟件可能提價(jià)的空間比較大。

二是算力芯片方面，預(yù)期2024年芯片供需環(huán)比改善，有望涌現(xiàn)更多更高端的高算力產(chǎn)品，并且，定制算力芯片可能成為重要趨勢(shì)，各大云計(jì)算廠商可能都會(huì)投入資源去開發(fā)自己的芯片，這會(huì)讓算力的供給緊缺情況得到明顯改善。

三是以公有云公司為主，有大模型能力的云平臺(tái)公司可能會(huì)在未來獲取更大的市場(chǎng)份額，預(yù)期長(zhǎng)期仍然有非常大的增長(zhǎng)潛力。

四是以網(wǎng)絡(luò)安全公司為主，因?yàn)樵谌斯ぶ悄軙r(shí)代，終端或者云端的安全會(huì)顯得更加重要，未來網(wǎng)絡(luò)安全公司的付費(fèi)率可能會(huì)繼續(xù)提升。

五是區(qū)塊鏈技術(shù)的使用和普及。在生成式AI時(shí)代，越來越多的文章、圖片或者視頻等AI生成的作品需要識(shí)別或者版權(quán)保護(hù)，區(qū)塊鏈技術(shù)的使用可以解決這些問題，我們認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)會(huì)在2024年逐步應(yīng)用到這些領(lǐng)域里面。 記者 趙琦薇