2023年A股行情已經(jīng)收官。Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行指數(shù)(中信一級(jí)行業(yè))在重重壓力之下全年整體下跌1.42%，小幅跑贏大盤，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)漲幅榜中排在第13位。具體來(lái)看，中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行等國(guó)有大行普遍漲幅居前，其中，中行和農(nóng)行的全年漲幅在30%以上;寧波銀行、蘭州銀行、平安銀行等則跌幅較大，其中寧波銀行全年下跌36.75%。伴隨著經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，銀行板塊個(gè)股走勢(shì)的分化也愈加顯著。

那么，經(jīng)歷風(fēng)雨洗禮之后的銀行板塊將以怎樣的面貌迎接嶄新的2024年?又該如何把握2024年銀行股的投資機(jī)會(huì)呢?《大眾證券報(bào)》記者特別整理匯總了20家知名券商觀點(diǎn)，供投資者參考。

估值有望迎來(lái)向上修復(fù)

“業(yè)績(jī)筑底、價(jià)值重估”，是券商機(jī)構(gòu)分析師對(duì)2024年銀行業(yè)較為普遍的預(yù)判。

“2023年銀行業(yè)息差收窄幅度較大，系利率和結(jié)構(gòu)因素共同作用的結(jié)果。”東興證券分析師林瑾璐認(rèn)為，影響2024年息差的正負(fù)因素兼而有之，綜合來(lái)看，她認(rèn)為息差有望于今年下半年筑底。“考慮到政策轉(zhuǎn)向呵護(hù)行業(yè)合理息差水平，預(yù)計(jì)政策紅利將逐步釋放，包括進(jìn)一步調(diào)降存款利率等。”

興業(yè)證券分析師陳紹興也指出，2017年以來(lái)，銀行不良處置、減值計(jì)提力度明顯加大，存量風(fēng)險(xiǎn)加速出清，大額風(fēng)險(xiǎn)暴露接近尾聲;同時(shí)撥備計(jì)提充足、不良認(rèn)定更加審慎，2022-2023年不良核銷規(guī)模、減值計(jì)提已呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望迎來(lái)周期性拐點(diǎn)。

從估值層面看，國(guó)泰君安分析師張宇指出，當(dāng)前板塊估值水平已基本回到2022年10月低點(diǎn)，部分個(gè)股創(chuàng)出新低。國(guó)信證券分析師王劍則進(jìn)一步指出，當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，經(jīng)歷過(guò)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整后，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風(fēng)險(xiǎn)小。他認(rèn)為隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，銀行板塊存在估值修復(fù)的潛力，因此維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。

開源證券分析師劉呈祥更是在銀行業(yè)2024年度投資策略報(bào)告中特別強(qiáng)調(diào)，“我們認(rèn)為投資者或仍對(duì)景氣修復(fù)有疑慮，沒(méi)有充分認(rèn)知到銀行價(jià)值重估的重大意義。”他指出，首先，投資銀行要看預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期加強(qiáng)，提前布局左側(cè);其次，本輪銀行重估或是全方位的，隨著“三底”的臨近，銀行ROE或企穩(wěn)，且PB已較為充分地反映隱含不良;最后，增量資金的入市(匯金入市和公募持倉(cāng)回升)將有效推動(dòng)銀行股估值向上修復(fù)。

凈利潤(rùn)全年增幅或超2%

受息差收窄及有效信貸需求仍然不足等因素影響，多家券商機(jī)構(gòu)分析師預(yù)計(jì)2024年上市銀行整體營(yíng)收增速或仍呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

中金公司分析師張帥帥指出營(yíng)收端的壓力主要來(lái)自于：1、息差下行趨勢(shì)延續(xù)，利息凈收入仍將承壓;2、基金、保險(xiǎn)傭金下調(diào)影響陸續(xù)顯現(xiàn)，財(cái)富管理收入受到影響;3、債券收益率可能繼續(xù)下行，但下行幅度低于2023年，其他非息收入貢獻(xiàn)下降。鑒于這些因素，他預(yù)計(jì)2024年上市銀行營(yíng)收增速同比下降0.1%，同時(shí)考慮到目前上市銀行撥備覆蓋率處于歷史較高位置，撥備成本有節(jié)約空間，預(yù)計(jì)2024年上市銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.2%，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型３址€(wěn)定。

招商證券分析師邵春雨也較為悲觀。他認(rèn)為中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著地產(chǎn)大時(shí)代或?qū)⒔Y(jié)束，國(guó)內(nèi)基建空間收窄，直接融資對(duì)間接融資替代比例的提升，信貸需求不足或是長(zhǎng)期問(wèn)題。因此，他預(yù)計(jì)2024年信貸需求依舊較弱，息差也將較2023年下降10BP左右，他預(yù)計(jì)今年全年盈利增速在2%-3%，而營(yíng)收增速則介于-2%至-3%。

不過(guò)，浙商證券分析師梁鳳潔和光大證券分析師王一峰則略顯樂(lè)觀。梁鳳潔預(yù)計(jì)2024年銀行業(yè)整體營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)增速分別為0.3%和2.4%，“2024年銀行營(yíng)收主要靠以量補(bǔ)價(jià)。節(jié)奏上前低后高，自2024年二季度開始呈現(xiàn)逐季修復(fù)態(tài)勢(shì)。子行業(yè)來(lái)看，預(yù)計(jì)城農(nóng)商行盈利增速韌性更強(qiáng)，得益于規(guī)模增速高、息差韌性強(qiáng)。”王一峰則測(cè)算表示，2024年上市銀行營(yíng)收增速有望實(shí)現(xiàn)0.1%的正增長(zhǎng)，較2023年提升2.3pct;在銀行維持適度撥備計(jì)提力度的情況下，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速約為2%-3%，盈利增速總體維持穩(wěn)定。王一峰認(rèn)為，2024年相比2023年將更“穩(wěn)”，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：其一，“增強(qiáng)信貸投放穩(wěn)定性”導(dǎo)向下，信貸脈沖不再?gòu)?qiáng)勁，但對(duì)銀行股價(jià)也可能缺少催化;其二，貸款邊際定價(jià)不再大幅下行，負(fù)債成本管控更為強(qiáng)化，NIM收窄壓力相對(duì)減輕，廣義“空轉(zhuǎn)”得以壓縮，負(fù)面消息隨之減少;其三，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍處于低利率環(huán)境之中，業(yè)績(jī)不太會(huì)出現(xiàn)顯著波動(dòng);其四，整體估值處于低位，不同銀行間估值有所收斂，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)更趨于避險(xiǎn)。

尋找分化年的優(yōu)質(zhì)銀行

盡管2024年銀行業(yè)績(jī)承壓的潛在因素依然存在，但申萬(wàn)宏源分析師鄭慶明認(rèn)為行業(yè)整體已逐步從利空 “懸而未決”到“算得清”。在業(yè)績(jī)尋底過(guò)程中，他建議緊握銀行業(yè)績(jī)分化主線，聚焦更早走出息差、營(yíng)收拐點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)銀行：一是在實(shí)體需求小步復(fù)蘇的進(jìn)程中，優(yōu)選估值已被“下殺”的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行，以蘇州銀行、瑞豐銀行、常熟銀行、寧波銀行為代表;二是悲觀情形下若經(jīng)濟(jì)未見復(fù)蘇，基于國(guó)有大行的金融安全地位、TLAC達(dá)標(biāo)的客觀要求，長(zhǎng)期可持有國(guó)有大行獲取“固收+”收益。

展望2024年，東方證券分析師屈俊指出，“金融強(qiáng)國(guó)”的提出奠定了金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主基調(diào)，全年或是銀行基本面筑底之年。投資策略上，他建議沿著兩條主線進(jìn)行布局：一是江浙地區(qū)優(yōu)質(zhì)城商行，二是國(guó)有大行。他指出，前者一方面受益于財(cái)政政策加力提效，全年信貸投放或較為可觀，另一方面息差受損可控，非息收入增速有望邊際改善，且估值調(diào)整最為顯著;而后者在當(dāng)前央行傾向于呵護(hù)銀行合理利潤(rùn)和凈息差水平背景下，成本端有望迎來(lái)持續(xù)補(bǔ)償，加上持續(xù)抬升的撥備覆蓋率使得反哺利潤(rùn)也有一定空間。

“2024年，是否會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)?”安信證券分析師李雙在策略報(bào)告中預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將是波浪式的進(jìn)程，在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與短期風(fēng)險(xiǎn)防范的微妙平衡中，銀行股的轉(zhuǎn)機(jī)也在逐步醞釀。基于這一判斷，他給出了三條主線：一是信用成本有下降空間的標(biāo)的，推薦成都銀行、常熟銀行;二是高股息標(biāo)的，國(guó)有大行具備配置價(jià)值;三是經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯改善受益的標(biāo)的，推薦招商銀行、寧波銀行。

梁鳳潔也表示看好2024年銀行板塊絕對(duì)收益，其中，前半段更看好小銀行的估值修復(fù)行情，后半段則看好大銀行的絕對(duì)收益行情。選股上推薦“大而穩(wěn)+小而美”的“啞鈴組合”，即“大而穩(wěn)”優(yōu)選股息率高、撥備厚、渠道下沉的農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行;“小而美”優(yōu)選彈性大、區(qū)域佳、模式優(yōu)的中小銀行，推薦浙商銀行、江蘇銀行、常熟銀行，關(guān)注瑞豐銀行、渝農(nóng)商行。

記者 趙琦薇

20家券商機(jī)構(gòu)關(guān)于2024年銀行股投資策略一覽