時值年末時點，回顧今年各大類資產(chǎn)的整體表現(xiàn)，興業(yè)基金固定收益投資部總經(jīng)理助理、混合資產(chǎn)投資團隊總監(jiān)臘博表示，2023年國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)較弱，包括股市和房市，固收類資產(chǎn)表現(xiàn)較好，而外圍市場風(fēng)險資產(chǎn)強、固收類資產(chǎn)弱，大類資產(chǎn)表現(xiàn)反映出經(jīng)濟通脹“內(nèi)弱外強”的差異格局。究其原因，他分析道，“中美兩國在政策導(dǎo)向上的不同是造成經(jīng)濟和大類資產(chǎn)差異的原因之一，美國延續(xù)傳統(tǒng)的‘防通脹’政策，而國內(nèi)政策更偏向‘防風(fēng)險’。因去年房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險逐漸傳導(dǎo)至房屋交付和地方債務(wù)，疊加適齡人口對于房產(chǎn)需求中樞下移的中長期因素影響，‘防風(fēng)險’的迫切性更強。不過中長期來看，風(fēng)險的順利化解將有利于提升權(quán)益市場的風(fēng)險偏好。”

站在當(dāng)前時點展望，臘博直言，2024年大類資產(chǎn)驅(qū)動的核心因素可能在于美國的貨幣政策和國內(nèi)房地產(chǎn)市場風(fēng)險化解的進度。

美國方面，核心通脹增速處于回落趨勢，結(jié)構(gòu)中其他領(lǐng)域價格均有明顯放緩，但住房支出增速仍然較高。“今年以來，美國二手房供應(yīng)減少，成屋銷售和新房銷售形成明顯的背離，消費者主要集中于新房市場推升房價回升，但近期新房平均售價也從高位明顯回落，在7%以上的高房貸利率下，美國房地產(chǎn)市場有見頂跡象。同時，疊加美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表2022年下半年以來持續(xù)收縮，以及財政赤字擴張結(jié)束，我們預(yù)判2024年美國貨幣政策可能會發(fā)生轉(zhuǎn)向。”臘博說。

“如果美國貨幣政策轉(zhuǎn)向，美國國債收益率將會進一步下降，中國貨幣政策可實施的空間也會加大，國內(nèi)財政政策預(yù)計會更加積極，‘穩(wěn)增長’和‘防風(fēng)險’政策共同作用。”臘博進一步解析。綜合來看，基于以上判斷，他判斷明年中國股票市場和債券市場將有不同程度的利好，股票市場或?qū)⒏芤嬉恍?債券市場預(yù)計也不會太弱，目前高等級債券收益率相比政策利率仍然偏高，如果貨幣政策空間打開，債券收益率將向合理水平回歸。

“我們傾向于認為房地產(chǎn)市場風(fēng)險化解是一個偏長期的過程，房地產(chǎn)需求端和供給端均需要較長時間修復(fù)，在此之前房地產(chǎn)投資缺乏彈性，所以在股票市場方面，結(jié)構(gòu)上相對看好科技成長、醫(yī)藥、消費等板塊，而債券收益率上行空間可能比較有限，總體圍繞政策利率震蕩。”臘博總結(jié)道。