臨近一年收官，回顧2023年可轉(zhuǎn)債在大類資產(chǎn)中的表現(xiàn)，興業(yè)基金固定收益投資部混合資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)副總監(jiān)丁進(jìn)坦言，從大類資產(chǎn)維度，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)整體比純債差，但好于股票資產(chǎn)。具體來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)表現(xiàn)基本跟隨股票資產(chǎn)起伏，最高點(diǎn)出現(xiàn)在8月初，之后由于債券市場(chǎng)進(jìn)入震蕩行情，且股票市場(chǎng)后續(xù)調(diào)整幅度加大，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)逐步走低基本抹去了年初以來(lái)的漲幅。“從結(jié)構(gòu)上，和股票資產(chǎn)相類似，行業(yè)維度科技類、醫(yī)藥、汽車表現(xiàn)較好，市值維度中小市值正股對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對(duì)較好，而估值層面上，基本維持，變化不大。”丁進(jìn)進(jìn)一步闡述道。

近年來(lái)，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)一度表現(xiàn)優(yōu)異，2019-2021年期間上漲將近50%，在丁進(jìn)看來(lái)，其中有正股的貢獻(xiàn)，也有估值提升的作用。“辯證地看，轉(zhuǎn)債估值從2021年以來(lái)，比較長(zhǎng)的時(shí)間里維持在歷史偏高水平，主要的原因在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，特別是信用債收益率的大幅下行;同時(shí)，2019-2021年的股票市場(chǎng)牛市行情也提高了投資者對(duì)于轉(zhuǎn)股期權(quán)的定價(jià)。”源于多年的研究跟蹤和投資實(shí)踐，丁進(jìn)仍表示，雖然去年以來(lái)表現(xiàn)欠佳，但可轉(zhuǎn)債對(duì)于混合類資管產(chǎn)品仍然是較為稀缺的彈性資產(chǎn)，轉(zhuǎn)債偏高溢價(jià)率源于股票資產(chǎn)近兩年持續(xù)下跌，而從正股估值角度已經(jīng)處于歷史低位。

結(jié)合股票資產(chǎn)估值、轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率等維度，溢價(jià)率合理的周期板塊，以及未來(lái)成長(zhǎng)彈性良好的醫(yī)藥生物、科技(電子、通信、計(jì)算機(jī))等標(biāo)的，都是丁進(jìn)后續(xù)關(guān)注重點(diǎn)。“一方面會(huì)緊抓市場(chǎng)整體偏好修復(fù)的貝塔型機(jī)會(huì)，另一方面是挖掘行業(yè)和個(gè)股的阿爾法型機(jī)會(huì)。另外，期權(quán)定價(jià)的彈性是2024年投資機(jī)會(huì)重點(diǎn)之一。”他說(shuō)。

展望明年，丁進(jìn)表示，從宏觀基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)波折性復(fù)蘇，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)、出口以及消費(fèi)都會(huì)有邊際上企穩(wěn)或者是改善，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或更加占優(yōu)。同時(shí)，基于化債和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策連貫性，他預(yù)判利率中樞也不會(huì)有太大波動(dòng)，傾向于認(rèn)為明年債券市場(chǎng)仍是震蕩行情。投資布局上，丁進(jìn)直言，會(huì)更加積極地挖掘可轉(zhuǎn)債和股票投資機(jī)會(huì)，其中科技、醫(yī)藥生物、大消費(fèi)、綠色電力等都是重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。