2023年四季度以來(lái)，A股市場(chǎng)經(jīng)過反復(fù)磨底后，醫(yī)藥生物行業(yè)開啟反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月20日至11月15日期間，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)(801150.SI)上漲6.9%。被視為“長(zhǎng)坡厚雪”的醫(yī)藥板塊，伴隨多重政策利好加持，景氣度持續(xù)上升。

創(chuàng)新藥持續(xù)發(fā)力

9月以來(lái)，以減肥藥為代表的創(chuàng)新藥板塊走強(qiáng)。消息面上，多重利好加持，包括創(chuàng)新藥定價(jià)政策出現(xiàn)寬松預(yù)期、年度醫(yī)保談判進(jìn)度更新、國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批在美上市等消息。

根據(jù)當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，隨著基本面持續(xù)改善，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展韌性仍在。

從支付端看，2023年1-9月，基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金(含生育保險(xiǎn))總支出20378.33億元，同比增長(zhǎng)17.9%，保持著較高速度增長(zhǎng)。(來(lái)源：國(guó)家醫(yī)療保障局，披露時(shí)間:2023年10月25日)這意味著，隨著醫(yī)藥技術(shù)的快速進(jìn)步、居民醫(yī)療需求逐步釋放以及人口老齡化加速等原因，或?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)提供了長(zhǎng)期確定性。

同時(shí)考慮到醫(yī)藥行業(yè)前期回調(diào)充分，向下波動(dòng)的空間或相對(duì)有限。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)(801150.SI)估值處在歷史較低位置，10年的市凈率分位在5%以內(nèi)，10年的市盈率分位在20%，這意味著行業(yè)潛在向上修復(fù)空間可能相對(duì)較大，底部區(qū)間的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也可能相對(duì)可控，投資性價(jià)比亦可能相對(duì)較高。

中銀創(chuàng)新醫(yī)療力爭(zhēng)創(chuàng)造持續(xù)α

作為市場(chǎng)上同時(shí)具備A股+港股雙底倉(cāng)的醫(yī)藥主題基金，中銀創(chuàng)新醫(yī)療聚焦創(chuàng)新醫(yī)療行業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。中銀創(chuàng)新醫(yī)療的基金經(jīng)理鄭寧是醫(yī)藥板塊研究員出身，具有扎實(shí)的行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，目前已有8年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和1年投資管理年限。

深耕醫(yī)藥板塊多年，鄭寧逐步形成了自己在醫(yī)藥行業(yè)的投資框架，看重投資標(biāo)的的中長(zhǎng)期價(jià)值，堅(jiān)守價(jià)值投資策略。在他看來(lái)，買一個(gè)標(biāo)的是為了享受公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的回報(bào)，他不會(huì)對(duì)大公司有執(zhí)念，也不會(huì)對(duì)小公司置之不理，而是通過廣覆蓋力爭(zhēng)打造具有性價(jià)比的投資組合。

歷史業(yè)績(jī)方面，以在管產(chǎn)品中銀創(chuàng)新醫(yī)療A為例，鄭寧于2022年7月起開始管理，截至2023年三季度末，中銀創(chuàng)新醫(yī)療A近1年收益率11.29%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)-0.77%，超額收益12.06%。該基金機(jī)構(gòu)持有者占總份額比例持續(xù)增長(zhǎng)，截至2023年中報(bào)已達(dá)到80%以上。(數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告)

根據(jù)當(dāng)前行業(yè)估值和點(diǎn)位水平，談到未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的投資潛力，鄭寧表示，現(xiàn)在整個(gè)醫(yī)藥的估值或在歷史底部位置，考慮到主流的醫(yī)藥股公司未來(lái)三年的利潤(rùn)增速預(yù)期，再加上估值的彈性，對(duì)行業(yè)未來(lái)表現(xiàn)相對(duì)樂觀和積極。

并且，鄭寧在醫(yī)藥領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥的投資價(jià)值，他表示，創(chuàng)新藥作為醫(yī)藥板塊中最具潛力的領(lǐng)域，目前基本面較強(qiáng)，這亦是三端共振報(bào)表兌現(xiàn)的結(jié)果。

他解釋到，所謂三端共振，第一是需求端的高速增長(zhǎng)，其次供給端在改革和收縮，最后是支付端變得更加透明。三端共振有望推動(dòng)公司收入端呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率占比下降，利潤(rùn)端有望以超過收入的增速增長(zhǎng)，更具投資吸引力。 明芳