三季度以來，經(jīng)濟基本面呈現(xiàn)“經(jīng)濟磨底、政策發(fā)力”的組合特征，底部向上拐點尚未得到正式確立，磨底時間長于預期。反映到A股，市場表現(xiàn)偏弱，調(diào)整幅度大且時間長，同時外資流出加劇市場縮量調(diào)整，市場輪動速度加快。在此大環(huán)境下，消費子領域仍存可圈可點的行業(yè)新趨勢，性價比消費成為短期熱議話題。

渠道端，近年零食量販渠道業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展，正是低客單高周轉的運營模式對線下傳統(tǒng)渠道再次發(fā)起的效率挑戰(zhàn)。在渠道變革的歷史長河中，這并不是一個新鮮話題，渠道始終向著更具效率的模式演變。

品牌端，推新賣貴不再是理所當然。我們觀察到今年仿佛是高價新品失敗率最高的一年，這給所有致力于成為高檔品牌的中國企業(yè)敲響警鐘。

長期來看，我們?nèi)詧孕畔M升級，底層支撐是人們對美好生活的永恒向往。但消費者愿意多花錢，需要有足夠堅實的創(chuàng)新價值支撐，有效創(chuàng)新成為產(chǎn)品研發(fā)的未來方向。簡單來說，消費者變得更加精明，對品牌提出更高要求。

展望后市并不悲觀。前期市場長短期擔憂交織，負面情緒已充分釋放。經(jīng)濟趨勢已經(jīng)持續(xù)定價，市場估值處于歷史20%-30%分位區(qū)間，股債收益比吸引力進一步加大。目前呈現(xiàn) “基本面底部+估值底部”特征，我們認為后續(xù)權益市場機會大于風險，是一個長期視角下布局未來的好時點。

短期來看，財報期市場股價對于季度財報反應非常極致，表明基本面對于股價映射關系已得到顯著修復。后續(xù)我們將精力聚焦在篩選優(yōu)質標的上，用更嚴苛的態(tài)度去審視持倉品種，用更開闊的視角去挖掘標的。

基本面和估值雙底部階段，投資機會將多于以往，需要具備耐心和細心，甄別出景氣度真實拐點和競爭力錯誤定價帶來的兩種投資機會。

長期來看，消費賽道長坡厚雪，經(jīng)濟周期波動將帶來合理價格布局優(yōu)質長跑選手的機會。階段性低迷將給予機會，以合理甚至低估的價格分享中國未來五到十年消費成長復利。

中國進入轉型期后，人口代際變化、經(jīng)濟結構切換，將對消費研究形成長期深刻影響，消費行業(yè)將邁向新的發(fā)展階段。

長期布局思路來看，我們將圍繞價、量、格局來尋找投資機會，即消費分級、新興品類、國潮崛起。

對于傳統(tǒng)消費品行業(yè)，尤其是以量驅動的傳統(tǒng)大眾品，我們保持謹慎樂觀。在傳統(tǒng)主業(yè)壁壘堅實的基礎上，合理估值下重視企業(yè)迭代進化的進展。產(chǎn)業(yè)變遷背景下，持續(xù)對新消費領域保持敏銳，希望通過對產(chǎn)業(yè)趨勢、盈利模式、管理團隊的前瞻研究，挖掘新時代消費優(yōu)秀企業(yè)。