2023年以來，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，漲跌分化。諾安科技組表示，當(dāng)前股債收益差位于約-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場(chǎng)處于較低區(qū)域，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善，市場(chǎng)情緒與估值或有望逐步修復(fù)。關(guān)于科技板塊，華為手機(jī)發(fā)布是三季度科技的重要亮點(diǎn)，芯片板塊圍繞華為線以及光刻機(jī)出現(xiàn)了小范圍行情，并且考慮到半導(dǎo)體的所處周期階段以及國(guó)產(chǎn)替代的空間，投資標(biāo)的長(zhǎng)期看依然值得持有。諾安科技組進(jìn)一步研判，消費(fèi)電子有望周期性回升，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)鏈將延續(xù)加速演進(jìn)態(tài)勢(shì)。

展望四季度，對(duì)于半導(dǎo)體板塊，從周期角度而言，本輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)自2021年7月達(dá)到高點(diǎn)后至今調(diào)整已經(jīng)有2年多。歷史上半導(dǎo)體行業(yè)8輪產(chǎn)業(yè)周期，每一輪周期持續(xù)時(shí)間大約是4-5年。近期諾安科技組對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司進(jìn)行微觀層面的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，很多上市公司在去年開始就進(jìn)行庫存調(diào)整，到當(dāng)前階段產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存已經(jīng)調(diào)整健康。

消費(fèi)電子方面，手機(jī)等傳統(tǒng)需求相關(guān)的消費(fèi)類芯片經(jīng)過近一年的充分調(diào)整，股價(jià)已經(jīng)充分反映悲觀預(yù)期，且華為蘋果發(fā)布新機(jī)拉動(dòng)手機(jī)類等消費(fèi)電子需求復(fù)蘇；疊加AI對(duì)半導(dǎo)體需求的拉動(dòng)也在逐步加速，或成為整個(gè)電子行業(yè)最重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎，半導(dǎo)體的周期反轉(zhuǎn)或漸行漸近。

半導(dǎo)體設(shè)備材料方面，近兩年已經(jīng)可以看到在諸多環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成進(jìn)口替代，中央科技委員會(huì)的正式成立也繼續(xù)加速半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程，股價(jià)也已經(jīng)反映極端悲觀預(yù)期，整個(gè)芯片板塊股價(jià)已經(jīng)走到對(duì)利空不敏感，對(duì)利好極度敏感的較低區(qū)間。從產(chǎn)業(yè)的角度來講，整個(gè)芯片行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程遠(yuǎn)遠(yuǎn)未走完，短期需求反轉(zhuǎn)漸行漸近。我們看到中美科技對(duì)抗加速國(guó)產(chǎn)設(shè)備材料產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化，多家國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)公司在需求疲軟的大背景下逆勢(shì)投研發(fā)，加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)展。整個(gè)芯片板塊股價(jià)與基本面之間存在剪刀差，建議關(guān)注投資性價(jià)比。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說明書》、《風(fēng)險(xiǎn)說明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。