國慶前夕，富國遠(yuǎn)見精選三年定開的發(fā)售打響了公募基金浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品發(fā)行的“第一槍”，節(jié)后各類型浮動(dòng)費(fèi)率基金紛至沓來。10月11日，與持有時(shí)間掛鉤的景順長城價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合正式發(fā)行;10月12日，與業(yè)績掛鉤的交銀瑞元三年開始發(fā)行;11月1日，與規(guī)模掛鉤的華夏信興回報(bào)混合也即將發(fā)售。

《大眾證券報(bào)》記者多方采訪獲悉，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的推出是一種非常積極的行為，通過多樣化費(fèi)率結(jié)構(gòu)，有利于豐富投資者選擇，進(jìn)而讓市場自主挑選出最能代表投資者利益的基金產(chǎn)品。

與持有時(shí)間掛鉤產(chǎn)品回饋長期投資人

早在今年7月8日，證監(jiān)會啟動(dòng)的公募基金費(fèi)率改革就明確了會在以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)，完善公募基金產(chǎn)品譜系。8月26日，證監(jiān)會一連發(fā)布了20只首批三類浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品批復(fù)，其中包括3只與規(guī)模掛鉤的基金、8只與業(yè)績掛鉤的基金和9只與持有期掛鉤的基金。(詳見表格)

據(jù)悉，首批浮動(dòng)費(fèi)率基金主要采取三種浮動(dòng)管理模式：管理費(fèi)與產(chǎn)品規(guī)模掛鉤、管理費(fèi)與業(yè)績掛鉤、管理費(fèi)與持有時(shí)間掛鉤。其中，與規(guī)模掛鉤產(chǎn)品按照基金管理規(guī)模分檔收取管理費(fèi)，管理規(guī)模越大，適用的費(fèi)率水平越低;與業(yè)績掛鉤產(chǎn)品按照業(yè)績表現(xiàn)分檔收取管理費(fèi)，費(fèi)率水平雙向浮動(dòng)，收益表現(xiàn)不達(dá)約定水平時(shí)，管理費(fèi)水平向下浮動(dòng)，收益表現(xiàn)超越約定基準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)水平向上浮動(dòng);與持有時(shí)間掛鉤產(chǎn)品按照投資者持有份額時(shí)間分檔收取管理費(fèi)，投資者持有份額時(shí)間越長，支付的費(fèi)用水平越低。

有資深公募基金分析人士對記者表示，與持有時(shí)間掛鉤的產(chǎn)品值得鼓勵(lì)，原因在于，這類型產(chǎn)品更好的回饋了長期投資人。雖然未必能夠顯著矯正投資者追漲殺跌的投資行為，但會成為市場很重要的補(bǔ)充。

光大證券分析師祁嫣然在接受記者采訪時(shí)也指出，“從現(xiàn)有費(fèi)率設(shè)計(jì)方案來看，與持有時(shí)間掛鉤的浮動(dòng)機(jī)制是從投資者端進(jìn)行長線投資的倡導(dǎo)，緩解了基金管理人規(guī)模波動(dòng)的壓力，更有利于長線投資目標(biāo)下基金管理人管理能力的發(fā)揮，一定程度上可以降低短周期考核帶來的投資壓力及風(fēng)險(xiǎn)。”

記者注意到，首只掛鉤持有時(shí)間的浮動(dòng)費(fèi)率基金景順長城價(jià)值發(fā)現(xiàn)(A1類基金代碼：019521)目前正在發(fā)行中。公告顯示，該基金設(shè)置了“持有時(shí)間越長，管理費(fèi)率越低”的費(fèi)率遞減結(jié)構(gòu)，A1、A2、A3類基金份額分別對應(yīng)不同的管理費(fèi)率。其中，A1類份額管理費(fèi)率為1.2%，A2類 (持有滿一年)份額管理費(fèi)率為0.8%，A3類(持有滿三年)份額管理費(fèi)率為0.6%。目前投資者可認(rèn)購(申購)的為A1份額，A2、A3份額從A1級別自動(dòng)升級，僅可贖回，不開放認(rèn)購(申購)。據(jù)悉，該基金有別于持有期產(chǎn)品的地方在于并未設(shè)置最短持有期，開放后即可靈活申贖。

優(yōu)先考慮投資需求并評估管理人

浮動(dòng)費(fèi)率基金的另外兩種掛鉤方式也各有特色。

祁嫣然指出，管理費(fèi)與基金規(guī)模掛鉤的機(jī)制一定程度上可以調(diào)節(jié)管理人將產(chǎn)品規(guī)?？刂圃谶m當(dāng)?shù)囊?guī)模體量，減少單一基金經(jīng)理管理規(guī)模嚴(yán)重超出能力范圍的情況發(fā)生;而與業(yè)績掛鉤的浮動(dòng)機(jī)制和很多私募基金類似，本質(zhì)上是從業(yè)績端對管理人進(jìn)行考核、激勵(lì)，一定程度上保證投資者利益。

上述資深公募基金分析人士則認(rèn)為，跟規(guī)模掛鉤的產(chǎn)品更多考慮到了平衡管理人和投資人之間利益分配公平性的問題，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來講更有性價(jià)比;而與業(yè)績掛鉤的產(chǎn)品雖然一定程度上滿足了投資者的情緒價(jià)值，但長期來看是否真能改善投資回報(bào)還需等待時(shí)間驗(yàn)證。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，雖然三種浮動(dòng)費(fèi)率的設(shè)置機(jī)制從三個(gè)維度出發(fā)，對投資者和管理人都進(jìn)行了更為良性的投資引導(dǎo)，但在被問及投資者如何選擇產(chǎn)品時(shí)，分析人士均認(rèn)為在考慮費(fèi)率問題之前應(yīng)該首先正確評估自身的投資需求?！跋瓤串a(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資方向是否符合投資者的投資需要和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，再看管理人和基金經(jīng)理是否靠譜，最后才是看費(fèi)率是不是你所追求的。畢竟在當(dāng)前市場環(huán)境中，費(fèi)率對業(yè)績的影響是很不顯著的。”上述資深公募基金分析人士進(jìn)一步指出。

記者注意到，當(dāng)前正在發(fā)行的景順長城價(jià)值發(fā)現(xiàn)基金，關(guān)注方向主要有三：一是與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度低、股息率較高、盈利較穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)，二是石油石化、有色金屬等資源板塊，三是包括醫(yī)藥、化工、消費(fèi)、電動(dòng)車、芯片設(shè)計(jì)在內(nèi)的細(xì)分行業(yè)龍頭。

據(jù)了解，該基金的擬任基金經(jīng)理鮑無可是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的價(jià)值投資名將，擁有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。他管理超9年的景順長城能源基建A自2014年6月27日以來累計(jì)收益率達(dá)326.2%(同類基準(zhǔn)77.49%);另一產(chǎn)品景順長城滬港深精選自他管理以來業(yè)績回報(bào)率142.41%(同類基準(zhǔn)13.98%)(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年8月末)。業(yè)內(nèi)評價(jià)鮑無可的管理特點(diǎn)是“上漲跟得上，下跌扛得住”，最直觀的體現(xiàn)就是這兩只產(chǎn)品不僅近1/2/3年業(yè)績均排在同類前五，而且過去4年(2019-2022)各完整年度和今年以來均取得正回報(bào) (同期市場上僅7只股票型基金取得了正回報(bào))。

浮動(dòng)費(fèi)率基金改進(jìn)的三點(diǎn)建議

一直以來，市場上充斥著對 “基金賺錢，基民不賺錢”的吐槽，但祁嫣然認(rèn)為這并不準(zhǔn)確。他指出，從基金產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)來看，截至2023年10月11日，有凈值數(shù)據(jù)的19225只公募基金中，復(fù)權(quán)單位凈值超過1的基金產(chǎn)品共有12619只，占比超過65%?！半m然我們簡化了考核條件，并沒有綜合考量產(chǎn)品的類型、發(fā)行時(shí)間等復(fù)雜因素，但是從結(jié)果來看，大部分公募基金給持有人創(chuàng)造了增量價(jià)值。”

祁嫣然進(jìn)一步指出，“基民不賺錢”更多來自投資者的投資體驗(yàn)，究其根源則是追漲殺跌導(dǎo)致的買在高點(diǎn)、賣在低點(diǎn)，反復(fù)操作進(jìn)而造成虧損。他指出，現(xiàn)有的三類浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制中，與持有時(shí)間掛鉤的機(jī)制就是從投資者的長線投資行為引導(dǎo)上去做變革?！半S著投資者投資理念的逐步完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷豐富，相信在不遠(yuǎn)的將來，會有越來越多的投資者做出‘基民也賺錢’的反饋。”

事實(shí)上，部分基金公司、基金經(jīng)理早已通過著眼長期的投資行為和實(shí)實(shí)在在的投資結(jié)果在引導(dǎo)投資者長期持有，理性投資。

就拿景順長城基金來說，該公司是一家成立20年的老牌公募，公司近7年主動(dòng)管理權(quán)益類基金絕對收益率在權(quán)益類大型公司排名第1/12，全行業(yè)排名3/98(海通證券，截至2023年6月30日)。身為公司股票投資部總監(jiān)的鮑無可一直秉持追求長期持續(xù)回報(bào)的投資理念，在投資中寧可少賺一點(diǎn)，也會盡量控制下行風(fēng)險(xiǎn)，他的代表作景順長城能源基建基金，9年來凈值已經(jīng)204次創(chuàng)下新高，2019年至今最大回撤低于10%，從業(yè)績歸因來看超額收益幾乎全部來源于個(gè)股選擇，真正做到了依靠復(fù)利的力量，積累長期可觀的收益率。

浮動(dòng)費(fèi)率基金的推出給基民提供了更多的投資選擇，但作為市場上一個(gè)新興產(chǎn)品也有不少值得改進(jìn)的地方。上海證券基金評價(jià)研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千曾在發(fā)布的研報(bào)中提出了三個(gè)建議：一是建議在目前“支點(diǎn)式”上下浮動(dòng)和提取“業(yè)績報(bào)酬”浮動(dòng)兩種分類的基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化費(fèi)率設(shè)置規(guī)則分類，比如添加業(yè)績分檔收費(fèi)模式;二是目前大部分浮動(dòng)費(fèi)率基金在向上浮動(dòng)的規(guī)則設(shè)置下，管理費(fèi)收取并不存在上限，這使得基金管理人存在通過博風(fēng)險(xiǎn)以在某幾年收取極高管理費(fèi)以支持在某些年份獲得較少管理費(fèi)收入的動(dòng)機(jī)，建議推進(jìn)對稱浮動(dòng)、設(shè)置管理費(fèi)上限或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬舷朔N代理問題。;三是由于浮動(dòng)管理費(fèi)型基金費(fèi)用計(jì)提的復(fù)雜性，普通投資者往往較難理解實(shí)際計(jì)提情況，建議提高計(jì)提透明度有利于基金長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

記者 趙琦薇