近日，國家統計局公布2023年8月份國民經濟運行情況。景順長城固定收益投資部表示，8月經濟數據總體階段性觸底回升，生產、消費、出口、價格都有所改善，投資考慮基數效應后實則也在回升，具體分析如下：

工業生產和服務業全面改善汽車、化工、電子行業改善明顯

生產端，工業生產和服務業生產全面改善，工業增加值同比增速從7月的3.7%回升至4.5%，好于Wind一致預期的4.2%，季調環比增速從接近于0回升至0.5%;服務業生產指數從5.7%回升至6.8%。8月生產數據的改善與其他數據是能夠相互印證的，PMI和EPMI的生產指數環比皆上行超1個點，生產資料價格指數環比增速提升0.7個百分點回到正增長區間，量價的同時改善將會帶動工企利潤的進一步修復。

分行業來看，觀察兩年同比復合增速的話，17個工業行業有13個環比改善，4個行業環比下滑，改善最為明顯的行業是汽車，受內銷改善、外銷保持高景氣共同提振;其他改善幅度較大的行業還包括化工、電子。高技術制造和裝備制造改善幅度好于總體，分別較前值提升2.2和2.1個百分點至2.9%和5.4%。

社零增速回升餐飲分項連續三個月走強

8月社會消費品零售總額同比增速從6月的2.1%回升至4.6%，好于wind一致預期的3.5%，季調環比由-0.02%回升至0.3%，兩年復合增速改善幅度大體相同;限額以上社零改善幅度更大，同比增速從0.3%回升至2.8%，限額以上社零更大幅度的改善主要是汽車零售的貢獻。

社零的餐飲分項繼續強于商品分項，餐飲分項兩年復合增速較前值提升3.6個百分點至10.4%，商品分項提升2.3個百分點至4.4%。餐飲分項連續三個月走強，與CPI服務價格的較強表現是相吻合的，隨著暑假出游旺季的結束，餐飲服務的強勁表現能否持續仍有待觀察;商品分項雖然也有較大幅度改善，但是持續性也需進一步觀察，因為CPI商品分項中多個品類，包括家用器具、交通工具、通信工具等環比跌幅均為歷年同期的最大，而PPI的生活資料價格環比也較前值回落，說明商品消費總體依然是偏弱的狀態，商家以價換量降價促銷改善了商品的銷售。觀察分商品類別零售的兩年復合增速，改善最明顯的品類是建筑裝潢材料，或是受上月房地產竣工面積增速大幅提升的拉動;此外，汽車的銷售較前值也提升明顯，主要是受新一輪汽車降價促銷潮的刺激，汽車零售的改善也帶動了生產端汽車生產的提速。

考慮基數效應后

三大投資當月同比增速均有所改善

8月固定資產投資累計同比繼續回落，從7月的3.4%回落至3.2%，但優于wind一致預期的3%，單月同比兩年復合增速較前值提升1.8個百分點至4.2%，說明考慮基數效應后單月的固定資產投資總體是回升的。民間固定資產投資增速邊際有所改善但依然處于負值區間，前期出臺的一系列促進民營企業投資的政策措施仍未見到明顯效果。

分行業來看，制造業投資和房地產投資當月同比增速回升，狹義基建有所回落。制造業投資從7月的同比增長4.3%回升至7.1%;地產開發投資降幅從12.2%收窄至下降11%;廣義基建(含電力)同比增速從7月的5.3%回升至6.2%，狹義基建(不含電力)同比增速從4.6%回落至4%。

狹義基建投資的回落主要是因為去年基數的原因，去年8月基建投資增速大幅走高，或是受去年兩批政策性開發性金融工具集中投放的拉動，考慮兩年復合增速的話，基建投資增速較前值提升2個百分點，后續專項債加速發行和使用對基建仍有較強支撐，強勁的電力投資帶動廣義基建在去年高基數下進一步走強。

降準有助于緩解資金面收緊態勢進一步釋放穩增長的信號

對于上周的降準，景順長城固收投資部測算認為，這次降準約釋放流動性5500億元，有助于進一步降低融資成本。

一方面，降準有助于緩解資金面收緊態勢，保持流動性合理充裕;另一方面，采取低成本的降準，進一步釋放穩增長信號。目前經濟仍有較大的下行壓力，央行8月降低MLF政策利率和LPR利率、引導存款利率和存量房貸利率下行，主要目標就是促進實體經濟恢復，但市場利率的上行可能會阻礙融資條件放松，不利于實體經濟恢復。政府債券發行提速會導致資金面短期的緊張，但后期財政資金撥付會帶來資金投放，在緩解資金偏緊的政策選項中選擇降準，不僅投放增量而且降價，還可以平穩資金波動，松貨幣力度更大，有助于進一步降低仍在高位的實際利率，加大逆周期調節力度以穩增長。保持銀行體系流動性合理充裕的前提下，提高金融服務實體經濟水平，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

琦薇