華寶基金指數(shù)投資總監(jiān)/科技ETF基金經(jīng)理 胡潔

今年上半年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、ChatGPT、人工智能等板塊引燃A股科技板塊情緒，計(jì)算機(jī)、通信、電子等賽道受到市場關(guān)注。今年下半年以來，華為產(chǎn)業(yè)鏈、國產(chǎn)替代相繼接力，降糖減肥神藥GLP-1等生物科技產(chǎn)業(yè)鏈讓沉寂已久的醫(yī)藥板塊也再掀波瀾。不同科技板塊出現(xiàn)此起彼伏的熱點(diǎn)機(jī)遇，那當(dāng)前的科技板塊是否還具備投資價(jià)值呢?大家又應(yīng)該如何優(yōu)選科技賽道投資標(biāo)的呢?

首先，歷史復(fù)盤是一個(gè)行之有效的方法：近10年來，根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期的歷史規(guī)律，科技板塊一共出現(xiàn)了三次周期性的機(jī)會。

1)2013年 - 2015年的“移動互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮。2013年被視為中國智能手機(jī)發(fā)展的元年，智能手機(jī)的廣泛普及為“移動互聯(lián)網(wǎng)+”的應(yīng)用和并購?fù)顿Y熱潮做了鋪墊。在該產(chǎn)業(yè)周期下，計(jì)算機(jī)、4G、互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè)蓬勃發(fā)展，業(yè)績爆發(fā)式增長，帶來了科技賽道近10年來的第一個(gè)上行周期。

2)2019 - 2021年的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期與生物科技周期。與上一輪科技周期顯著不同的是，2019-2021年的科技周期是由硬件與醫(yī)藥創(chuàng)新驅(qū)動的：半導(dǎo)體需求大增、5G換機(jī)潮、TWS耳機(jī)、疫苗與創(chuàng)新藥等等。在這一波周期中，硬件中的半導(dǎo)體與生物科技成為了中流砥柱。

3)2023年開始的人工智能與“AI+”周期。今年以來，隨著OpenAI推出的ChatGPT成功驗(yàn)證了大語言模型(LLM)在通用人工智能中的可行性，產(chǎn)業(yè)浪潮隨之開啟。谷歌、百度、華為、騰訊、阿里等多家公司均在短時(shí)間內(nèi)推出了自己的大語言模型產(chǎn)品。隨著人工智能的快速發(fā)展，軟件層面的應(yīng)用與硬件層面的算力與儲存需求也逐步展現(xiàn)增長趨勢。

通過歷史復(fù)盤可以看見，過去10年中科技板塊雖然機(jī)會眾多，但每一次的驅(qū)動因素均有差異。對投資者而言，如何把握細(xì)分科技賽道并進(jìn)行擇時(shí)是一件難度不小的事。相比較而言，統(tǒng)計(jì)每一次周期各細(xì)分板塊的漲跌幅表現(xiàn)，作為一籃子投資電子、計(jì)算機(jī)、通信與生物科技四大核心領(lǐng)域的科技ETF(515000.SH，聯(lián)接A：007873.OF，聯(lián)接C：007874.OF)，其標(biāo)的指數(shù)中證科技龍頭指數(shù)均能夠在每一次上行周期中拔得頭籌，有效捕捉到科技賽道的投資機(jī)會。

表：科技龍頭指數(shù)與細(xì)分子行業(yè)在不同科技周期下的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部，WIND，數(shù)據(jù)截至2023/9/30，其中科創(chuàng)50統(tǒng)計(jì)起始日為2020/1/1

其次，在基本面上，科技板塊仍處于左側(cè)配置區(qū)間。我們根據(jù)基本面數(shù)據(jù)與分析師數(shù)據(jù)，構(gòu)建了TMT+生物科技的景氣度指數(shù)。從當(dāng)前景氣度指數(shù)的位置來看，科技板塊仍處于景氣度回升的左側(cè)區(qū)間，未來景氣度與業(yè)績的提升將為科技板塊帶來堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)。

圖：TMT+生物科技板塊的景氣度指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部、WIND、朝陽永續(xù)，時(shí)間截至2023/8/31

上圖展示了TMT+生物科技板塊2010年至今的景氣度指數(shù)走勢。華寶基金借鑒擴(kuò)散指數(shù)的編制思路，將該指數(shù)進(jìn)行了歸一化處理，使該指數(shù)的波動始終處于±0.5之間。從圖中可以很明顯地看出，該指數(shù)的歷史最低值均在-0.15左右，具備明顯的均值回歸特征。而當(dāng)前指數(shù)的點(diǎn)位再一次來到了歷史極低值附近，也代表著當(dāng)前TMT+生物科技板塊未來基本面出現(xiàn)反彈且景氣向上的概率極大。

最后，當(dāng)前科技板塊估值仍具備配置價(jià)值。我們統(tǒng)計(jì)了在不同估值水平下，華寶中證科技龍頭ETF(515000.SH，聯(lián)接A：007873.OF，聯(lián)接C：007874.OF)的標(biāo)的指數(shù)——中證科技龍頭指數(shù)未來半年的收益率情況，發(fā)現(xiàn)在當(dāng)前估值下回測的未來半年收益率仍具性價(jià)比。

圖：不同估值水平下科技龍頭指數(shù)未來半年的收益率統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部、WIND，截至2023/9/30

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，科技ETF標(biāo)的指數(shù)中證科技龍頭指數(shù)的估值與未來半年收益率呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即估值越低，未來半年的收益率越高。而當(dāng)前的PE估值為38.27，在歷史上仍處于偏低的位置。

通過以上分析，可以發(fā)現(xiàn)無論是從歷史復(fù)盤，還是從景氣周期與估值性價(jià)比來看，科技板塊仍舊具備較好的配置價(jià)值。科技ETF(515000.SH，聯(lián)接A：007873.OF，聯(lián)接C：007874.OF)作為一籃子投資科技核心領(lǐng)域的指數(shù)產(chǎn)品，不僅可以在收益率上有效把握科技賽道核心投資機(jī)會，同時(shí)也是一只底層選股邏輯優(yōu)質(zhì)的科技指數(shù)產(chǎn)品。

一支優(yōu)秀的科技指數(shù)產(chǎn)品應(yīng)該具備以下三大特征：一是主題界定清晰，能夠表征科技的主要發(fā)展方向;二是指數(shù)代表性強(qiáng)，所選上市公司具備足夠的市場容量，不能“選小”;三是指數(shù)風(fēng)格明晰，在科技板塊需具備突出的成長性。結(jié)合以上三點(diǎn)，華寶中證科技龍頭ETF(515000.SH;聯(lián)接A：007873.OF，聯(lián)接C：007874.OF)所跟蹤的中證科技龍頭指數(shù)或許就是滿足上述條件的良好選擇。

1. 主題界定清晰。華寶科技龍頭ETF所跟蹤的中證科技龍頭指數(shù)，其在選股空間上選定了電子、計(jì)算機(jī)、通信以及生物科技四大領(lǐng)域。以上四大領(lǐng)域，無論是從全球科技的發(fā)展趨勢，還是從二十大報(bào)告中所提及的“制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”等內(nèi)容來看，都很好地代表了科技的投資方向與未來。

2.指數(shù)代表性強(qiáng)，龍頭特征突出。在篩選上市公司時(shí)，中證科技龍頭指數(shù)通過總市值排名與營業(yè)收入排名兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)建了龍頭因子，以此選出那些具備龍頭效應(yīng)，代表科技方向的上市公司。

3. 成長風(fēng)格明晰。在成長性維度，華寶科技龍頭ETF所跟蹤的中證科技龍頭指數(shù)不僅考慮了上市公司的歷史成長性，還考慮了上市公司的未來成長性。在歷史成長性中，通過公司過去的營收增速和凈利潤增速排名，選擇歷史成長性表現(xiàn)優(yōu)異的公司。在此之外，指數(shù)通過上市公司的研發(fā)支出占比，選出那些研發(fā)支出占比高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、為未來成長進(jìn)行更多投資的上市公司。最后，中證科技龍頭指數(shù)結(jié)合兩類不同的成長性，將綜合得分最高的上市公司納入成份股進(jìn)行投資。

自上而下來看，在科技這一長期賽道中，中證科技龍頭指數(shù)結(jié)合了科技板塊所必備的龍頭、成長、創(chuàng)新三大因素，科技ETF(515000.SH，聯(lián)接A：007873.OF，聯(lián)接C：007874.OF)或?qū)峭顿Y科技賽道的優(yōu)質(zhì)工具之一。

風(fēng)險(xiǎn)提示：華寶中證科技龍頭交易型開放式指數(shù)證券投資基金所跟蹤的指數(shù)為中證科技龍頭指數(shù)。科技ETF主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和備選成份股，標(biāo)的指數(shù)為中證科技龍頭指數(shù)。中證科技龍頭指數(shù)基日為2012.6.29，發(fā)布于2019.3.20，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。中證科技龍頭指數(shù)最近五個(gè)完整年度歷史業(yè)績分別是：-36.94%(2018年度)、68.49%(2019年度)、43.84%(2020年度)、-3.92%(2021年度)、-34.84%(2022年度)。

本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對市場走勢、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。華寶基金公司對這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。公司及雇員不就本內(nèi)容對任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任。

上述基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎!銷售機(jī)構(gòu)(包括基金管理人直銷機(jī)構(gòu)和其他銷售機(jī)構(gòu))根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對上述基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級評價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級評價(jià)結(jié)果。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國證監(jiān)會對上述基金的注冊，并不表明其對上述基金的投資價(jià)值、市場前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證。