6月下旬以來(lái)，前期漲幅較大的TMT、人工智能等科技板塊，出現(xiàn)新一輪回調(diào)。僅一周時(shí)間，中證TMT指數(shù)（000998）下跌7.26%，人工智能指數(shù)（930713）跌幅更是超過(guò)10%，北向資金持續(xù)流出，部分投資者預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。

對(duì)此，湘財(cái)長(zhǎng)澤基金經(jīng)理徐亦達(dá)表示：“由于短期缺乏業(yè)績(jī)支撐，AI板塊呈現(xiàn)暴漲暴跌、急漲急跌的情況，但AI作為未來(lái)科技發(fā)展的確定性方向，且尚處于行業(yè)萌芽階段，成長(zhǎng)空間大、彈性足，當(dāng)下布局相關(guān)領(lǐng)域的公司有望迎來(lái)估值、業(yè)績(jī)雙升；隨著海外AI芯片龍頭的崛起，AI正從主題投資走向景氣度投資，對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，更值得看好算力及應(yīng)用端機(jī)會(huì)。”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，湘財(cái)長(zhǎng)澤基金年內(nèi)收益率達(dá)21.14%，業(yè)績(jī)排名位列同類(lèi)產(chǎn)品前2%；值得強(qiáng)調(diào)的是，其年內(nèi)最大回撤僅為-4.68%，作為當(dāng)前偏配TMT方向的主動(dòng)權(quán)益基金，顯示出了良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

淡化短期波動(dòng)，聚焦TMT三大細(xì)分機(jī)會(huì)

臨近半年末，AI行情呈現(xiàn)急漲急跌的情況。Wind數(shù)據(jù)顯示，自5月26日至6月20日，人工智能指數(shù)（930713）上漲幅度超過(guò)20%，創(chuàng)下3636.05點(diǎn)的年內(nèi)新高點(diǎn)。但隨后僅僅一周時(shí)間，該指數(shù)迅速下挫超10個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落。

今年以來(lái)，傳媒、計(jì)算機(jī)以及通信板塊快速上漲，累積了較大漲幅，由于缺乏短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，半年報(bào)披露前，部分資金選擇落袋為安，疊加國(guó)內(nèi)外貨幣政策不同步引起的外資顯著流出，導(dǎo)致板塊出現(xiàn)較大調(diào)整；而6月下旬以來(lái)，包括匯率走弱、端午假期數(shù)據(jù)未超預(yù)期、俄烏形勢(shì)變化等宏觀事件頻發(fā)，進(jìn)一步?jīng)_擊投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，整個(gè)A股的波動(dòng)加大。

“雖然短期市場(chǎng)有所調(diào)整，但我們當(dāng)前正站在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始加速的拐點(diǎn)，疊加新一輪人工智能帶動(dòng)的科技周期的起點(diǎn)，我們?nèi)匀粓?jiān)定看好后續(xù)行情。”徐亦達(dá)表示。落實(shí)到投資上，他希望淡化各種短期的不可控因素影響，諸如事件博弈、市場(chǎng)情緒起伏等，而是通過(guò)中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)研究，去把握投資中的相對(duì)確定性機(jī)會(huì)。

面對(duì)下半年的A股市場(chǎng)，徐亦達(dá)表示，他將聚焦TMT行業(yè)三大細(xì)分機(jī)會(huì)：一是跟隨海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)周期的偏周期性投資機(jī)會(huì)，目前全球半導(dǎo)體周期已出現(xiàn)一些底部信號(hào)，可以適當(dāng)把握；二是政策推動(dòng)的泛數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)投資機(jī)會(huì)，包括數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化以及貫穿其中的國(guó)產(chǎn)替代、自主可控等；三是AI發(fā)展帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)革命，未來(lái)將極大改變世界，未來(lái)一年，海外和國(guó)內(nèi)的算力產(chǎn)業(yè)鏈與少數(shù)國(guó)內(nèi)應(yīng)用，有望從主題投資走向景氣度投資，業(yè)績(jī)不斷得到兌現(xiàn)。

海外映射下，AI算力正從主題投資走向景氣度投資

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2023年5月24日，海外AI芯片龍頭公司公布一季報(bào)，其一季度銷(xiāo)售額達(dá)72億美元，遠(yuǎn)超分析師65億美元的預(yù)期，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額為42.8億美元，同比增長(zhǎng)14%，同時(shí)給出超預(yù)期的第二財(cái)季約110億美金營(yíng)收的展望，增長(zhǎng)主要來(lái)自于生成式AI相關(guān)需求的激增。財(cái)報(bào)披露當(dāng)日，該龍頭公司美股股價(jià)上漲近30%，創(chuàng)出歷史新高。這一事件也提振了A股市場(chǎng)的情緒，帶動(dòng)AI、TMT等相關(guān)板塊止跌回升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司一度漲停。

徐亦達(dá)認(rèn)為，“海外AI芯片龍頭的業(yè)績(jī)超預(yù)期，標(biāo)志著海外AI算力投資正從主題投資進(jìn)入景氣度投資階段，未來(lái)更有望繼續(xù)帶動(dòng)AI應(yīng)用發(fā)展，這進(jìn)一步表明由人工智能開(kāi)啟的新一代科技革命的確定性，顯著提振了資本市場(chǎng)信心。雖然國(guó)內(nèi)尚處跟隨階段，只要全球AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向明確，相信國(guó)內(nèi)優(yōu)秀公司也能迎頭趕上，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也會(huì)給予正向反饋。

此外，徐亦達(dá)表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在一季度修復(fù)性復(fù)蘇后有所放緩，CPI維持在低位，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期不強(qiáng)，弱復(fù)蘇和相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境，有望持續(xù)利好權(quán)益市場(chǎng)，科技成長(zhǎng)方向投資機(jī)會(huì)值得重視。

后市依然向好，看好國(guó)內(nèi)算力和AI應(yīng)用端機(jī)會(huì)

自ChatGPT催生本輪AI行情以來(lái)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月14日，人工智能指數(shù)（930713）年內(nèi)最大漲幅達(dá)52.73%，成為A股市場(chǎng)最火熱的賽道之一。

對(duì)于后市走勢(shì)，徐亦達(dá)分析認(rèn)為，新一輪科技浪潮剛剛開(kāi)啟，AI可能是A股市場(chǎng)未來(lái)中長(zhǎng)期的重要投資主線之一。AI產(chǎn)業(yè)可分為算法、算力、應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)更看好算力和應(yīng)用。當(dāng)前算力某些環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)做到全球市場(chǎng)份額領(lǐng)先，比如光模塊、服務(wù)器等，跟隨海外算力芯片龍頭具有一定的確定性和想象空間，也是前期A股市場(chǎng)反應(yīng)比較熱烈的方向之一。未來(lái)，國(guó)內(nèi)算力和應(yīng)用端也會(huì)迎頭趕上，是當(dāng)下具備相當(dāng)潛力的方向。

在徐亦達(dá)看來(lái)，AI算力和應(yīng)用是相輔相成的兩個(gè)細(xì)分方向，兩者相互依賴(lài)、相互成就。回顧上一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷史，海內(nèi)外成就了不少應(yīng)用端的偉大公司，同時(shí)也帶來(lái)了一批硬件龍頭公司的繁榮。相信本輪科技變革國(guó)內(nèi)也一定能誕生優(yōu)秀的AI應(yīng)用公司，如最具備落地潛質(zhì)的辦公、娛樂(lè)、金融、教育等領(lǐng)域，同時(shí)促成背后算力相關(guān)優(yōu)秀企業(yè)的高景氣。