A股市場已經(jīng)半年度收官，《大眾證券報》記者注意到，在這半年里，保險板塊漲漲跌跌，整體走出了一個類似大盤的“倒W”形態(tài)。截至6月30日，保險指數(shù)（Wind主題行業(yè)分類）報收于4606.41點，年內(nèi)累計上漲3.26%，小幅跑贏大盤。從個股情況看，新華保險、中國人保、中國太保漲幅均在10%以上，新華保險更是以22.24%的漲幅領(lǐng)先。
　　展望下半年，券商機構(gòu)普遍認為，壽險長周期拐點初現(xiàn)端倪，有望出現(xiàn)持續(xù)的彈性行情；產(chǎn)險龍頭則有望強者恒強，建議積極把握頭部公司的阿爾法機會。2023年全年有望實現(xiàn)NBV正增長
　　近年來，銀行存款、銀行理財和余額寶等偏儲類產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，平安證券非銀金融分析師王維逸指出，這些儲蓄險競爭品種吸引力的明顯降低成為了助推壽險負債端持續(xù)改善的動力。
　　國泰君安非銀行業(yè)首席分析師劉欣琦則指出，受制于壽險行業(yè)供需錯配導(dǎo)致的行業(yè)現(xiàn)存代理人難以滿足客戶升級的保險需求，進而影響到壽險行業(yè)NBV（賬面凈值）持續(xù)承壓的問題，在2023年一季度已經(jīng)得到明顯緩解。數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度上市險企NBV均實現(xiàn)了2020年以來的首次正增長。“一是普惠型保單對商業(yè)重疾險需求的替代困難期已過，二是需求側(cè)經(jīng)濟弱復(fù)蘇預(yù)期下居民低風(fēng)險偏好的儲蓄意愿持續(xù)旺盛，三是供給側(cè)改革效果顯現(xiàn)，高質(zhì)量代理人成為業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。”劉欣琦據(jù)此認為，盡管在監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)下調(diào)了負債端定價利率短期造成季度間數(shù)據(jù)波動，但并不改變客戶旺盛的儲蓄需求帶來的NBV復(fù)蘇，他預(yù)計2023年全年將實現(xiàn)NBV正增長。
　　從資產(chǎn)端來看，開源證券分析師高超也表示樂觀，他指出上市險企多為央國企屬性，同時其部分權(quán)益資產(chǎn)配置偏好長期穩(wěn)健高股息標(biāo)的，自身及部分投資資產(chǎn)受益中特估概念。不過中信證券非銀分析師童成墩指出，在主要類別資產(chǎn)整體步入低收益階段的背景下，當(dāng)前險企資產(chǎn)端存在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整難度較大的問題，而長期突破口在境外配置，“期待監(jiān)管給予險資海外投資提供必要的政策和額度支持”。中短期角度，他預(yù)計主要上市壽險公司未來1-3年凈投資收益率即使下行，速度也將非常緩慢；在利率下行階段，保險公司各類金融資產(chǎn)均有可能實現(xiàn)一定程度公允價值上漲，也有利于總投資收益率的相對穩(wěn)定。
產(chǎn)險保費有望繼續(xù)穩(wěn)健增長
　　舊準(zhǔn)則下，人保、平安和太保今年一季度產(chǎn)險保費收入分別同比增長10%、5%和15%，其中車險保費分別同比增長7%、6%和6%，非車險保費分別同比增加13%、4%和27%。海通證券非銀金融分析師孫婷預(yù)計伴隨汽車銷量回暖，以及新能源車在新單中占比提升，車險保費或?qū)⒕S持穩(wěn)健增長。
　　圍繞實體經(jīng)濟風(fēng)險管理需求，財險降本增效已是監(jiān)管和行業(yè)共識。童成墩指出當(dāng)前車險和非車險均處于右側(cè)窗口期，“財險行業(yè)需求十分剛性，我們預(yù)計車險有望繼續(xù)保持個位數(shù)增長，非車險在政府助力下有望保持兩位數(shù)增長；盈利能力變化主要來自監(jiān)管周期和供給側(cè)行為的變化。”
　　王維逸也認為在汽車保有量保持高位的背景下，車險保費有望穩(wěn)定增長，而龍頭險企由于在定價能力上具備核心優(yōu)勢，保費增速有望持續(xù)高于行業(yè)；非車險方面，他也預(yù)計保費將繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，“農(nóng)險目前是非車險第一大險種，農(nóng)險保障水平提高和‘?dāng)U面、增品、提標(biāo)’將助農(nóng)險保費持續(xù)增長。”
　　值得一提的是，童成墩還指出，車險嚴監(jiān)管已經(jīng)初見效益且趨勢不會改變，而頭部公司有望在穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境下持續(xù)推動精細化管理、降本增效、提升客戶價值。“在監(jiān)管助力下，我們預(yù)計目前老三家和前十主要經(jīng)營主體將紛紛從規(guī)模和份額導(dǎo)向轉(zhuǎn)向效益導(dǎo)向”，他預(yù)計尤其是在非車險方面，實現(xiàn)承保盈利將成為市場共同追求，而人保等老三家非車險憑借規(guī)模優(yōu)勢有更大的效益提升空間。
估值存在進一步提升空間
　　“保險板塊的機遇主要來自于穩(wěn)健向好的負債端趨勢和利差損風(fēng)險緩釋下的估值修復(fù)。”基于這一判斷，東方證券非銀金融分析師孫嘉賡建議關(guān)注代理人隊伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，預(yù)定利率切換窗口期受影響較小的中國人壽；總投資收益率同比有大幅改善預(yù)期的中國平安，以及板塊輪動下補漲邏輯更強的新華保險。同時，持續(xù)推薦受益于財險行業(yè)馬太效應(yīng)進一步強化的行業(yè)龍頭中國財險。
　　孫婷也指出，在經(jīng)濟預(yù)期改善背景下，保險板塊估值存在進一步提升空間。“目前保險股經(jīng)過較大幅度的調(diào)整，估值已經(jīng)基本回落至2022年12月水平，仍處于歷史低位，安全性相對較高。”她進一步指出，伴隨宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，保障型保險產(chǎn)品消費需求復(fù)蘇有望進一步帶動負債端增長，長端利率若存在上行機會，則保險公司固收資產(chǎn)投資收益率壓力有望得到緩解。考慮到保險股資負兩端受益，估值水平存在繼續(xù)提升空間，故維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。壽險方面，她認為“高價值率重疾險+代理人急速擴張”所帶動的高增長時期已經(jīng)過去，未來保險公司需要在產(chǎn)品精細化設(shè)計、服務(wù)能力建設(shè)和創(chuàng)新等多方面構(gòu)筑護城河，從這個角度而言，大型險企的競爭優(yōu)勢將更充分顯現(xiàn)。“我們預(yù)計，未來國內(nèi)產(chǎn)品將加大‘帶有一定保障功能的儲蓄類產(chǎn)品’的開發(fā)力度，如近期的增額終身壽險，并提高長期醫(yī)療險、護理險等產(chǎn)品重視程度。”
　　童成墩也預(yù)計壽險股將有持續(xù)的彈性行情，她建議均衡配置或關(guān)注低PB公司。“從安全性角度看，建議選擇低PB公司，比如中國平安（A股和H股）、中國人壽（H股）、中國太保（A股和H股）、中國人保（A股和H股）等。擇時方面，建議繼續(xù)關(guān)注今年后續(xù)財報窗口、高頻數(shù)據(jù)同比、預(yù)定利率調(diào)整等事件性影響。此外，友邦保險具有價值率優(yōu)勢，量價均處于良好狀態(tài)，但市場估值比較充分，超額回報主要來自市場波動帶來的左側(cè)機會。”
記者 趙琦薇