2023年上半年即將結束，受市場行情影響，上半年主動權益基金小幅下跌，科技主題基金和高股息主題產品表現亮眼，基金發行仍然很弱，以債券型基金為主。下半年投資該往何處去?看看賣方券商們怎么說。

權益基金選擇核心+衛星策略

“下半年經濟基本面邊際變化將成為影響資產價格變化的重要線索。”平安證券研究所分析，國內經濟的關鍵在于內生動能的修復，當前復蘇亮點是政策直接支持的基建+國有企業，下半年一方面需要觀察能否帶動順周期主體 (民營企業+居民);另一方面需要觀察是否有增量的刺激政策。國內資產價格當前位置釋放了經濟的悲觀預期，下半年PPI同比增速有望止跌回升，有助于工業企業利潤的修復，企業有望從去庫存逐漸走向一波相對較弱的補庫存，這將對權益市場形成提振，國內資產配置由避險資產逐漸轉風險資產。A股區間震蕩，把握結構輪動機會，尋找機構非重倉板塊。債市利率處于全年N字走勢的由下向上轉換階段，短債表現優于長債。黃金下半年仍有望震蕩上行，配置價值凸顯。

基金組合方面，平安證券建議，權益市場溫和修復，風格快速輪動，權益基金組合核心資產應該優選均衡風格和尋找擅長選股基金經理的產品，通過基金經理的選股能力獲得跑贏基準的Alpha。衛星資產重點關注紅利主題基金、數字經濟和高端制造等產業方向的主題基金。

華寶證券認為，權益類基金選擇自上而下積極進行組合管理的選手。“傳統的底倉配置以行業均衡基金和深度價值為主，這里考慮到過去幾年規模較大的均衡基金普遍重配新能源或者白酒行業，調倉困難，均衡屬性降低，盡量選擇規模不大的均衡類基金;考慮到當前宏觀和市場環境的復雜性，中美無論是經濟基本面，還是流動性的趨勢，尚未形成一致預期，市場反復，因此，底倉品種中需要一些擅長自上而下積極進行組合管理和主動交易的選手。”

衛星品種方面，華寶證券建議中大盤成長的配置主要包括三個方向：一是可能是全年主線的AI板塊和“中特估”板塊;二是估值便宜調整幅度較大的生物醫藥板塊;三是考慮到市場交易越來越左移，大消費、新能源(儲能、汽車)等大盤成長板塊的窗口期也正在逐步接近，當前從衛星策略中可以適當左側布局。

中信證券則聚焦四個方面的基金機會：價值風格基金、中證1000指數增強、醫藥和國企改革主題。具體來看，中證1000指數增強基金的Beta受政策、基本面、資金面驅動，Alpha空間足;價值風格基金的預期盈利改善，具有較強行情適應能力;醫藥主題基金的集采影響邊際趨弱，關注板塊困境反轉機會;國企改革主題基金在政策方面推動國企估值重塑，關注均衡型主題選手。

固收類基金建議平衡型“固收+”

固收基金方面，中信證券認為平衡型“固收+”基金股債性價比突出，投資正當時，關注利率反彈風險。而純債基金由于利率處于相對低位，中信證券推薦對于利率波段把握較好的策略。“利率、利差均已處于近五年相對低位。經歷了2022年年末的流動性沖擊后，2023年債券市場受益于寬松資金面與經濟漸進修復的現實走出小牛市，投資者針對純債基金的配置熱情不減。截至2023年5月12日，十年期國債收益率已下探至2.7058%，突破近5年的30%分位數，位于10%分位數附近。從信用利差水平上看，AAA、AA+、AA三個評級中1年、3年、5年信用債收益率、信用利差均有下行，且中短久期信用利差整體處于歷史低位。建議投資者關注利率反彈風險，推薦對于利率波段把握較好的純債管理人。”

華寶證券表示，純債基金部分，建議選用中長期純債型基金作為底倉配置，整體思路以票息策略為主、輔以波段操作;含權債基的構成中，遵循“核心+衛星”的思路，核心標的部分以絕對收益型 “固收+”為主，作為整個權益增強的底倉部分，衛星標的則作為權益增強的彈性部分，根據市場情況的變化選取不同特征的“固收+”基金。

具體來看，華寶證券稱：“首先，底倉部分選擇10%股票增強 (可以有轉債倉位)的‘固收+’產品，兼顧收益風險性價比的同時，注重持有體驗。具體的，遴選長期業績優秀、凈值曲線相對平穩、風險控制能力突出，并且經歷過一定牛熊周期考驗的基金經理和標的。債券端，規避信用下沉的標的，搭配部分利率債波段交易倉位;權益端，一方面要求產品風格整體偏價值風格，從而構建高安全邊際;另一方面在行業板塊上優先選擇2023年一季度持倉中以消費、建材、醫藥等行業為主的標的。其次，在彈性倉位方面，要求組合在債券端獲取穩健收益，不做信用下沉，在權益端選股能力較強，且具備一定的進攻性。具體的，一方面選取權益倉位較高的‘固收+’基金來加強進攻性。另一方面選擇權益端彈性較強且與市場主線較為一致的標的進行配置，包括 “中特估”、TMT、醫藥等板塊。”

而平安證券研究所對“固收+”基金則建議關注偏穩健品種，債券基金建議關注短債、中短債基金等偏短久期品種。

記者 王金萍