“我不想每時(shí)每刻都被市場(chǎng)折磨，我想要在我睡覺(jué)的時(shí)候都能幫我賺錢的模型，一個(gè)完全屏蔽了人類干預(yù)的系統(tǒng)。”

這是量化投資之父詹姆斯·西蒙斯，從學(xué)術(shù)界一腳跨入投資圈時(shí)所樹立的夢(mèng)想。這位數(shù)學(xué)家，僅僅憑借量化模型，就以35%的年化平均回報(bào)率稱霸華爾街。

當(dāng)投資遇到數(shù)學(xué)，何以迸發(fā)出如此巨大的魔力，讓量化投資者們?cè)谫Y本市場(chǎng)縱橫馳騁？

日前，《大眾證券報(bào)》記者采訪了創(chuàng)金合信紅利低波動(dòng)基金經(jīng)理董梁，這位在國(guó)際量化投資領(lǐng)域歷練多年的基金經(jīng)理，不僅是創(chuàng)金合信基金的首席量化投資官，也是一直堅(jiān)持為投資者賺取超額收益的實(shí)力派。

董梁，創(chuàng)金合信基金首席量化投資官、量化指數(shù)與國(guó)際部總監(jiān)，創(chuàng)金合信紅利低波動(dòng)基金經(jīng)理，創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股基金擬任基金經(jīng)理。

緣起：厚積薄發(fā)的量化背景

初涉投資，董梁最早接觸的就是量化的世界：美國(guó)密歇根大學(xué)材料科學(xué)博士計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士，2003年于洛杉磯UNX從事高頻交易；2005年加入美國(guó)巴克萊環(huán)球投資（BGI），任高級(jí)研究員、基金經(jīng)理，負(fù)責(zé)美股量化模型開(kāi)發(fā)及投資工作；2009年加入瑞士信貸，從事港股量化對(duì)沖投資，以及全球股指期貨期權(quán)衍生品投資；2012年加入華安基金，擔(dān)任系統(tǒng)化投資部量化投資總監(jiān)，負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)A股量化選股模型；2015年加入香港啟智資產(chǎn)管理公司，主要從事亞太市場(chǎng)的量化對(duì)沖投資；2017年加入創(chuàng)金合信基金，現(xiàn)任首席量化投資官、量化指數(shù)與國(guó)際部總監(jiān)。

20年的量化投研經(jīng)驗(yàn)，讓董梁對(duì)A股、港股及全球資產(chǎn)都有深入的研究，并練就了一雙“慧眼”。“不論在海外還是國(guó)內(nèi)，紅利和低波動(dòng)都是重要的因子投資策略，有規(guī)模龐大的Smart Beta產(chǎn)品。根據(jù)Morningstar公司的數(shù)據(jù)，截至2020年底，美國(guó)所有ETP產(chǎn)品中，采用紅利和風(fēng)險(xiǎn)控制的產(chǎn)品總規(guī)模分別為2300億美元和730億美元，排名第3和第4。歐洲、加拿大、澳大利亞市場(chǎng)中兩類策略也占有重要地位。”

什么是紅利策略？就是選取能持續(xù)、穩(wěn)定地進(jìn)行高分紅的公司，這類公司通常具有較強(qiáng)的盈利能力和現(xiàn)金流，而且有回饋股東的意識(shí)。公司一般處于相對(duì)成熟的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，盈利不需要用于繼續(xù)擴(kuò)張規(guī)模，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較低；同時(shí)估值較低，安全邊際高，因此對(duì)于追求穩(wěn)健收益的投資者吸引力較強(qiáng)。什么是低波策略？長(zhǎng)期來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性越高，股價(jià)的波動(dòng)率越低；從短期交易的角度看，市場(chǎng)關(guān)注度越高，交易越活躍，波動(dòng)率越高。因此，低波策略希望選到的是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、但市場(chǎng)還沒(méi)有過(guò)度關(guān)注的股票。

數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)金合信中證紅利低波動(dòng)指數(shù)基金跟蹤的中證紅利低波動(dòng)指數(shù)，截至2023年3月31日，該指數(shù)自2015年12月30日（指數(shù)基日）以來(lái)，年化收益率近15%，明顯跑贏了市場(chǎng)主流寬基指數(shù)，如滬深300和中證500，證明了策略的長(zhǎng)期有效性。此外，由于中證紅利低波動(dòng)指數(shù)有非常高的股息率（近年來(lái)指數(shù)股息率約5%左右），實(shí)際投資收益率更高。以年為時(shí)間維度，除去2018年，中證紅利低波動(dòng)指數(shù)都取得正收益，在市場(chǎng)大幅調(diào)整的年份展現(xiàn)出較強(qiáng)的防御特性。

正所謂“進(jìn)可攻，所向披靡；退可守，固若金湯”。董梁坦言，“這兩類策略結(jié)合起來(lái)，本質(zhì)上是一種深度價(jià)值投資策略。市場(chǎng)上的一些同類基金是以紅利為主，沒(méi)有加入低波動(dòng)。但在長(zhǎng)期的時(shí)間窗口里，兩個(gè)策略的結(jié)合或更加有效。”

機(jī)遇：與“中特估”的共振

今年一季度，某國(guó)企煤炭龍頭的年報(bào)一度轟動(dòng)市場(chǎng)。其財(cái)報(bào)顯示，2022年該股實(shí)現(xiàn)基本每股收益3.50元，擬派發(fā)股息現(xiàn)金達(dá)每股2.55元，共派發(fā)現(xiàn)金股利約506.65億元。按照公告發(fā)布前一個(gè)交易日股價(jià)28.98元計(jì)算，其股息率高達(dá)8.79%。而這只股，是中證紅利低波指數(shù)成分股的第七大權(quán)重股。

“目前來(lái)看，‘中特估’這一概念是今年的一大風(fēng)口。在國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)環(huán)境中，政府影響市場(chǎng)的能力是非常強(qiáng)的，他們也有非常大的動(dòng)力去提升國(guó)企估值。我認(rèn)為這個(gè)概念依然能夠持續(xù)，而中證紅利低波動(dòng)指數(shù)也有望明顯受益。”董梁分析道。

“中特估”是“中國(guó)特色估值體系”的簡(jiǎn)稱，在2022金融街論壇年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿首提“中國(guó)特色估值體系”，其核心點(diǎn)就是國(guó)企估值重塑。在這一背景下，具備高分紅能力的國(guó)企以及具備技術(shù)創(chuàng)新能力的國(guó)企，有望迎來(lái)估值提升。

于是，趁著東風(fēng)初起，創(chuàng)金合信中證紅利低波動(dòng)指數(shù)基金（A類005561，C類005562）順勢(shì)出圈。

資料顯示，中證紅利低波動(dòng)指數(shù)成份股中，國(guó)企占比高達(dá)80%以上；2017-2021年，成份股參與分紅的比例在82%-100%之間，并且年度分紅累計(jì)總額逐年增長(zhǎng)，符合“高分紅”的特征。

優(yōu)秀的量化管理團(tuán)隊(duì)，疊加政策的共振，幫助這只基金取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)。截至2023年4月30日，創(chuàng)金合信紅利低波動(dòng)指數(shù)基金A近3年收益率為81.72%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為46.61%，超額收益排名1/241；近2年收益率為35.94%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為18.85%，超額收益排名1/285；近1年收益率為14.45%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為5.41%，超額收益排名4/406。（數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券，分類為復(fù)制股票指數(shù)型。）

“作為中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頂梁柱，國(guó)企在經(jīng)營(yíng)與盈利方面具有穩(wěn)定性。伴隨著國(guó)企改革的不斷深化，國(guó)企的投資價(jià)值也越來(lái)越凸顯。中證紅利低波動(dòng)指數(shù)在過(guò)去12個(gè)月的市盈率只有5.5倍左右，處于歷史低位。盡管短期概念可能有些過(guò)熱，出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但我們認(rèn)為策略遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到擁擠狀態(tài)，目前仍具有較強(qiáng)的安全性。在政策加持下，配置窗口開(kāi)啟。” 董梁最后表示。記者 王金萍

董梁關(guān)于量化投資的金句分享>>>

★量化投資適用于大多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境，包括一般性質(zhì)的上漲、下跌和震蕩市。

★在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，量化投資一般都用風(fēng)險(xiǎn)模型和優(yōu)化器來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，在個(gè)股、行業(yè)、風(fēng)格因子的暴露度上都設(shè)有約束條件。在這種模式之下，通常量化基金在下跌市場(chǎng)中跌幅小于主動(dòng)基金。

★在大數(shù)據(jù)分析、程序化交易、人工智能的加持之下，量化策略具備較強(qiáng)的實(shí)時(shí)性，選股能力相對(duì)比較穩(wěn)定，并且可以做到對(duì)市場(chǎng)所有股票全覆蓋，這種及時(shí)性和全覆蓋能力是一般主動(dòng)型投資難以匹敵的。

★由于在人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)的研究應(yīng)用上有著超過(guò)20年的經(jīng)驗(yàn)，目前在我的投資量化模型里有隨機(jī)森林、遺傳規(guī)劃和深度神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)3個(gè)機(jī)器學(xué)習(xí)模塊，這些模塊在實(shí)戰(zhàn)中提供了額外的選股能力。